智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，預計上機數控（603185.SH）2020-2022年淨利潤5.6/20/35億元，同比增長203%/258%/75%，PE為54/16/9倍。2021-2022年隆基股份、中環股份等光伏單晶硅企業平均PE為33倍、25倍；晶盛機電、邁為股份、捷佳偉創等光伏設備企業平均PE為39倍、29倍；而公司PE為16倍、9倍。維持“買入”評級。
浙商證券指出，公司與東方日升等籤64億元硅料採購，2021-2024年公司將分別採購6500噸、1.45萬噸、1.45萬噸、1.45萬噸。2021-2025年公司與新特、大全、保利協鑫、聚光硅業簽訂硅料採購長單合計超21萬噸（對應可供約70GW）。同時，公司與通威、天合合作緊密，硅料有望進一步保障。
浙商證券主要觀點如下：
1.與東方日升等籤64億元硅料採購；合計籤硅料採購超210億元；硅片大單達305億元。
1）4月12日，公司及全資子公司弘元新材與東方日升及全資子公司聚光硅業簽訂5萬噸硅料採購合同，合同期為2021年4月至2024年12月，預計採購金額64億元（含税）。根據東方日升的相應公告，2021-2024年公司將分別採購6500噸、1.45萬噸、1.45萬噸、1.45萬噸。目前，公司已合計公告籤硅料採購合同超210億元，硅片銷售合同達305億元。
2）市場擔心硅料緊缺，“擁硅為王”。2021-2025年公司與新特、大全、保利協鑫、聚光硅業簽訂硅料採購長單合計超21萬噸（對應可供約70GW）。同時，公司與通威、天合合作緊密，硅料有望進一步保障。浙商證券測算公司2021年所需硅料大部分已長單保障。
2.與協鑫合建30萬噸顆粒硅項目，戰略意義重大，未來公司硅料保障能力將進一步加強。
1）根據公告，2月28日，上機數控與協鑫全資附屬公司江蘇中能簽訂戰略合作框架協議書，擬成立合資公司，於內蒙古地區共同投資建設30萬噸顆粒硅項目，預計總投資180億元。其中第一期設計產能為6萬噸，預計投資36億元，上機在合資公司持股35%。
2）4月7日，《科技日報》以《滿足“碳達峯、碳中和”要求，光伏材料顆粒硅新工藝來了》為題，表示FBR顆粒硅將對我國光伏產業鏈碳減排起到至關重要的作用，該文當日被國家能源局官方微信原文轉載。公司與保利協鑫合作顆粒硅項目，預計將強力推動顆粒硅產業化進程。
3.光伏行業：硅片為利潤豐厚環節；硅片行業：上機數控成長性好、估值低、彈性大。
1）硅片是光伏行業4個主環節中盈利能力好、競爭格局好、利潤豐厚的環節，之前隆基、中環兩家佔據70%以上份額。目前行業主要參與者包括：隆基、中環、上機數控等。
2）上機數控是行業中硅片利潤佔比高、成長性好、估值低、彈性大的公司！
硅片利潤佔比高：在硅片可比公司中，預計2021年上機硅片淨利潤佔比高，超過90%。
成長性好：預計2021年上機業績增速達200%-300%，在可比公司中，公司利潤增速很高。
PE估值低：預計上機2021年PE 16倍，在可比公司中，公司PE估值較低。
風險提示：全行業大幅擴產導致競爭格局惡化、疫情對全球光伏需求影響。