26日，電子煙AH股聯袂集體大漲。就在25日，財政部、海關總署、税務總局公佈《關於對電子煙徵收消費税的公告》(下簡稱《公告》)，將電子煙納入消費税徵收範圍，在煙税目下增設電子煙子目。電子煙實行從價定率的辦法計算納税，生產(進口)環節的税率為36%，批發環節的税率為11%。
接受中新經緯採訪的專家表示，目前電子煙採用的消費税率基本比照捲煙的最低税率檔，未來或還會有所提升。也有業內分析提到，隨着消費税的開徵，相關企業的毛利率或會下行。
同時，A股上市公司勁嘉股份認為，增税的最終結果還是會體現在消費端的零售價格上。電子煙品牌商悦刻方面則對中新經緯表示，會忠實執行政策，但是“太突然了，價格等政策還在討論中，沒有定。”
當靴子落地之後，哪些企業會首當其衝？税負成本上升後，企業會提高電子煙產品價格嗎？
“税率基本比照捲煙的最低税率檔”
據瞭解，電子煙是指用於產生氣溶膠供人抽吸等的電子傳輸系統，包括煙彈、煙具以及煙彈與煙具組合銷售的電子煙產品。煙彈是指含有霧化物的電子煙組件。煙具是指將霧化物霧化為可吸入氣溶膠的電子裝置。
根據《公告》，從計税價格方面來看，納税人生產、批發電子煙的，按照生產、批發電子煙的銷售額計算納税。電子煙生產環節納税人採用代銷方式銷售電子煙的，按照經銷商(代理商)銷售給電子煙批發企業的銷售額計算納税。納税人進口電子煙的，按照組成計税價格計算納税。
《公告》中還提到，電子煙生產環節納税人從事電子煙代加工業務的，應當分開核算持有商標電子煙的銷售額和代加工電子煙的銷售額；未分開核算的，一併繳納消費税。
此外，對於進、出口政策，納税人出口電子煙，適用出口退(免)税政策。將電子煙增列至邊民互市進口商品不予免税清單並照章徵税。《公告》將於2022年11月1日起執行。
“把電子煙納入消費税的徵管體系，對其施以和其他煙草製品同樣的税收待遇，體現出政府對電子煙消費的預警態度。”世界衞生組織煙草控制與經濟政策合作中心主任、對外經貿大學教授鄭榕在接受中新經緯採訪時表示，目前對電子煙的監管參照捲煙的有關規定，捲煙採用複合税率(即從價計税+從量計税)，但從量計税的比重非常小。電子煙的消費税率採用從價定率或許是出於徵管方便的考慮。
鄭榕提到，目前電子煙採用的消費税率基本上是比照捲煙的最低税率檔，同時在國際上也屬於中等偏低水平。不過相對之前完全不收，電子煙徵收消費税已經是一個開始。從全球煙草製品税負不斷走高的趨勢來看，未來電子煙的徵收税率還會有所提高。
盤古智庫高級研究員江瀚在接受中新經緯採訪時稱，從價計税實際上是利潤水平相對較高的產品普遍採用的一種計税方式。在他看來，近年來，電子煙對傳統香煙的替代比較明顯，在此背景下，整個市場都需要進一步地規範，税收制度就是其中一種舉措。
艾媒諮詢數據顯示，中國電子煙企業從2013年的4.54萬家快速增長至2020年16.84萬家。截至2021年2月4日，中國存續電子煙企業已超過17萬家。
根據招商證券2022年8月發佈的研究報告，當前霧化電子煙產業鏈包括芯片、鋰電池、顯示屏等上游原材料提供商億緯鋰能、思拓微、信馳達、華寶股份、波頓集團等企業；中游則是霧化器及煙具製造企業、煙油製造企業及品牌商，包括麥克韋爾、合元集團、艾普生物、霧芯科技、思摩爾國際等企業；下游是代理商、經銷商等。
另外，中國捲煙包裝企業勁嘉股份於近日取得電子煙霧化生產企業許可證和電子煙代加工企業許可證。比亞迪電子也於今年8月宣佈，旗下全資子公司獲得了由國家煙草專賣局頒發的《煙草專賣生產企業許可證(電子煙代加工企業)》。
“代工端、品牌端所受衝擊大於批發和零售端”
談及影響，鄭榕表示，對電子煙徵收消費税首先會反映到價格上，能夠形成一筆可觀的税收收入，同時也會影響需求彈性，或會抑制當前電子煙消費市場快速增長的勢頭，尤其是對青少年羣體。此外，電子煙價格增長之後，也可能會形成消費替代。
鄭榕還認為，對電子煙徵收消費税會促進整個行業的規範運作，“價格等財務信息在税務部門的監控之下，可能會對行業規範發展起到良好的督促作用。”
實際上，對電子煙徵收消費税的預期一直存在，也有一定税源支持。
2022年8月，中國税務雜誌社主辦的《税務研究》發表文章《關於電子煙徵收消費税的研析》提到，電子煙行業經過多次創新，產品已經基本穩定，多家電子煙企業已經公開發行股票並上市，電子煙市場規模迅速擴大。
該文章提到，2021年電子煙國內市場規模(零售)為197億元，比2020年的145億元增長36%；2021年國外電子煙市場規模(零售)800億美元，同比大增120%，三年複合增長率為35%。這些表明電子煙行業已經度過導入期，正處於成長期。相較於導入期，成長期企業不再單純進行資本投入，產品推廣也已經基本到位，快速增長的銷售收入成為電子煙消費税的可靠税源。
