作者丨王迪
出品丨焦點財經
一隻西伯利亞的蝴蝶輕輕扇動一下翅膀，夏威夷就可能發生大颶風，這是著名的“蝴蝶效應”。聯想到如今的資本市場，地產商的任何風吹草動便會引發一系列的連鎖反應，脆弱指數不斷攀升。
原本前一天，房企預售資金監管將迎全國統一規定，讓2月11日多支地產股集體“飄紅”。但是，午後，正榮地產(06158.HK)、正榮服務（06958.HK）股價出現跳水。截至下午15時，正榮地產每股為1.29港元，跌64.75%；正榮服務每股為1.7港元，股價跌58.44%，盤中股價一度跌近80%，而實控人歐宗榮的部分持股也被強制平倉。
突然閃崩引發業內猜想頻頻，而正榮股價方面的走勢與此前世茂及祥生情況如出一轍。
去年10月，世茂曾因陷入“陸家嘴信託談延期”的傳聞而引發股債異動，祥控股在去年12月因為債務違約傳聞股價單日暴跌超80%。股價莫名異動，追根溯源與市場中債務違約延期等負面傳聞密切相關。
據市場參與者透露，正榮地產永續債的暴跌主要源於傳聞影響，傳聞稱公司將不再按此前計劃贖回該筆永續債，以及公司或將重組的傳聞。正榮集團美元債於昨日下午開始下跌，其中其2億美金規模的永續債開啓暴跌模式，該筆永續債於昨日早間的94暴跌約30個點至55/65。
對此，港辦IR給到投資人的回應則是，關於永續債會依舊計劃贖回，相關傳聞不實，重組絕對不可能。正榮地產則回應表示：關於今日股價異動，目前瞭解到有投資人平倉觸發股價加速下跌，具體情況還在瞭解。相關信息，以公司後續公告為準。
“永續債和其他債券不一樣，一般會有額外的條款，假如説永續債到期還不了，不構成違約，但是如果出現相當高的利息和大量的罰息需要償還才構成違約。”匯生國際融資總裁黃立衝道出了永續債的核心要點。
今年1月4日，正榮地產曾發佈公告稱，將於2022年3月5日悉數贖回所有發行在外的證券，贖回金額為證券的尚未償還本金額另加累計至指定贖回日期（但不包括該日）止的任何分派（包括拖欠的任何分派及任何額外分派金額）尚未償還本金額為2億美元，美元債SIN編碼：XS2013512608；通用代碼201351260；股份代號：4596，正是此次美元債大跌債券。
事實上，此前正榮地產也曾多次贖回票據。11月16日，正榮地產公告稱，完成贖回及除牌2億美元2021年到期年息5.95%的優先票據。11月11日，正榮地產回購本金額為100萬美元的2022年票據II，佔已發行2022年票據II本金總額的0.33%。與此同時，正榮地產還回購本金額為355萬美元的2022年票據III，佔已發行2022年票據III本金總額的1.61%。
焦點財經根據wind數據梳理發現，目前正榮地產共有18筆永續債券，2022年上半年到期的共有6筆，利率在5.35%到7.125%之間，這也意味着在2022年正榮依舊面臨較大的償還壓力，如今的投資人平倉是“小題大做”，還是擁有先見之明，還未可知。正榮地產能否保持穩定常態，還需要看事件後續的進一步推進。
事實上，房地產及整個行業經濟正在面臨一場“去槓桿”行動，曾經依靠高週轉模式發展的企業不得不面臨還債壓力，這是環境及政策轉向帶來的後果。2021年，恆大、奧園、花樣年、藍光、華夏幸福等諸多房企“雷聲陣陣”，而2022年的債務難題依舊艱鉅。
據貝殼研究院數據統計，2022年1月境內外債券融資到期債務規模約1051億元，較上月大幅增加79.4%，同比下降27.3%，到期債務淨額570億。2022年仍然是房企償債的高峯之年，年內到期債券總額接近萬億，其中1月、3月、4月及7月到期債務規模超過千億，根據當前月均發債500億規模計算，房企償債壓力仍較大，結合銷售市場下行表現，房企需要突破傳統借新還舊的模式，尋求更多維的融資渠道和方式。
“今年尤其是奧運之會，房企暴雷會是一種新常態，因為今年房企的債務是去年的15倍之多，全球在去槓桿，中國的資產價格也在去槓桿，在這種背景之下，擁有高槓杆的某些房地產企業必然要崩潰。”有業內資深人士對焦點財經稱。
房企近期發佈的業績預告中，也透露出行業的蕭瑟。截至2月8日，A 股 64 家房企發佈業績預告，其中虧損 27 家，佔比 42.2％。虧損金額超過 10 億元的有 11 家。
黃立衝的看法則是，從現在開始，房地產的週期拐點已經確認，現在才剛剛是經濟的深秋，初冬在望。明年是現金為王的一年，有現金和頭腦的人或企業將有暴利機會。被殺戮的首當其衝的就是手頭有大負債之人。簡單的説被洗劫的就是加了大量槓桿的富人和中產，特別是底層的小富豪，他們在舊的經濟運行中用最簡單粗暴的形式創造了財富，已習慣了負債經營，發跡得益於歷史大潮。”
有報告對金融和經濟進行了展望，今年第三季度始全球將揭開規模宏大的財富重構：美元加息、通脹、區域軍事格局緊張帶來股市、樓市、大宗商品大波動。但這次強弱懸殊，第二季中國被迫貨幣放水和人民幣貶值帶來1-2季度迴光返照式的景氣；未來面臨迅速財富洗劫，長短取決於外資對已投入但已無法回收的外商投資的撤出到底是患得患失還是壯士斷臂。壯士斷臂可幫助通過對供應鏈重新投資拉動經濟而快速回復，如患得患失則帶來堪比三十年代的長時間蕭條。
近日，美國通脹爆表，高盛也曾大膽預言：美聯儲今年將連續加息7次。
這意味着將會有大量的資金流入美國資本市場，從而造成美元的升值，人民幣就會被貶值的風險，歐元、日元亦如此。如果資金大部分都去了美股市場，A股市場流入的資金就會減少，流動性就會變差，對A股會造成一定影響。同時加息也意味着，銀行的存貸款利率會越來越高，那麼就會有越來越多的人，會把股市的錢取出來存進銀行，獲取穩定可觀的收益。
亦有券商人士對焦點財經稱，全球財富面臨重構之下，中國首當其衝，在未來的商業市場，真正的贏家不是賺錢的人，也不是虧錢的人，而是現在沒有什麼債，持有大量現金的個人或企業。