酒訊方圓/文
雙節一過，資本對白酒露出了“殺意”。10月18日星期一，六家白酒上市公司跌停，貴州茅台跌幅超過6%。僅一個交易日，白酒板塊市值合計蒸發高達3429.44億元。
“黑色星期一”由白酒消費税改敲響警鐘，與此同時兩隻白酒概念股的購酒大計先後告吹，大機構持續減持貴州茅台……一浪接一浪的衝擊，衝散了不少投資人的白酒信仰。關於白酒是否還值得投資的討論不絕於耳。
2021年進入倒計時，白酒的神話buff還能扛住幾波衝擊呢？
破壞力十足的傳言
白酒消費税改是個老話題，許多老資格的業內人士都沒想到，一則沒有姓名的傳言能給白酒帶來這麼大的衝擊。
“炸彈”的導火索是10月16日出版的第20期《求是》雜誌發表的《紮實推動共同富裕》，該文提到了“要加大消費環節税收調節力度，研究擴大消費税徵收範圍。”儘管沒有對白酒點名道姓，但有心之士還是讀出了其中的“深意”。
根據中信證券的分析，市場對白酒的主要擔憂在於，消費税率的調整和徵收可能會從生產端後移至零售端。
業內人士進一步解讀稱，從白酒行業的結構性來看，一旦消費税改施行，新增税負將在酒企、渠道和消費者三方進行分配。三方勢力在白酒流通中的話語權權重就顯得尤為重要。比如，控價能力較強的酒企可將新增税負轉移至下游的渠道和消費者；反之，則需要自行承擔新增税負。
如此一來，茅台、五糧液一類控價能力強的的高端名優酒品牌，或不會受到税改太大的衝擊，而控價能力較弱的二三線酒企則可能因為新增税負的問題進一步與前排玩家拉開距離，導致行業頭部效應再度加強。
需要注意的是，消費税改革是否進一步推進目前還沒有定論，但資本市場已經敏感地做出條件反射。税改猜測經過一個週末的醖釀，擔憂情緒在10月18日傾瀉而出——A股白酒板塊從早盤開始全線重挫，直至收盤都沒回過神來，18只個股以6%跌幅起跳，酒鬼酒、海南椰島、迎駕貢酒等6只個股平躺跌停板，“白酒股大跌”的話題一度衝上熱搜……
對此，香頌資本董事沈萌表示，白酒股大跌有多方面的原因，一方面“兩節”消費高峯後消息面逐步變冷；另一方面與市場對消費税的擔憂有關，從九月份宏觀數據上看，PPI（生產價格指數）和CPI（消費者物價指數）的剪刀差進一步擴大，意味着消費繼續萎縮、成本繼續上漲，因此（生產端）消費税的轉嫁能力減弱。
外資無情撤退
如果説税改傳言是捕風捉影，那貴州茅台被棄一事則實打實地戳到了肺管子。
資本市場最會買白酒的資本，可能還要數海外資金。北京凌通盛泰投資管理中心（有限合夥）董事長、否極泰基金經理董寶珍曾表示，在茅台股價非常低的時候，海外機構投資者向他諮詢過關於茅台投資的問題。並稱“海外幾百年的資本運作已經形成一個更為理性的投資文化。”
董寶珍的錢離開貴州茅台已經很多年了。海外資本卻一直在堅守……直到最近。數據顯示，持有最多貴州茅台股票的外資基金——資本集團旗下的美洲基金-歐洲亞太成長基金，僅在三季度就對貴州茅台減倉11.19%。而從一季度末到三季度末，資本集團旗下兩隻主要基金則從貴州茅台套出了150萬股股票。
“理性資金”撤退，不只是浪頭上的資本集團一家。據統計，持有貴州茅台股票的另外兩大海外機構也在9月進行了減持。安本標準旗下的AS(SICAV)中國A股股票基金和富達國際旗下富達基金-中國消費新動力基金在9月對貴州茅台的減持分別為18.53%、4.08%。
另外，酒訊從東方財富網查詢瞭解到，近一個季度內，北向資金對貴州茅台進行了760萬股，撤出資金規模超130億元。在“黑色星期一”當天，北向資金淨賣出貴州茅台就有14億元。
不少投資人士認為，作為白酒板塊的“馬首”，2020年的白酒熱由它而生，2021年的情緒異動也因它而起。此番外資大規模撤離，一定程度上連坐了板塊內其它個股。
那麼，外資情緒異變的原因是什麼呢？實際上，外資投資的邏輯很簡單——便宜了買，貴了賣。只不過什麼時候是貴、什麼時候是便宜，他們自己心裏有一杆秤。
一個操作上的對比或許可以看出端倪。8月底貴州茅台股價跌至1500元左右時，外資仍在買入，甚至在9月中旬、十一假期前的最後幾個交易日，北向資金都還在淨流入茅台。而在節後即將衝破2000元/股之際，外資甩手不幹了。預期臨界點在風向轉變時暴露出來。
市場上，有不少投資人將節前外資買入看作是“抄底”信號，在白酒股動盪之際這個信號足以蠱惑人心。但假象最終被税改傳言這面照妖鏡照得原形畢露。
高壓之下白酒熱漸冷
不僅僅是外資從白酒撤退，國內的兩場收併購告吹也讓資本市場情緒波動。
10月19日晚間，吉宏股份發佈公告稱，公司原定收購貴州釣台貢酒業有限公司不低於70%股權一事，“因市場宏觀環境發生變化等原因，現公司決定終止本次收購。”前後不過4天，就在10月15日晚間，眾興菌業以同樣的原因終止了收購貴州聖窖酒業集團有限公司股權。
吉宏股份和眾興菌業涉酒的時間並不算長，二者分別於6月28日、6月20日宣佈相關收購事項。但嚐到的甜頭卻不小。其中，吉宏股份從宣佈“染醬”前一日的31.07元/股一度漲至49.24元/股，漲幅58.48%。眾興菌業則收穫了98.80%的漲幅。
不過，入酒時的誠意已預示着好景不長的結局。吉宏股份與眾興菌業都不曾有白酒經營的經驗，其中，吉宏股份收購的古窖酒業甚至已連續虧損多年。一場白酒夢醒，吉宏股份股價已跌至16.66元/股，較“染醬”前還折去不少；眾興菌業則回到了8.35元/股的位置，略低於“染醬”前（8.76元/股）。
業內人士分析表示，在公告中，吉宏股份和眾興菌業所説的宏觀環境變化，應該是指的是國家前段時間對於白酒過度資本化進行了政策性的引導。同時，整個中國酒類資本經過一段時間的高速發展開始進入一個相對的緩慢增長期。
對此，香頌資本董事沈萌對酒訊表示，目前政策對市場資金的流動進行更嚴格的管控。一方面前期白酒代表的消費板塊漲幅也領先市場預期，加上年內持續的宏觀調控高壓態勢，對白酒的消費需求也產生衝擊，因此對短期內的行情產生明顯分歧。
但他同時也強調：“白酒板塊的成長基礎並沒有變，短期宏觀調控在經濟持續震盪的時期也很難實現逆週期走勢，因此白酒板塊的投資屬性會在不斷調整中加強。”