“本次電子煙消費税徵税對象徵税對象及納税主體明確，税率基本符合預期。並且對於電子煙相關公司出口業務並無影響，而國內業務雖然納税人為品牌商，但若在完全不向終端轉嫁税收影響的情況下，品牌商或將要求代工商與其共同承擔相應税收，雙方毛利率確均存下行壓力。”國金證券策略團隊張楊桓等人在26日發佈的最新研報中如是分析。
當靴子終於落地，產業鏈上下游企業要承擔多少税負？行業格局會有哪些變化？
中泰證券輕工製造業分析師郭美鑫曾以批發環節消費税率11%，生產環節消費税率36%進行過測算。測算結果表明，加徵消費税後，以一顆終端售價33元的煙彈測算，其增量税負合計約為8.2-14.2元，佔原終端零售價格的25%-43%。
從對毛利率的影響來看，假設終端售價上調20%，各環節毛利額佔比不變，則代工廠、品牌商、渠道商、零售商銷售每顆煙彈獲得的毛利額均較徵税前損失約23.5%，毛利率分別較徵税前下滑22.5、18.3、11.9、12.1個百分點，代工端、品牌端所受衝擊大於批發和零售端。
華泰證券輕工製造團隊呂明璋等人在26日發佈的研報以思摩爾國際代工的主流品牌煙彈為例進行了測算。假設生產環節出貨價(品牌商出貨給批發商)15元/顆，批發環節出貨價(批發商出貨給零售商)18元/顆，零售環節出貨價33元/顆，假設消費税徵收後各環節均不漲價，則生產環節盈利受損較大，預計徵收消費税後將帶來增量税額5.35元/顆，影響利潤率約40.3%，該部分税額預計將由代工廠與品牌商共同承擔；批發環節受影響略小，預計帶來增量税額1.96元/顆，影響利潤率約12.3%，該部分税額將由批發商承擔；零售環節不涉及徵收消費税，因此該政策對零售商的利潤率無影響。
上游企業以提供電池的億緯鋰能與提供化學原料的華寶股份為例，Wind數據顯示，2021年與2022年上半年，億緯鋰能的毛利率為21.57%與14.96%，華寶股份的毛利率較高，分別達到71.87%與65.73%。
中游以霧芯科技與思摩爾國際為例，財報顯示，2021年與2022年上半年，思摩爾國際的毛利率分別為53.6%與47.9%，霧芯科技的毛利率分別為43.09%與41.41%。
如果按照分析師的測算結果，上述企業的毛利率或將有明顯下降。
電子煙產品會提價嗎？
“通過產業鏈內部價格協商、終端價格上漲等方式，能夠部分消化電子煙開徵消費税的負面影響。”郭美鑫提到，經測算，終端零售價上調幅度達50%時，可較充分消化加徵消費税影響。
郭美鑫認為，隨着電子煙監管和税收政策的完善，產業鏈利潤將完成從超額到正常的迴歸，具備產品、技術、品牌優勢的頭部企業擁有更強的議價權，並受益於行業長期良性發展。
呂明璋團隊持有類似觀點，他們還提到，展望後續，考慮到國內渠道洗牌及口味切換尚需時間，預計短期內消費需求將面臨一定壓力，但從尼古丁成癮性和電子煙減害屬性出發，市場需求仍具長足成長空間，國內方面監管落地加速中小製造商出清、消費者口味向國標產品轉化仍值得期待；海外方面品牌洗牌，龍頭有望受益於大客户份額提升。
針對電子煙開徵消費税，相關企業是否會有調價等相應措施，中新經緯就相關事宜通過電話和郵件聯繫了悦刻(霧芯科技為其上市母公司)、思摩爾國際、勁嘉股份、億緯鋰能、華寶股份、波頓集團等上市公司。
其中，中新經緯以投資者身份諮詢勁嘉股份證券事務代表，對方在電話中表示，徵收消費税符合行業預判，公司擁護、配合相關政策的實施，後續相關產品的定價，也會根據具體情況做調整。
同時，勁嘉股份證券事務代表還提到，相對之前把電子煙作為普通消費品而言，隨着消費税開徵，不管從整個電子煙行業來説，或是其他產品，增税的最終結果還是會體現在消費端的零售價格上。“消費税奠定了電子煙的‘合法身份’，未來整個行業的技術門檻將更高，企業加大研發投入也是肯定的，後期的成本控制也將是企業關注的點。”
億緯鋰能證券事務代表則對中新經緯表示，公告出台時間較短，對於該公告對企業的影響，相關部門還在研究中。
悦刻公關負責人則在採訪電話中稱“目前公司沒有相關回應，正在研判該怎麼辦，要不要調價之類的。”“我們會忠實執行政策，太突然了，價格等政策還在討論中，沒有定。”
從二級市場表現來看，截至26日A股收盤，億緯鋰能微漲0.78%、勁嘉股份漲4.90%，華寶股份漲4.48%，順灝股份漲停，集友股份漲5.23%；港股收盤後，Wind香港電子煙概念指數漲11.71%，比亞迪電子微跌0.02%，思摩爾國際漲14.43%，中煙香港漲2.88%，中國波頓漲6.36%。