近段時間，一些外生變量對市場預期形成較大影響。因為一些周知的原因，我們暫時停止了與大洋洲某富礦經濟體的相關活動，進而引發了市場對鐵礦石、焦煤、鋰礦、鋅精礦等供應收緊的預期，昨日盤中相關的大宗金屬無論是期貨還是相關的A股個股也都有異動，我們又該如何理解箇中緣由及其帶來的影響呢？
鐵礦石進口依賴度高，短期上行趨勢明顯
説到且礦石供給，就不得不提南半球“坐在礦車上的國家”。其所提供的鐵礦石品位高居全球之首。2020年我國鐵礦石進口額中約67%來源於它。隨着中國對鐵礦石的需求量高居不下，如果不從大洋洲進口鐵礦石，尋求其他國家替代的話，按現有數據來看，巴西年產量約3億噸，南非年產量約1.2億噸，印度年產量2.4億噸，三個國家加起來6.6億噸，全部出口給中國也無法滿足整體需求。所以鐵礦石貿易對二者都意義重大。鐵礦石是“礦車國”出口額最大的品種，長期佔其出口比例的15%-30%，我們認為短期內想要徹底擺脱對其需求是不可能的，再加上由於唐山限產，鋼企利潤（長流程利潤867元/噸）正接近歷史高點，高利潤下鋼企加大了補庫需求，如果鋼企利潤持續高企，目前我國現在對鐵礦石需求較大，鐵礦石需求預計將繼續保持旺盛，價格短期或將繼續走高。
鐵礦石價格走勢（單位：元/噸）
進口停滯帶來供應缺口，短期焦煤價格繼續上行
近期受產地安全環保檢查較嚴影響，國內煤礦供給增量有限，而煉焦精煤的對外依存度在最近幾年逐步上升，基本上每年進口量在7000~8000萬噸左右，而從佔比來看，我國從“礦車國”和外蒙的進口量都在40%~50%之間的水平，這兩個國家都是我國進口煉焦煤的兩大來源國，本來我國每年從袋鼠國進口大概3500萬噸的焦煤，但是今年我國沒有從前者進口過焦煤，那麼我國的煤礦進口將面臨3500萬噸的缺口。國內方面，近期山東發文年底將關閉3400萬噸煉焦煤產能，全年焦煤供給端偏緊預期進一步增強；而下游鋼焦企業焦煤庫存也有明顯下降，疊加今年安監嚴格，國內煤礦增產難度非常大。雖然我國最近也有從北美、俄羅斯等地進口焦煤，但是要完全彌補焦煤缺口，進口數量就要翻一倍，這意味着缺口依舊難以被彌補。因此我們預計短期焦煤價格有望繼續穩中上行。
焦煤焦炭期貨價格
鋰礦資源供應緊缺，未來價格或將持續上漲
由於全球高品質的鋰資源主要分佈在海外，且集中在少數國家，目前海外僅剩南美4大鹽湖企業及大洋洲2大礦山企業6家鋰資源供應商。我國佔全球鋰礦消費量的近一半，進口占比約70%，其中約一半來自於大洋洲。鋰是生產電動車電池的關鍵金屬材料，作為儲能和動力電池的核心生產元素， 2021年一季度，我國新能源車產量達53.3萬輛，同比增長3.2倍，隨着全球新能源汽車銷量共振增長，鋰資源的需求也將水漲船高。考慮到鋰資源供給非常集中，IEA（國際能源署）開始建議西方國家加大對鋰、鈷等新能源金屬的戰略儲備，“以防不時之需”。考慮到當前供應鏈的安全性，我們認為，這類被譽為“白色石油”的新能源金屬也或將被考慮納入收儲，價格的繼續上漲仍未到頭。
未來 5 年鋰資源供給和需求邊際增量預測（萬噸 LCE）
綜合來看，需求的高速增長及當前國際關係使然，疊加能源變革的大趨勢下，我國掌控鋰資源企業鋰礦資源且自給率高的企業將受益明顯。
鋅精礦短期難以找到進口替代國
“礦車國”鋅礦儲量佔全球的27%，根據ILZSG的數據，其1月鋅礦產量11.4萬噸，環比持平，同比增5.07%，產量較為穩定，居全球第一，也是我國鋅精礦一大進口國。雖然國內鋅礦開採延續恢復，但主產區內蒙當地政府對能耗雙控下，供給端預計難有大幅釋放。而進口依存度持續上升及國內礦品等各種原因限制下，我們預計鋅精礦供需矛盾仍將繼續凸顯，帶來價格上行。從出口方視角來看，目前由於新冠疫情的影響，鋅精礦的主要供給國秘魯、印度等產出皆有所受限。我們認為如果大洋洲鋅精礦出口受到限制，短期內鋅價很有可能大幅上漲，這將對我國擁有鋅礦資源的企業形成一定的利好。
鋅精礦進口及同比(單位:噸，美元/噸)
綜上，在事件的發酵下，對於我國當前進口量大，供給集中，供應鏈安全面臨較大不確定性的金屬及大宗商品品種，我們都建議投資者保持關注。結合以上思路，我們也梳理了相關標的，供大家參考：
河鋼資源：公司鐵礦地處南非此前由力拓經營，鐵礦為銅礦伴生礦主要產品為精銅和磁鐵礦,儲量1.9億噸,年產能700萬噸產品主要為64.5%鐵精粉。
金嶺礦業：國內首家鐵礦石上市公司，鐵礦資源儲量豐富高達2.68億噸，公司高品位鐵精粉含鐵量基本在65%以上。
海南礦業：擁有的石碌礦區是我國最為知名的大型尤質富鐵礦牀之一 ，主要產品為鐵礦石，工業鐵礦石資源儲量2.68億噸， 19年公司鐵礦石銷量244.67萬噸。
融捷股份：鋰礦資源基本都在國內，擁有鋰礦資源權益儲量102萬噸。
天齊鋰業：在澳大利亞擁有目前世界開採儲量最大，品質最好的格林布什鋰輝礦51%的股權，目前正在尋求出售資產以減輕債務。
贛鋒鋰業：公司鋰資源供給來源目前主要來源澳大利亞的RIMN和Piba
羅平鋅電：擁有鉛鋅礦山，可年產鋅2.6萬噸，鋅營收佔比95%，旗下向榮礦業和德榮礦業的鉛鋅礦石儲量合計77.5萬金屬噸。
宏達股份：擁有儲量亞洲最大的雲南蘭坪鉛鋅礦。
中金嶺南：公司探明的鉛鋅金屬資源總量上千萬噸，年產鉛鋅精礦金屬量超過30萬噸。
越聲理財投研部
2021.05.07
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