中國銀河：給予偉星新材買入評級

2022-04-01中國銀河證券股份有限公司王婷對偉星新材進行研究併發布了研究報告《零售業務增長顯著，同心圓發展可期》，本報告對偉星新材給出買入評級，當前股價為20.63元。

偉星新材(002372)

事件偉星新材發佈2021年年報，2021年實現營業收入63.88億元，同比增長25.13%；歸母淨利潤12.23億元，同比增長2.58%；扣非後歸母淨利潤11.85億元，同比增長3.33%。

公司全年業績實現穩步增長2021年公司實現營業收入63.88億元（完成年初規劃目標的109.01%），同比增長25.13%，遠高於公司計劃的15%增速目標。在2021年地產調控持續、基建投資放緩、雙碳政策加速推進以及能耗雙控不斷升級的背景下，公司仍實現營收業績穩步增長，其主要原因有1）主營產品銷量增加，21年管道銷量達29.81萬噸，同比增長12.34%；2）因原材料價格大幅上漲，公司產品提價所致；3）公司加大市場開拓力度，不斷加強新業務（防水、淨水產品）擴展，進一步提高了公司營收規模。此外，公司應收賬款總額為3.53億元，同比增長20.89%，低於營收增速；經營活動現金流量淨額為15.94億元，同比增長18.37%。在2021年市場需求趨弱、下游資金緊張的情況下，公司“風險控制第一”的原則顯現成效，加大風控力度、優選下游客户及項目，使公司應收賬款及經營現金流量維持平穩水平。

主營PPR業務及零售業務增長顯著21年PPR管材實現營收30.87億元（佔比48.32%），同比增長27.64%，毛利率為55.15%，同比下降1.15個百分點，PPR管材維持高毛利率水平。PE／PVC實現營收17.17／10.18億元（佔比26.89%／15.94％），同比增長5.77%／38.37％，毛利率31.33%/11.88％，同比下降4.48/11.20個百分點。PVC管材毛利率大幅下降主要因為原材料價格大漲以及PVC管材提價幅度未能抵消原材料漲幅所致。此外，公司加快零售渠道的下沉與營銷網點的滲透，全面提升市場佔有率，零售業務實現快速發展。華東地區作為公司主要銷售區域實現營收32.70億元（佔比51.19%），同比增長21.84%；華南/西部/華中地區營收漲幅顯著，實現營收2.13/8.25/6.19億元，同比增長52.78%/34.19%/31.55%。隨着後續公司對次新房、二手房等存量市場的開發，零售業務規模繼續擴大，公司業績有望進一步提高。

“同心圓產業鏈”後續有較大發展空間2021年公司新業務實現大幅增長，防水、淨水等其他產品實現營業收入4.10億元，同比增長80.80%，毛利率為40.67%。因消費不斷升級及市場競爭的需求，“同心圓”戰略成為未來業績增長點。公司不斷加強新業務拓展，提高產品配套率，為客户提供一站式產品及系統服務。隨着公司產品品類的增加、產品及服務質量的提升，公司市場競爭力也將逐步增強。

投資建議作為塑料管道龍頭企業，公司零售業務優勢顯著，防水、淨水等新業務的不斷拓展進一步提高公司競爭優勢；在2022年穩增長背景下，公司下游需求有望穩步增長。預計公司22-24年歸母淨利潤為15.39/18.33/22.08億元，每股收益為0.97/1.14/1.36元，對應市盈率為21.16/17.95/15.08倍。維持“推薦”評級。

風險提示新業務拓展不及預期、下游需求不及預期、原材料價格上漲的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.95%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.16億，根據現價換算的預測PE為23.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為25.87。證券之星估值分析工具顯示，偉星新材（002372）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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