評級展望負面！眾信旅遊營收降幅預計超85％ 新老業務前景未明
儘管眾信旅遊已牽手免税巨頭開始佈局旅遊購物及免税等業務，但具體成效仍難以估量。加上出境遊的重啓還沒有確切時間表，眾信旅遊的前景存在較多未知之數
標點財經研究員 黃鳳清
疫情對各行業的影響，正逐步從上市公司2020年業績數據中顯露出來。
以出境遊業務作為支柱的眾信旅遊集團股份有限公司（下稱眾信旅遊，002707.SZ），在過去一年遭受了重創。2021年1月29日，該公司發佈未經審計機構審計的2020年度業績預告，初步測算2020年營業收入同比大降超過八成，歸母淨利潤及扣除非經常性損益後的淨利潤（下稱扣非淨利潤）均由盈轉虧，虧損額度在13億元至15億元之間。
儘管眾信旅遊已牽手免税巨頭開始佈局旅遊購物及免税等業務，但具體成效仍難以估量。加上出境遊的重啓還沒有確切時間表，眾信旅遊的前景存在較多未知之數。
綜合評估疫情發展情況、公司經營和財務狀況後，聯合資信評估股份有限公司（下稱聯合資信）於2020年12月下調了眾信旅遊主體長期信用等級及存續期債券信用等級。截至2021年2月8日收盤，眾信旅遊每股股價為5.50元，較52周高點下跌了57.43%。
眾信旅遊近一年股價走勢（單位：元）
數據來源：Wind
業績大降
公開資料顯示，眾信旅遊主要從事旅遊批發、旅遊零售、整合營銷、旅遊目的地運營、旅遊產業鏈服務等業務，目的地覆蓋歐洲、大洋洲、非洲、中東、美洲、亞洲、南北極等全球主要國家和地區，是全國最大的旅遊批發商之一。該公司於2014年1月在深交所掛牌上市，是A股市場上首家民營旅行社上市公司。
自2016年邁過百億元關口、2017年進一步突破120億元之後，眾信旅遊的營業收入便開啓低增長模式：營收在2018年幾乎陷入停滯，僅小幅增長1.18%至121.71億元；2019年增幅也是個位數，僅增長3.70%至126.22億元。
眾信旅遊的營收很大程度上依賴於出境遊業務。從該公司2019年的營業收入構成可以看到，出境遊批發和出境遊零售合計貢獻了89.92%的營收。而2020年全球疫情無疑給了眾信旅遊當頭一棒。
其2020年半年報顯示，受新冠疫情影響，根據國家文化和旅遊部的通知及北京市文化和旅遊局的統一部署，公司國內旅遊團、出境遊旅遊團自2020年1月陸續停止發團，自2020年1月27日起暫停經營團隊旅遊及“機票+酒店”旅遊產品，導致2020年上半年各項業務的收入大幅減少。
其中，該公司最為倚重的出境遊批發、出境遊零售產品的營收分別下挫78.81%、81.53%；佔營收5%左右的國內遊及單項產品收入同比下降61.88%。最終，眾信旅遊在2020年上半年僅實現營業收入12.17億元，同比下降78.71%；歸母淨利潤為-1.76億元，同比下降260.12%；扣非淨利潤為-1.8億元，同比下降265.01%。
進入第三季度，國內遊逐漸放開，但出入境團隊旅遊依舊處於“熄火”狀態，眾信旅遊業績繼續惡化。該公司2020年業績預告顯示，預計2020年全年實現營業收入15億元至17億元，與2019年相比下降86.53%—88.12%；歸母淨利潤虧損13億元至15億元，同比下降1994.72%—2286.22%；扣非淨利潤同樣虧損13億元至15億元，同比下降2301.96%—2640.72%。
出境遊業務的低迷成為眾信旅遊業績滑坡的主要因素。眾信旅遊在2020年業績預告中表示，受疫情影響，收入佔比較高的出境旅遊業務尚未恢復，對公司的生產經營產生較大不利影響，導致2020年度收入規模嚴重下降，出現較為嚴重的虧損。
同時，各主要經營出境旅遊業務的子公司經營業績均出現較大幅度的下滑，且尚未有明顯好轉跡象，截至2020年12月底，各子公司商譽餘額合計72359.71萬元，預計將會產生較大金額的商譽減值損失。
