智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，下調五礦資源(01208)評級至“持有”，將2021-23年盈利預測下調30%/16.2%/11.9%至5.42億/6.36億/6.94億美元，目標價下調至3.07港元(1.5x22EBVPS，較過去三年平均PB低1個標準差以反應公司經營受主要礦山停運干擾)。
華泰證券主要觀點如下：
受累於持續干擾，下調盈利預測和目標價
五礦資源宣佈由於當地社區組織持續架設路障，進出物流運輸嚴重受阻，Las Bambas礦山的運營被迫逐步關停，生產將於12月中旬停止。截至11月底，Las Bambas礦山銅產/銷量為27.8萬/27.2萬噸。該行將LasBambas礦山21-23年銅產量預測下調至29/30/37萬噸(前值32/37/40萬噸)，21-23年銷量預測下調至29/35/37萬噸(前值36/39/40萬噸)。
未來結束社區封堵的希望渺茫
自2016年投產以來，社區道路封鎖一直是干擾Las Bambas礦山運營的問題，並且隨着銅價上漲漸趨嚴重。據五礦資源所述，2019年社區堵路已在運輸方面帶來超過100天的損失，主要是由於銅精礦無法正常交付導致場內庫存積壓5萬噸。
2020年社區道路封堵造成運輸中斷64天，另因新冠疫情中斷43天，導致2020年底場內庫存增加至6.5萬噸。五礦資源稱，公司試圖與Chumbivilcas社區組織對話以建立商業，但因其“過度的商業要求”，導致無法達成解決方案。
下調估值以反映五礦資源運營不確定性增加
該行將目標PB倍數從2.8倍(過去三年的平均PB)下調至1.5倍(低1個標準差)，以反映Las Bambas礦山運營的不確定性增加。Las Bambas礦山為公司最重要的單一資產，約佔五礦資源EBITDA的80%。
風險提示：金屬價格弱於預期;及公司主要生產基地面臨生產經營困難。