進入4月中下旬，各大重量級、熱門股開始集中披露2021年財報，由於去年新能源股價的靚麗表現，近期市場也將目光聚焦到了這些股價曾大漲的新能源股的財報上，想看看去年股價暴漲的新能源公司業績到底如何？
從目前已經披露的情況來看，整體應該是不及預期的，新能源各個細分賽道光伏、鋰電池、風電等都不太好，要麼是業績保持增長但增速大幅下降，要麼是業績直接開始下降，這樣的情況或許市場早就已經有所預料，所以今年以來新能源賽道股慘跌。
剛剛發佈財報的千億光伏逆變器巨頭陽光電源（300274.sz）就是一個典型，因為業績不如預期，今天股價直接20%跌停，再創高位以來新低。陽光電源的跌停也帶崩了創業板，今天創業板指數下跌3.66%，創出階段性新低。
全球逆變器巨頭業績“拉胯”
陽光電源是誰、是一家怎樣的公司，這個問題已經沒必要再提了，經過2020-2021年大漲超18倍後，陽光電源早已成為機構手中的香餑餑、市場的大熱門，凡談論光伏的地方必然會談及做逆變器的陽光電源。
昨日晚間，陽光電源同時發佈了2021年年報及2022年一季報，整體低於市場預期！
2021年，公司營收241.36億、同比增長25.15%，歸母淨利潤15.82億、同比下滑19.01%，扣非淨利潤13.34億、同比下滑27.72%，經營現金流淨額-16.38億、同比下滑153.05%。
（陽光電源2021年財報截圖）
2022年一季報，營收45.67億、同比增長36.48%，歸母淨利潤4.10億、同比微增6.26%，扣非淨利潤3.7億、同比下滑1.96%，經營現金流繼續為負。
（陽光電源2022年一季報截圖）
乍一看，陽光電源這兩份財報似乎也還行，雖然業績出現下滑但至少還沒虧錢。但是，若與公司2020年業績對比，差的就太多了，2020年公司營收增速48.31%、歸母淨利潤增速118.96%。
據陽光電源財報顯示，2021年全球光伏逆變器出貨量47GW，全球市佔率30%，較2020年27%的全球市佔率提升3個百分點，公司逆變器全球累計裝機量突破224GW，市場佔有率穩居全球第一！
營收在增長，市場份額不僅穩居全球第一，同樣還在增長，但業績卻開始出現下滑，説明成本上升的更快。
鉅額募資，庫存飆升
縱觀陽光電源的這兩份財報，有兩個很扎眼的地方，一個是鉅額增發募資後開始熱衷理財，一個是庫存飆升、應收賬款增加。
公司同時出現這兩種情況，説明在持續的募資擴產推高庫存後，公司開始有意識的壓縮投資規模，放緩擴張步伐，這種狀況在當下的國內光伏產業來説其實也是必然！
陽光電源財報顯示，2021年增發募資36.38億，期末持有交易性金融資產高達38.13億，較2020年暴增466.51%，到今年一季度持有的交易性金融資產又增加到42.18億。
（數據來源：同花順網站）
財報顯示，截至2021年末公司光伏逆變器庫存量18GW，較2020年的9GW翻倍，對應公司存貨從2020年的38.73億暴增至2021年107.68億，到今年一季度又增加到130.32億，存貨創歷史新高。
（陽光電源2021年報截圖）
隨着存貨的大幅增長，陽光電源應收賬款也從2020年的74.01億增加到2021年的95.32億，大漲28.81%。
（數據來源：同花順網站）
陽光電源作為全球光伏逆變器龍頭，它的財務、資產、存貨的這些變化，反映的也是整個國內光伏行業的變化，因為2021年整個國內光伏行業較前幾年已經發生了重大變化！
據中國光伏行業協會數據顯示，由於2021年硅料、硅片、電池片、組件等光伏系統關鍵零部件價格大幅上漲，導致2021年國內光伏系統投資成本不降反升，光伏系統成本同比上升4.0%，組件價格同比上升22.9%！
（資料來源：中國光伏行業協會）
實際上，在2021年財報中，陽光電源的管理層也將這一點列為公司業績下滑的主要原因。
這就是一種反噬效應，2020年開始光伏系統各環節温和漲價，產業鏈企業享受漲價紅利，業績紛紛大漲，2021年隨着各環節繼續大幅漲價，下游裝機需求延後，從而導致各環節銷售不暢，要麼降價，要麼放在庫房裏，去年10月之後行業瘋狂的降價行為就是例證。
暴跌1200億後股價新低
行業背景的變化、產品價格的變化以及公司業績的變化，早早就已經反映在了股價上。
2020年到2021年，陽光電源的股價雖然暴漲了超18倍，但自2021年7月之後公司股價基本就持續下跌。前復權股價先從2020年初最低9.18元漲到2021年7月最高180.16元，一年零幾個月暴漲超18倍，然後從180.16元跌至現在的72.08元，暴跌60%！
（陽光電源股價走勢截圖）
今天受不及預期的財報刺激，陽光電源開盤即大跌超19%，最終封死20%跌停板，最新市值1071億，較2021年7月2562.69億的歷史最高市值已經蒸發近1500億。
（陽光電源分時走勢圖）
有意思的是，就在陽光電源的財報發佈後，今天花旗和中金相繼下調了公司目標價，花旗下調目標價至123元，中金下調至105元。與此相對應的是，去年7月、8月陽光電源股價築頂的時候，東北證券、中泰證券都發出了“買入”評級報告。
實際上，就在2020年-2021年陽光電源股價一路高歌猛進的時候，公司股東也沒閒着，機構忙着發佈公司的“買入”評級報告，股東13次的頻繁減持套現4.59億，高位之後再無股東減持。
總的來看，陽光電源同時發佈的這兩份財報確實都不及預期，但作為全球龍頭尚且如此更何況其他玩家。巨頭業績變化的背後反映的是國內光伏行業的變化，平價上網、補貼退出、搶裝潮結束後，產業的發展也將進入正常狀況，過去兩年的狂熱景象也難以再現，股價腰斬之後整體估值還是偏高。
正所謂，只有時勢造英雄，沒有英雄造時勢。