此外，各經營出境旅遊業務的參股公司或投資項目以及其他主要經營地在境外的參股公司或投資項目，經營情況均出現不同程度的惡化，預計將會產生一定金額的投資損失或減值損失。
除出境遊業務直接拖累公司業績外，疫情對上下游的影響也侵蝕了眾信旅遊的利潤。眾信旅遊表示，自疫情發生以來，部分客户未能按約定向公司支付業務款項，部分供應商也未能及時退還公司預付款項或押金等，因此，預計將會計提一定金額的壞賬準備。
眾信旅遊2020年度業績預告
數據來源：公司公告
前景未明
面對困境，眾信旅遊開始探索業務轉型。在新冠疫情常態化的客觀環境下，該公司2020年重點佈局了旅遊購物及免税等業務。
2020年2月，眾信旅遊與中國免税品（集團）有限責任公司簽訂戰略合作框架協議，擬通過資源共享、優勢互補與業務創新，共同打造“旅遊+購物”的業務合作。
3月，眾信旅遊與海南省旅遊和文化廣電體育廳簽署戰略合作框架協議，擬在總部經濟、文旅融合創新、入境入島旅遊、產業投資基金、境內外宣傳推廣和目的地市場營銷等領域進行全面合作。
9月，眾信旅遊控股股東、實際控制人馮濱將公司約5%的股份轉讓給阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司，後者成為眾信旅遊第三大股東。隨後不久，有消息稱阿里將入股全球免税巨頭瑞士Dufry，兩家公司還將在中國組建一家合資公司，發展中國的免税消費業務。
10月，眾信旅遊與王府井免税簽署戰略合作協議，雙方計劃在市內免税店領域及海南自由貿易港聯合開展“旅遊+購物”業務。
上述動作無疑給眾信旅遊帶來新的想象空間。但有分析人士表示，當前來看，眾信旅遊免税等業務何時正式開啓、能產生多大的收益仍不明朗，且業內已有競爭公司進入免税領域，眾信旅遊能從中分羹多少仍難以估量。
新業務前景暫不明確，而現有業務的發展在未來一段時間內亦存在較大的不確定性。
2020年四季度，文化和旅遊部先後印發《關於進一步加強秋冬季疫情防控工作的通知》《關於進一步加強冬季旅遊市場監管工作的通知》《關於做好2021年元旦春節文化和旅遊假日市場工作的通知》，明確繼續暫不恢復旅行社及在線旅遊企業出入境團隊旅遊及“機票＋酒店”業務、繼續執行“75%”政策等。
經過綜合評估，2020年12月，聯合資信決定將眾信旅遊移出信用評級觀察名單，將公司主體長期信用等級和“眾信轉債”信用等級由AA下調至AA-，確定公司評級展望為負面。聯合資信在信用評級公告中表示，由於海外疫情持續，眾信旅遊出境遊業務無法開展，恢復時間無法確定，對其主營業務造成重大不利影響；儘管該公司大力拓展國內批發和零售業務，但國內遊恢復時間較晚、競爭激烈，對公司營業收入和利潤貢獻程度較小，短期內難以對營業業績和償債能力形成支撐。
股東減持
對眾信旅遊而言，2020年是異常艱難的一年。在此期間，該公司部分重要股東進行了減持。
2020年5月，眾信旅遊董事、副總經理韓麗通過集中競價交易進行了6筆減持，減持股份數量共計200.85萬股，佔公司總股本的0.23%。據悉，由於誤操作導致此次減持數量較減持計劃多出8544股。根據相關公告，此次減持是為了降低股票質押率。
同年12月，眾信旅遊第二大股東郭洪斌通過大宗交易的方式減持1812.54萬股，佔公司總股本的2%。減持後，郭洪斌的持股比例由9.84%降至7.84%。
而該公司控股股東、實際控制人馮濱也在2021年1月份通過大宗交易的方式進行了減持。相關公告顯示，馮濱此次減持了其持有的無限售流通股合計1812.54萬股，佔公司總股本的2%，持股比例由24.33%降至22.33%。按4.01元的減持均價計算，此次減持金額約0.73億元。據悉，馮濱此次減持用於歸還前期股票質押融資借款，降低股票質押率。此次減持後，馮濱仍為眾信旅遊控股股東、實際控制人，在該公司擔任董事長兼總經理。