天風證券：給予廣汽集團買入評級

2022-02-14天風證券股份有限公司於特,陸嘉敏對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《1月銷量點評：自主持續發力，合資穩健增長》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為12.82元。

廣汽集團(601238)

事件： 廣汽集團 1 月產量 21.86 萬輛，同比+13.96%，環比-18.42%；銷量23.72 萬輛，同比+9.16%，環比+1.52%。

點評：

自主板塊持續發力， 埃安銷量同比翻倍高增長。 廣汽集團旗下自主板塊中，傳祺 1 月銷量 3.7 萬輛，同環比增長 6.3%/13.7%。其中，主力車型 GS4 銷售 1.4 萬輛，環比增長 53.6%， 是傳祺銷量的主要貢獻者。 廣汽埃安 1 月全系銷量 1.6 萬輛，同環比增長 117.9%/10.6%， 延續高增長態勢， 其中 AIONS/AION Y 單月銷量均在 6000 輛以上。 埃安銷量的持續增長， 我們認為源自廣汽新能源產品矩陣的逐步完善、以及在彈匣電池、高壓快充、智能駕駛等領域的良好佈局帶來品牌力及消費者認同度不斷提升，同時伴隨缺芯持續緩解，前期累積的未交付訂單持續釋放。 廣汽埃安工廠產能擴建將於 2月完成（ 屆時廣汽埃安標準產能為 20 萬輛/年）；同時公司正在建設的第二工廠計劃於 12 月建成投產，屆時廣汽埃安將具備 40 萬輛的年產能，為其後續車型的加入做好產能準備。

日系品牌表現穩健，廣豐廣本穩中有升，混動佔比提升。 廣汽本田 1 月產銷量為 7.53 萬輛/7.85 萬輛，同比增長 19%/1.1%。 去年下半年上市的型格1 月銷量達 9215 輛， 未來大概率月銷破萬；雅閣、皓影、繽智等主力暢銷車型表現依舊穩健； 廣本旗下混動車型 1 月銷量達 1.2 萬輛。 廣汽豐田 1月產銷量 9.09 萬輛/9.99 萬輛，同比增長 14%/11.3%，創歷史單月銷量新高。廣豐主力車型凱美瑞、漢蘭達、賽納 1 月銷量總量達 4.7 萬輛，佔廣豐總銷量 46.7%； 廣豐混動車型 1 月銷量達 2.6 萬輛， 同比+131%。

加速邁向新四化， 2022 年挑戰銷量同比增長 15％目標。 廣汽集團在 2021年累計銷量為 214.4 萬輛，同比增長 4.9%。 其中自主版塊傳祺、埃安已進入快速發展通道； 合資板塊伴隨缺芯逐步緩解， 邁入復甦階段。 2022 年，廣汽將加速向“新四化”轉型步伐，同時持續推進綜合改革，其中包括國企改革、管理創新、結構調整和人才引進等多個方面； 有望實現全年汽車產銷量同比增長 15%目標。

投資建議： 2022 年廣汽自主有望維持高增長態勢， 合資品牌伴隨缺芯緩解有望持續復甦。我們預計公司2021-2023歸母淨利潤分別為72.1 億元、107.0億元和 136.5 億元（ 考慮缺芯及研發等投入有所下調， 前值為 80.5 億元、112.8 億元和 146.4 億元），對應 PE 分別為 20 倍、 13 倍和 11 倍， 維持“買入”評級。

風險提示： 原材料價格波動、 新能源市場不及預期、 芯片供應恢復不及預期、新車型推廣不及預期

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.28。證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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