魯抗醫藥，業績表現很一般，經營還得更加努力才行
還是應網友的要求，讓分析一下魯抗醫藥的財報情況，弄得週末還要加班來搞，現在分享出來吧。山東魯抗醫藥股份有限公司（股票簡稱：魯抗醫藥）是國有控股綜合性醫藥企業，成立於1966年，1997年在上交所上市，2006年魯抗醫藥歸屬華魯控股集團有限公司。
按其財報的分類，魯抗醫藥主要生產經營：製劑藥品、獸用抗生素、半合成抗生素原料藥和抗生素原料藥等產品。
我們先看氣泡圖：
2021年前三季度，魯抗醫藥以最大氣泡，位於氣泡圖中間偏右上的位置，也就是説其營收最高，但營收增長率和淨利潤情況都表現得中等偏上。
魯抗醫藥的營收增長相對平穩，沒有出現過下跌的情況，但是淨利潤的波動卻很大，特別是2016年前三季度，由於基數太低，計算的增長率沒有意義，這就是相對數的缺點，在某些基數太低或為負數的情況，其參考意義很低。其2021年前三季度的淨利潤為8400萬元，從其年度業績預告來看，年度差不多也就這個水平。
為何四季度基本沒多少效益呢？我們看看其三季度的單季環比二季度增長情況就可以看出來，營收增長4.4%，但淨利潤卻下降了40%；四季度是三季度的延續，盈利能力下降的可能性也是極大的。
但是，從魯抗醫藥的毛利率變化來看，並沒有出現下降，而且還上升了2.6個百分點，淨利潤的同比下降，其實是因為2020年前三季度中存在一筆高達2億元的資產處置收益，也就是説魯抗醫藥2020年才是不正常的那一年，2021年前三季度，應該主要和2019年同期比。如果和2019年前三季度比，毛利率和淨資產收益率都是下降的。
我們來看一下其分產品的營收情況（由於其2021年年報未發佈，半年報又未公佈數據，只有採用2020年數據），第一大產品是製劑藥品，佔營收比為41.6%，然後是獸用抗生素和半合成抗生素原料藥，佔比分別為32.2%和15.6%。
主要產品的毛利率中只有前兩大產品的毛利率是大於當期平均毛利率的，也就是説其非核心產品的競爭力可能存在一定的問題。在集採等形勢下，後續經營形勢可能還會嚴峻。
我們來看一下，魯抗醫藥的開源節流的總體情況：
營收比同增長了15.8%，總成本增長了12.2%，毛利空間有所擴大，總成本中，營業成本增長只有11.9%，還是發揮出了一定的規模優勢的。銷售費用的增長僅為8.3%，是不是説集採帶來售價下降的同時，也會為企業節省些費用呢？我想應該是的。
管理費用和研發費用都有較快增長，説明魯抗醫藥，並沒有因為業績下降就來省不能省的費用。但業績下降的情況下，管理費用的預算是不是放得太鬆了？開來節流方面還有較大的空間。
把營收做大的好處還是有的，那就是兩樣的佔營收比的情況下，會多出不少的研發費用出來，魯抗醫藥2021年前三季度，研發費用創下了1.7億元的歷史新高，佔營收比也創下了4.8%的歷史新高。
銷售費用方面是在2019年前三季度達到金額和佔營收比的峯值後，佔比持續下降；金額在2019年下降後，2021年前三季度又有所回升，但幅度小於營收增長。
我們來看魯抗醫藥總成本和各自佔營收比的情況，當然是營業成本（或銷售成本）最高，佔比為75.7%，然後是銷售費用再佔去10.3%，研發費用佔去4.8%，再加上其他後總佔比就達到了96.5%，銷售淨利率（不考慮非經營性的損益情況）就只剩下3.5%。
成本構成非常清楚，但要找到能從哪些地方可以省些成本出來卻很難。
魯抗醫藥的現金流量表現比較一般，其各個前三季度有數千萬至1億出頭的經營活動的淨現金流入，而投資活動的淨現金需求不小，為此必須經營性的進行淨融資來補充。為些其當然欠下了一些負債。
看了現金流量表後，我們並不吃驚於魯抗醫藥0.88的流動比率和0.48的速動比率。雖然這個比率確實算是存在不小的短期償債風險，也可説是比較冒進的財務策略。
流動資產中最大的就是存貨，佔比42.3%，然後是現金應收賬款，分別佔比21%左右。存貨的佔比高是其流動比率和速動比率差異較大的原因。
其實，魯抗醫藥在三季度末還降低和存貨的金額和佔比的，但是從一年的情況來看，其存貨可能是受到原材料漲價的影響而上升，但是就算是這種情況，也還是擠壓了其他流動資產，導致短期償債風險實質性上升。
魯抗醫藥的流動負債中最大的就是短期借款，加上一年內到期的非流動負債，其有息流動負債為14.1億元，佔比48.8%，然後還有佔比39.3%的應付票據及應付賬款。
其有息負債當然不止短期借款，還有長期借款等，合計為24.7億元，比前年上升了2.5億元，就算是2021年，魯抗醫藥還是要在高槓杆下再加些負債。
我比較奇怪的是其財務費用前三季度才5000萬元，比2020年同期還下降了8%，貸款利率應該不至於低得如此之低。看到其短期借款下降，長期借款上升這種結構變化，預計其借款利息中應該有相當一部分被資本化了，要等其年報發佈後再來核實一下。
作為第二大流動負債的應付票據及應付賬款，也要來看一下。一年以來，其應收款款項下降了近1億元，但應付類卻上升了近2億元。一年時間，不花利息就白“融資”3億元，這還是真爽。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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