2021-10-29東吳證券股份有限公司張良衞,周良玖對新媒股份進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：收入保持穩健增長，當前估值具有吸引力》，本報告對新媒股份給出買入評級，當前股價為47.45元。
新媒股份(300770)
投資要點
事件：2021年Q3公司實現營收35,681.52萬元，同比增長13.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤18,333.8萬元，同比增長23.42%，公司此前預告第三季度歸屬於上市股東淨利潤區間為15,293.71–20,755.34萬元，第三季度業績符合市場預期。
收入保持穩健增長，經營性現金流淨額同比大幅增長。2021Q3公司收入同比增速相比2021Q1及2021Q2持續增長，毛利率達55.83%，同比減小0.51pct。2021Q3公司的資產負債率達24.06%，同比增長1.39pct，環比增長1.53pct。此外，2021Q1-3公司經營活動淨現金流達90,886.54萬元，相較去年同期增長83.23%，主要為收到的廣東IPTV業務款、互聯網電視業務中歸屬合作方經營款項等經營活動現金流入剔除支付的版權內容費、互聯網電視業務中歸屬合作方經營款項等經營活動現金流出後的淨額較上年同期增加，從而導致公司經營活動產生的現金流量淨額較上年同期增加。
Q3管理費用率同比有所下滑，其他費用保持平穩。2021年Q3，公司銷售費用1,019.61萬元，同比增長16.89%，管理費用1,245.05萬元，同比基本持平。2021Q2受公司衝回以前年度計提的中長期激勵基金影響，管理費用率為負。本季度公司管理費用率達3.49%，但相較去年同期仍下降0.46pct。2021Q3公司銷售費用率達到2.86%，同比提升0.1pct，增長屬於業務恢復的正常支出需要。
新業務運營成效顯著，未來有望成為新的業務增長點。以“雲視聽極光”為代表的雲視聽系列產品的付費用户規模持續擴大，公司2020年陸續推出“雲視聽虎電競”、“雲視聽快TV”、“雲視聽全民K歌”和“雲視聽埋堆堆”等新產品。2021年6月末，公司雲視聽系列APP全國有效用户達到2.36億户；公司服務的有效智能終端達到1,260萬台，同比增長61%。此外，公司加大力度培育全國業務的增長點，依託全媒體融合雲平台的大數據分析、4K雲服務等功能，努力提高互聯網視聽業務、內容版權業務等的服務質量，擴大用户規模，提升用户體驗。
維持“買入”評級。考慮到全年管理費用低於此前預期，但收入增速略低於我們此前預期，我們將2021-2023年EPS從2.87/3.43/3.82元調整至2.92/3.32/3.68元，當前市值對應2021-2023年PE為16/14/13倍。公司當前估值處於行業中偏低區間，我們看好大屏市場長期成長潛力及公司的資源優勢、前瞻佈局，維持“買入”評級。
風險提示：政策變化及行業監管風險，業務拓展不及預期的風險。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為60.47；證券之星估值分析工具顯示，新媒股份（300770）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。