3月與第一季度亮點
3月，全球黃金ETF淨流入187.3噸（約合118億美元，資產管理規模增加5.3%），總資產規模僅略低於2020年8月2403億美元的記錄[1]。儘管3月股市大幅反彈，美元表現強勁，但全球黃金ETF仍實現了自2016年2月以來最強勢的月度流入。本月所有地區均出現積極的資金流入，以北美和歐洲黃金ETF基金主導。隨着3月的投資需求大增，第一季度的黃金ETF流入量也達到268噸（約合170億美元），是自2020年第三季度以來的最高，同時全球股市也經歷了自2020年第一季度以來最糟糕的季度表現[2]。
3月8日，金價升至2069美元/盎司[3]，距離歷史最高點僅一步之遙，主要驅動在於俄烏衝突以及相關制裁加劇了市場對滯脹的擔憂[4]。隨後金價因地緣政治緊張局勢緩解而回落，但月末仍以1942美元/盎司收盤[5]，較上月上漲1.7%，較上一季漲幅7.6%[6]。美聯儲本月加息25bps，點陣圖顯示今年的加息總幅度會在1%到3%之間，在一些會議上可能會宣佈加息50bps。儘管名義利率較高，但迅速上升的通脹水平以及地緣政治和市場波動率均支撐了黃金錶現。
更多內容請見世界黃金協會即將發佈的2022年3月《黃金市場評論》[7]。
北美黃金ETF流入100.6噸（約合63億美元，5.5%），從絕對值來看，美國大型基金占主導地位，但該地區幾乎所有基金都實現增長。本月低成本黃金ETF強勢反彈，增持近13噸（約合8億美元），投資者在通脹擔憂、俄烏衝突以及月底美國國債收益率曲線倒掛等多因素影響下加大了其黃金ETF持倉；而歷史表明美債收益率曲線的倒掛多出現在經濟衰退前夕[8]。
歐洲黃金ETF基金流入82.7噸（約合52億美元，5.3%）。儘管英國基金在全球佔比較小，只佔全球資產管理規模的20%，但此次流入卻佔全球的38%。法國和愛爾蘭基金規模較小，但增長可觀，分別增長11%和12%。通脹數字繼續高於預期，且本週德國零售商宣佈食品價格全面上漲20%-50%[9]。隨着近幾個月來歐洲貨幣對美元的貶值，黃金作為公認通脹對沖和保值工具的屬性已經凸顯出來。
亞洲基金3月增持2.6噸（約合1.66億美元），今年首次出現流入，但年初至今仍已損失10.5%的資產（共流出14.8噸，約合8.8億美元）。中國基金主導了本月和本季度的亞洲黃金ETF流動；儘管日元金價創下歷史新高，上漲超過13%，但日本幾乎沒有黃金ETF流入。3月，其他地區基金增持1.4噸（約合8870萬美元，2.4%）[10]。
成交量表現強勁
3月的黃金日均交易量飆升至1700億美元，遠高於2月的1390億美元[11]和2021年1300億美元的平均水平。最新的交易商持倉報告(COT)顯示，COMEX黃金期貨[12]淨多倉位起初升至1000噸（約合620億美元），是兩年前疫情爆發引發拋售以來的最高水平，月末結算為865噸（約合540億美元），略低於2月水平[13]。
區域流量變化[14]
2022年3月，全球所有地區均實現黃金ETF流入；第一季度亞洲是唯一有流出的地區：
北美：流入100.6噸（約合63億美元，5.5%）；
歐洲：流入82.7噸（約合52億美元，5.3%）；
亞洲：流入2.6噸（約合1.66億美元，2.2%）；
其他地區：增加1.4噸（約合8900萬美元，2.4%）。
具體基金流量變化
美國的SPDR® Gold Shares和iShares Gold Trust，以及英國的iShares Physical Gold和Invesco Physical Gold主導了本月的全球黃金ETF流入：
北美：SPDR® Gold Shares流入62.4噸（約合39億美元，6.2%），iShares Gold Trust流入18.4噸（約合12億美元，3.8%）。低成本基金方面，SPDR® Gold MiniShares Trust本月流入量幾乎抵上全年（流入9.3噸，約合5.79億美元，13%），Aberdeen Gold Trust增持1.6噸（約合1.01億美元，3.8%）；
歐洲：iShares Physical Gold 流入45噸（約合29億美元，21%），Invesco Physical Gold增持35.4噸（約合22億美元，15%），而Xtrackers Physical Gold（歐元）流出13.1噸（約合8.19億美元，26%）；
亞洲：中國的華安易富黃金ETF流入3.0噸（約合1.94億美元，12%），博時黃金開放式基金則流出2.5噸（約合1.59億美元，14%）。
長期趨勢
2022年黃金ETF強勢迴歸，資產規模接近歷史高點：
2022年截至目前166億美元的黃金ETF流入量已經遠遠超過2021年91億美元的流出量；目前全球黃金ETF總持倉為3835噸，距離2020年10月的歷史月末高點3909噸只差73噸（1.8%）；
