基金“All in”單一行業漸多，重倉押注單一行業是信仰驅使還是追逐風口？“惡性抱團”正在“買單”
財聯社（上海，記者 韓理）訊，“基金抱團”可謂是近期市場最為關注的熱點之一，財聯社記者注意到，部分單隻基金也存在“抱團”的現象。所謂“單隻基金抱團”，是指基金合同寫着大範圍選股的混合型基金，但實際上，基金經理卻選擇重倉押注在某一行業。
這一現象，正隨着結構性行情的演繹愈演愈烈。無論是新能源、芯片、白酒，還是軍工、化工、銀行，都出現了重倉押注單一行業的現象。財聯社記者在採訪中瞭解到，對於這一現象，業內的看法存在爭議，褒貶不一。不過肯定的是，極致的風格會在某一時間段淨值表現突出，但也會面臨着巨大的風險，並且無法為投資人提供長期穩定的持有體驗。
出現風格漂移或是風格大幅度變化的基金不在少數，甚至有些基金在配置上，與主題全不搭邊，追逐熱點的特徵特別明顯，也由指被指責為“惡性抱團”行為。
誠然，如果風格轉移符合契約所規定的比例，無可厚非，但是這也確實導致了一些基金經理為追求超額收益，轉而走向抱團，推動抱團資產價格虛高。如果超出契約規定比例，則屬於違規範疇。
“Allin”單一行業
説其非主題基金“單壓”在某一行業，不得不提的就是諾安成長。這隻基金風格非常明顯，雖然是“成長”風格的基金，但更像一直“芯片增強基金”。極致的風格，也導致了該基金波動相當明顯，大起大落堪比股票。
從該基金四季報來看，前十大重倉股分別是韋爾股份、北方華創、中芯國際、三安光電、兆易創新、卓勝微、長電科技、中微公司、聖邦股份和滬硅產業。
上述現象也一度引發市場的爭議。上海一位基金經理在2020年半年報中表示，“一隻硬核成長類產品，基金經理從業才3年，做投資僅1年，規模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規模是今年二季度流入的，該產品基本上全倉半導體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？”這一段文字曾直接將矛頭指向了諾安成長混合。
基金經理蔡嵩松對於芯片的“偏愛”或與其自身經歷有關。從15歲進入中國科技大學少年班，就讀計算機專業後，他的人生就與計算機、芯片不可分割。碩博階段，蔡嵩松就讀於中國科學院計算技術研究所，專業主攻芯片設計。2011年博士畢業，蔡嵩松進入天津飛騰——一家芯片半導體企業，在此從事芯片設計與市場戰略工作。2015年，他進入華泰證券研究所從事計算機行業研究。
儘管飽受爭議，但蔡嵩松有自己的堅持，在接受媒體採訪時他表示：“高波動是我投資風格的一部分，我希望我的投資人瞭解我的風格，然後和自己的需求、風險偏好做匹配。同時，希望投資人在資產配置時做到均衡，大家可以通過資產配置，將一部分錢配置在矛上，另一部分錢配置在盾上。”
財聯社記者梳理發現，類似諾安成長這種非主題基金卻“單壓”在某一行業的基金在業內並不少見。
近日，因化工板塊暴漲而取得不錯收益的易方達供給改革也是一隻“單壓”行業的基金。該基金的季報顯示，前十大重倉股分別為新洋豐、衞星石化、中海油服、寶豐能源、利民股份、揚農化工、金禾實業、海利得、萬潤股份和萬華化學。
資料顯示，基金經理楊宗昌是化學博士，自2019年4月23日開始擔任該基金的基金經理。而該基金在楊宗昌管理之前，並非“Allin”化工行業，而是在他接手之後逐漸轉變而成。
東方阿爾法優勢產業混合同樣出現了類似的情況。四季報顯示，該基金前十大重倉股分別是隆基股份、寧德時代、贛鋒鋰業、通威股份、億緯鋰能、華友鈷業、陽光電源、天賜材料、先導智能和福斯特。
在這隻基金的招募書中，對“優勢產業”的概念進行了界定，包括但不限於：（1）符合國家產業結構及消費結構升級趨勢的產業，如中高端製造業、醫藥生物、日用消費品、耐用消費品、社會服務業等；（2）受益於國家技術替代及創新、信息化改造、組織結構創新及成長優勢的產業，如信息產業、生物產業、高端裝備、節能環保、新能源、新材料、新能源汽車、新興消費等。而從前十大重倉股來看，該基金全部配置了新能源相關個股。
