財聯社（深圳，記者 周曉雅）訊，年初以來，板塊行情輪動加快，前有醫藥股走勢分化，後有金融地產個股此起彼伏，而大宗商品板塊始終現身在漲幅榜。
今日盤面，煤炭板塊逆勢上漲，山煤國際、安源煤業、蘭花科技等多隻個股漲停，煤炭ETF領漲ETF市場，漲幅超2%，其次是黃金ETF。
事實上，截至1月20日，建信能化期貨ETF以12.32%的年內漲幅，領跑市場；QDII基金方面，多隻油氣類主題基金霸屏年內漲幅榜。拉長週期來看，去年漲幅前十的ETF中，近半數都與大宗商品期貨、週期股等相關。
展望後市，大宗商品主題基金還有哪些投資機會？多家公募基金在季報表示，貴金屬市場目前的博弈核心在於加息時點，在加息落地之前，貴金屬價格或將繼續承壓；但加息落地後，則有望重演歷史，存在階段性反彈機會。原油方面，隨着疫情影響減弱，市場需求或提振，同時在供應謹慎的預期下，原油中長期仍有向上空間。
領漲的能化期貨ETF
年初以來，建信能化期貨ETF漲幅居前，從去年全年來看，該基金仍表現亮眼，累計漲幅逾44%。
四季報顯示，該基金截至年末的規模為2.57億元，較年初的1.2億元已翻倍。事實上，建信能化期貨ETF去年跑贏業績比較基準13.33%。不過，到了四季度，該基金整體回調顯著，期間基金淨值增長率-17.28%，業績比較基準收益率-24.94%。
對於基金表現和業績基金之間的表現差異，建信能化期貨ETF基金經理朱金鈺解釋，報告期內，部分交易日基金出現了較大比例的申贖。由於四捨五入取整等原因，基金申贖清單中期貨合約的權重結構與標的成分合約之間存在一定差異。單日大比例的申贖會對持倉結構造成一定影響，從而放大基金的跟蹤偏離度和跟蹤誤差。
“管理人通過對組合的適當調整，盡力降低了這些不利影響，跟蹤誤差和偏離度都保持在了較低水平。”他説。
該產品開放式基金份額變動顯示，在四季度的總申購份額達4.43億份，但與此同時，總贖回份額也達到了4.36億份。截至四季度末，該基金虧損1.4億元。
大額的申贖和行情的波動也與指數跟蹤期貨的行情相關。在四季度，建信能化期貨ETF標的指數的成分期貨合約的權重進行了調整，動力煤期貨合約被剔除出標的指數。
財聯社記者瞭解到，在供需錯配、低庫存等因素影響，動力煤期貨一度漲超1300元/噸，但隨着監管“組合拳”出手，動力煤期貨行情急轉直下，連續跌停，截至去年年末，期價已至高點跌近50%。
截至年末，建信能化期貨ETF的持倉商品期貨品種包括玻璃、甲醇以及PTA。截至今日收盤，上述品種主力合約走勢分化，玻璃漲超2%，PTA、甲醇則走勢偏弱。
油氣類主題基金霸屏
自去年以來，國際油價整體抬升，油氣類主題基金也霸屏QDII基金漲幅榜單。截至1月20日，廣發道瓊斯美國石油、諾安油氣能源、華寶標普油氣、嘉實原油、易方達原油、南方原油漲超10%。
其中，廣發道瓊斯美國石油2021年淨值增長率達68.08%。該基金四季報顯示，截至報告期末，該基金規模為4.33億元，與上一年同期的4.54億元相比微減4.63%。
據季報披露，2021年四季度，美股整體震盪上行，該基金跟蹤標的道瓊斯美國石油開發與生產指數漲幅為5.65%。美股市場四季度的表現主要圍繞美聯儲貨幣政策和全球疫情變化波動，其中前者佔據主導作用。
四季度初，能源價格的持續大漲驅動了通脹預期和利率預期的升温，但是美債實際利率反而下跌，同時美聯儲的緊縮預期沒有跟上通脹預期飆升的幅度，而遠期增長的偏弱預期也限制了長端利率的回升幅度；疊加美聯儲Taper延後至2021年11月，美股在10月份迎來了強勢反彈。
11月初，美聯儲FOMC會議落幕，Taper如期而至、節奏符合預期。值得關注的是，美聯儲維持“暫時性通脹”表述，加息為時尚早，緩解了市場的擔憂。之後美股繼續震盪上行，部分寬基指數創出歷史新高。