資產管理規模為2397億美元，與2020年8月的資產管理高位紀錄2402億美元相差無幾；
2022年的特點在於歐美黃金ETF基金均實現強勁持續流入。儘管亞洲黃金ETF在2021年實現兩位數增長，流入近15億美元（20.4%），但2022年截至目前已流出超8.8億美元（10.5%）。
在2021年持續流入並增持45%（約合37億美元，63噸）之後，美國的低成本黃金ETF增長勢頭延續，並不受金價影響，年內目前已增加約合14.6億美元（24噸，13.5%）。
備註：
[1]截至2022年3月31日，流動資產為3,836噸（約合2,396億美元）。
[2]3月標普500指數上漲3.6%，但本季度整體下降5%。
[3]基於LBMA午盤金價。
[4]詳情請見：https://www.fxstreet.com/news/gold-price-forecast-xau-usd-retreats-towards-2-020-as-ukraine-russia-stand-off-ease-202203090210
[5] 基於截至2022年3月31日的LBMA午盤金價。
[6] 基於截至2022年3月31日的LBMA午盤金價。
[7]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/research/gold-market-commentary-march-2022
[8]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/research/gold-market-commentary-march-2022
[9]詳情請見：世界黃金協會 | 黃金聚焦博客 | 作者Louise Street | 《抱有通脹擔憂的德國投資者持續關注黃金》(https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2021/06/inflation-wary-german-investors-continue-eye-gold)
及https://ussanews.com/2022/04/03/german-retailers-to-increase-food-prices-by-20-50-on-monday-as-mass-inflation-hits/
[10]“其他”地區包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯酋。
[11]此前報告截至2022年1月的日均交易量為1,690億美元。方法更新後這一數字被修訂為1,450億美元。交易量數據請見Goldhub，詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-trading-volumes
[12]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/cftc-gold-speculative-net-positions
[13]基於截至2022年3月28日的可用數據。
[14]世界黃金協會同時以盎司/噸數和美元來計算黃金ETF流量，因為這兩項指標均與準確瞭解黃金ETF表現息息相關。噸位變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業標準，能夠展示投向黃金ETF的資金規模。自2021年7月1日起，世界黃金協會對計算方法進行了一些調整和改進，且會對歷史和未來的數據產生一定影響。世界黃金協會具體修訂了預估黃金持倉變動的方法，如下所述:
以前，噸位變化是通過將基金AUM（美元）轉換為黃金持倉（噸）並估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每週的大幅金價變動可能會在短期內造成噸位變化和美元基金流量之間的差額出現偏差。因此，世界黃金協會將噸位變化調整為基金流量與AUM的函數，並以基金流量（噸）取代噸位變化數據。
現在對於大多數基金而言，世界黃金協會會預估美元基金流量（如下2.3.2節所述），然後將這些流量轉換成基金流量（噸）。
現在，基金流量（噸）和美元基金流量將作為對黃金ETF投資需求的統一解釋，而基金的真實黃金持倉（以美元和噸為單位）仍將為近似預估值，受到上述貨幣和價格波動的影響。
據世界黃金協會初步分析，這些變動不太可能對歷史信息（尤其是全球或區域總量基礎）產生重大的長期影響，但會對有時因數據輸入和時間變化而導致的短期波動進行調整。
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