基金經理唐雷是東方阿爾法基金公募投資副總監，此前曾在金信基金工作。他曾管理過的金信多策略精選，在2019年三季度開始單壓銀行板塊，而在2020年三季度又整體調倉至科技板塊，風格切換極為猛烈。
金信多策略精選的現任基金經理是劉榕俊，他同時管理着的金信智能中國2025混合基金。儘管該基金名稱是“智能中國”，不過在配置上，與“智能”並不搭邊。四季報顯示，該基金前十大重倉股均為銀行股，分別為興業銀行、農業銀行、光大銀行、中信銀行、工商銀行、浦發銀行、民生銀行、江蘇銀行、交通銀行和平安銀行。
諾德新享混合則是單壓了酒板塊不僅有白酒還有啤酒，該基金四季報顯示，前十大重倉股分別為，山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅台、古井貢酒、今世緣、五糧液、順鑫農業和重慶啤酒。
基金經理劉先政近日發表觀點認為，隨着近期股價的回調，白酒板塊的估值也有所回落，市場的擔憂也得到緩解。除春節開門紅之外，接下來將陸續迎來年報季報行情。高端白酒價格堅挺，具備提價空間，次高端價格帶的空間也已經打開，“我們依然看好白酒等消費板塊的長期投資機會”。
長城久源靈活配置則是鍾情于軍工板塊，四季報顯示，該基金前十大重倉股為航天發展、宏遠電子、火炬電子、航天電器、航天彩虹、宏達電子、西部超導、中航高科、中航光電和洪都航空。
基金經理劉疆於2020年6月17日開始管理該基金，其接手後基金的風格開始轉變。在2020年四季報中，劉疆表示，四季度延續三季度的策略，結合確定性和成長性考量，本基金重點關注需求穩定可控、景氣度有望持續向上的行業，如軍工等方向，重點配置其中的優質公司。
業內看法褒貶不一
上述所列舉的，也僅僅是“冰山一角”。對於這一現象，德邦基金指出三點原因：第一，與基金經理的行業研究背景有關。與其全市場選股，不如在熟悉的領域追求極致的超額收益；第二，為了提升產品的差異化和辨識度，聚焦單一行業有可能提升業績鋭度，尤其適合互聯網端的營銷；第三，追求市場熱點，比如2020年12月末新能源、半導體板塊投資熱潮。
財聯社記者採訪瞭解到，這一現象在業內並不少見，而對於這一現象，業內的看法也是褒貶不一。
上海一位公募基金經理認為，如果該基金是主題或行業基金，重倉某一行業無可厚非；如果基金經理本身是行業研究員出身，或者某一行業學術背景相當深厚，出現此類現象也可以理解。“但如果僅僅是追求風口，或提高營銷亮點，而出現與產品定位明顯漂移或背離，則存在博弈的成分。若趕上風口確實會讓淨值上漲，在排名上脱穎而出，反之則會跌落深淵。”他談道。
華東一位公募基金董事長對記者表示，極致的風格會在某一時間段淨值表現突出，但是否能夠持續還有賴於“風口”持續的時間。而從投資者的角度來看，這種做法無法為投資人提供長期穩定的持有體驗。
上述基金經理也提及，從過往經驗來看，淨值增長較快的時候，是投資者湧入的高峯，此時的規模也會得以增長，但是一旦基金淨值進入平滑期，就會有不少投資者選擇贖回，而下一次快速增長期到來時又會有新一批投資者湧入，如此往復。
而從過往單壓某一行業的基金波動確實較大。以知名度較高的諾安成長為例，其在2020年10月12日大漲了6.06%，淨值達到了2.16元，但是在其後的9個交易日裏開始了漫漫下跌，截至10月23日單位淨值為1.988元。
淨值的大幅波動，也讓投資者承受着巨大的心理壓力。一位股份制銀行的理財經理告訴記者，有些客户在選擇基金時並不瞭解基金的風格，如果客户堅持選擇風格比較激進的產品，也會詳細的跟客户説明這隻產品的淨值上漲的原因和風險情況。事實上，這也是新手投資者需要明確的，在認清自己的風險承受能力的情況下，再選擇相應的產品。