281只中概股今年蒸發3.5萬億，港股更經歷嚴重超賣，哪裏藴藏機會？

港股仍在頹勢中，加息隱憂、通脹壓力、俄烏衝突升級，使港股在國慶假期結束後，再度開啓下跌模式。10月10日，恆生科技指數跌4%；11日，科指續跌4%，盤中低見3262點，創面世以來新低。

科指成分股全線重挫外，回港中概股也延續了前夜美股跌勢：商湯領跌，跌超11%；嗶哩嗶哩跌幅近10%，美團、百度、攜程、蔚來、京東跌超5%。此外，南方兩倍做空恆科ETF則兩日累漲近15%，報14.65港元。

港股緣何跌跌不休？

國慶假日之後，港股便開始了下跌模式，而近兩日跌幅加劇，科指不斷刷新最低紀錄、科指成分股股價大幅下跌引發市場討論。

對於下跌原因，恆生前海港股通精選混合基金經理邢程表示，主要原因依然受到加息隱憂及海外市場表現的擾動。美國非農的強勁超出市場預期，加大了美聯儲再度大幅加息的概率，全球金融市場在週五晚間大幅下挫，疊加A股表現不佳，港股整體投資偏好有所收斂，避險情緒有所上升，加重港股市場下行壓力。

在相關因素邊際改善之前，邢程預計短期內港股市場可能處於持續盤整中。外部環境方面，美聯儲相對偏鷹派立場的基調推動美股市場再度大幅下跌，科技板塊佔比較高而且對利率預期更為敏感的納斯達克指數跌幅居前，10年期美債利率回升。最新的政策信號可能會導致緊縮情緒再度成為影響全球市場和資產短期表現的關鍵定價因素。因此，外圍市場波動、美元升值和海外流動性收緊帶來的潛在影響可能仍然存在。

危機中似乎也藴含着轉機，有分析人士認為，中國十年期債券收益率中窺探到該數據正在抬頭，暗示着即將出現温和的增長復甦，諸如恆指和中概股的中國成長型資產最終也應迎頭趕上。

互聯網龍頭何時止跌？

實際上，自踏入2022年第三季度，港股風雨飄搖，下跌不止。恆生指數第三季度累跌21.1%；恆生科技指數累跌29.36%。

科指成分股大多為互聯網龍頭公司，作為港股市場最有特色的資產，這些成分股近期將在下跌中迎來季報發佈。

對於其近期的業績表現，邢程表示在疫情的擾動下，主要互聯網龍頭二季度業績表現均較市場預期更好，而下半年業績表現仍會環比改善，但企業基本面的修復並未帶來催化，整體市場表現依然疲弱，在成交量大幅萎縮的情況下，市場情緒和交易結構惡化主導市場。我們認為，下一個重要觀測點或是未來美聯儲的加息落地之後態度是否邊際轉鴿，這將影響海外資金在四季度的流動趨勢，進而最終影響香港市場的定價。

中美達成審計監管合作協議有望緩解短期市場壓力並提供下行保護，但上行空間仍可能受到增長壓力和外部波動的抑制。綜合來看，香港市場基本面或已出現拐點，但短期因素或令市場表現波動。依然看好港股科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位。

港股正在經歷超賣

中美兩國經濟差異的夾縫中，港股正在經受“嚴重、瘋狂地超賣”。思睿研究指出，恆指目前正處於十多年來的最低水平，與1997年亞洲金融風暴期間的水平相當。根據思睿研究展示的恆生指數超賣情況，無論是從相對強弱指數（RSI），還是超200日移動均線的恆指成分股佔比，二者均處於歷史最低水平中。

市場中不少聲音認為港股中應該藴藏着交易機會，尤其是科網股龍頭。由於全球出行限制，互聯網平台已經成為日常生活中不可或缺的一部分。同時，隨着世界逐漸適應後疫情時代的狀態，中國債券收益率和中國成長型資產之間的關係應該會恢復到2020年之前的常態，彼時債券收益率上升意味着經濟的增長，成長型資產亦會應聲而動。

對於港股何時觸底反彈，海通證券荀玉根、王正鶴認為，港股走勢與A股和美股密切相關，回顧歷史，港股見底往往需要美股和A股企穩回升。未來港股見底回升需等待A股和美股企穩，儘管美股難言見底，但當前港股已經在底部區域，並且A股也有望開啓新一輪上漲，因此對港股不必過度悲觀。

281家中概股今年市值累跌3.5萬億

港股中有不少在香港二次上市的中概股，在美國加息縮表、通脹高燒不退、全球地緣政治緊張的裹挾之下，中概股風聲鶴唳。據萬德數據，281家中概股2022年1月1日收市市值為11427億美元，截至10月10日收市，市值為7522億美元。市值整體下跌3905億美元，約合港元3.5萬億，下跌幅度為約34.2%。

自今年1月1日到10月10日，中概股市值前十名也發生了不小變化。阿里巴巴仍居首，但市值下降1112億美元，降幅達34.8%。而京東與拼多多的市值相近，排名也經常換位，只是京東今年以來市值大降三成，而拼多多市值則略有提升。

市值第4至第6名則維持不變，依然是網易、百度與蔚來，其中蔚來市值跌幅最大，腰斬超過一半。小鵬汽車則被擠出前10名，暫列15位。貝殼市值雖然減少，但降幅相對而言不高，市值排名反而攀升至一位至第9名。而百盛中國和申通快遞則代替了小鵬與百濟神州，躋身前10。

值得注意的是，今年以來，中概股市值前十名的市值變化幅度巨大，下跌2577億美元，佔281家中概股整體市值下跌幅度的約66%。

中國十年期債券收益率上行，與中概股不斷下跌的趨勢背道而馳。若債券收益率上升意味着增長復甦，那麼中概股是否會迎頭趕上，成為市場最為關注的問題。

港股是否進入配置週期？

2022年，為應對日益嚴重的通脹問題，美聯儲開啓40年來最迅速的加息週期，鷹派措施引起投資者憂慮。毫無疑問，港股正處於歷史低位，但對於是否已進入配置週期，市場聲音並不一致。

有分析行業人士認為，港股已進入戰略性配置週期。港股美股關聯度高，美股仍在底部左側，但距離底部不遠。港股受海外市場尤其是美股影響較大。對於美股，從當前的情緒、倉位來看，市場已經極端悲觀。美股資金流很可能在2022年四季度將會降至合意水平，進而美股形成築底；從利率期貨和FOMC預測測算，美國加息進程可能在2022年四季度或2023年一季度結束。短期和長期來看，港股都處於週期底部，進一步下行空間有限。但在美股完成築底前，預計港股將呈現震盪格局。