11月下旬，新冠變異毒株Omicron突然爆發，其高突變程度和高傳染性引發了市場恐慌，美股市場出現快速回調。但隨着市場關注到Omicron導致的重症率和致死率未上升，且現有疫苗對重症依然具有保護作用，美股市場再次迎來反彈。
金屬ETF表現分化
相比起油氣主題基金的亮眼表現，金屬板塊的基金表現有所分化。
基本金屬方面，大成有色期貨ETF四季報顯示，該基金在報告期基金份額淨值增長率為4.64%，業績比較基準收益率為 3.99%。拉長週期來看，該基金在過去一年淨值增長率為28.25%。
截至四季度末，該基金規模為7.13億元，相較於年初的2.33億元，增長206%。
就四季度的走勢，該季報顯示，2021年四季度，境內外宏觀環境延續交錯複雜局面。一方面，國慶後國家發改委對動力煤等大宗商品價格的強勢調控政策讓前期大幅上漲的多種大宗商品價格快速回落，價格短期振幅劇烈。
另一方面，國內繼續延續的零星多點散發新冠本土病例、南非奧密克絨新毒株引致的新冠病例全球蔓延，以及美國對Taper加速的曖昧表態，讓全球經濟常態化進程的步伐被迫再次打亂。
貴金屬方面，國投瑞銀白銀期貨LOF四季報顯示，該基金在報告期的基金份額淨值增長率為0.55%，同期業績比較基準收益率為3.00%。過去一年，該基金淨值跌超24%。截至去年年底，該基金規模為15.11億元。
國投瑞銀白銀期貨LOF趙建表示，四季度白銀主力合約略有上漲，區間大致走出倒“V”型。美國貨幣政策仍是決定貴金屬價格走勢的關鍵變量，從目前情況來看，加速縮減購債和加息基本板上釘釘。
“在加息落地之前，貴金屬價格或將繼續承壓；但加息靴子落地後，則有望重演歷史，存在階段性反彈機會。”他説。
華安黃金ETF四季報顯示，截至季末，該基金規模為120.18億元。截至2021年12月31 日，該基金在報告期份額淨值增長率為3.10%，同期業績比較基準增長率為3.23%。
該基金季報顯示，四季度國際金價維持上行趨勢，主要受高通脹預期及避險情緒驅動。
四季度期間，十年期美債收益率震盪收平，通脹預期顯著上升，支撐了國際金價的表現。另外，新冠變種Omicron在全球蔓延，全球供應鏈問題持續，歐洲能源危機愈演愈烈，美國CPI同比達到6.8%，創40年新高，通脹問題在短期內很難得到解決，黃金作為抗通脹資產受到持續關注。
政策端，由於市場對美聯儲加息預期較為充分，國際金價在美聯儲一系列鷹派聲明後維持平穩。同時，隨着人民幣匯率有所走強，人民幣計價黃金錶現略弱於國際金價。
大宗商品哪些投資機會值得關注？
展望後期，大成有色期貨ETF的基金經理李紹認為，相較於滬深300指數1.52%的四季度漲幅，大成有色期貨ETF依然是大類資產配置中提供正貢獻的積極有效資產之一。
趙建表示，從中期來看，預計經濟逐步從衰退、復甦過渡到過熱滯脹，未來宏觀環境對於貴金屬有利的因素會隨着增長因素減弱，通脹及其他不確定性因素上升而增多。建議逢低逐步配置。
“展望一季度，全球經濟復甦斜率可能會進一步趨緩，通脹中樞有效提高，歐美央行貨幣政策預計將温和收縮。”華安黃金ETF基金經理許之彥認為，通脹層面，全年通脹預計將呈現前高後低的形態，高通脹預計將維持較長時間，總體利好黃金。政策面，Taper已完全落地，2022年加息次數也已被市場預期較為充分，目前市場博弈核心在於加息時點。
他進一步表示，從上一輪美聯儲加息過程中黃金走勢來看，在加息預期時段金價有所承壓，但在加息落地後黃金往往表現強勢。
華寶油氣基金基金經理楊洋則認為，往後看，對於Omicron的擔憂將逐步減弱，帶動原油需求將進一步復甦。而OPEC+在供給端將依然保持謹慎穩健的增產節奏，在近日會議上如期繼續保持40w桶/天的增產節奏。
“因此，我們依然維持原油中長期向上的觀點。對於投資於美股油氣板塊的華寶油氣基金，從歷史上來看，當油價維持在高位時，華寶油氣將會有超越油價的表現。”他表示。