淨利潤5.5億卻要分紅30億？江鈴汽車詭異分紅方案惹爭議

近日，江鈴汽車發佈2020年年報，報告稱：該企業全年實現營業收入330.96億元，同比上升13.44%；實現淨利潤5.51億元，同比上升272.57%。

不過，江鈴讓業界為之一驚的，是他們的“土豪式”分紅方案。年報指出，公司擬每10股派發現金紅利34.76元（含税），目前江鈴汽車總股本為8.63億股，本次分紅總金額高達30億元。

一時間，人們質疑聲不斷，覺得江鈴全年才賺了5.5億，居然分紅30億，這種不按常理出牌的操作，是在“充胖子”。更有人擔心，該企業在新能源車、乘用車表現持續低迷的情況下，僅靠商用車市場紅利支撐，並非一種健康發展模式。

“商強乘弱”產品格局難改變

江鈴汽車年報介紹，該公司全年實現整車銷售331098輛，同比上升14.15%，全年公司銷量連續保持9個月增長。在行業細分領域，江鈴輕客產品，以31.8%的市佔份額穩居第一；江鈴皮卡產品，以14.4%的市佔份額位居行業第二；江鈴輕卡產品，市佔份額7.6%，位居行業第五。

但在乘用車領域，只有合資版塊的福特領界、撼路者以及自主品牌的江鈴馭勝三款SUV車型在售，產品匱乏，也缺乏具備有影響力的爆款產品，使江鈴汽車的乘用車銷量有欠理想。2020年銷量累計4.4萬輛，相比2019年下滑了15.43%。

而在新能源車領域，江鈴同樣沒有取得突破。2020年全年，該公司合計新能源汽車銷量為542台，銷售收入為9371.03萬元。而且，江鈴汽車在新能源領域佈局也基本上以商用車為主，共計凱鋭EV、特順EV和域虎EV三款車型在售。

2020年江鈴汽車共獲新能源汽車補貼996萬元。2020年工信部對《新能源汽車生產企業及產品准入管理規定》進行了修改，未來市場將有更多合規新能源車型通過准入審查，而在新能源補貼方面，國家將原本於2020年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置税政策延長2年，這將有利於擴大新能源汽車消費市場，有利於新能源汽車產品的銷售。而江鈴汽車也在年報中表示，截至2020年12月31日，應收新能源汽車國家補貼0.849億元，是去年同期的四倍。但因對應新能源車輛很可能不達相應補貼申請政策標準，他們認為該國家補貼款項難以收回，已全額計提壞賬準備。

即使是目前還在細分市場處於領先地位的商用車方面，也並非高枕無憂。全國乘聯會秘書長崔東樹認為，2020年輕卡主力廠家分化較明顯，江鈴的輕卡表現還算平穩。進入今年後，江鈴汽車份額有逐步下降趨勢。在皮卡市場，2019、2020年該品牌市佔率僅次於長城汽車，市佔率為16.4%。去年卡車出現高增長，主要是受國三柴油車淘汰的影響。2020年各地採取強力措施打擊假國三，帶來巨大換購增量。預計該利好因素持續到2020年底，2021年就會逐步迴歸常態。隨着2020年外資商用車股比限制的取消，江鈴汽車的“強項”商用車也將面臨挑戰。

詭異的大手筆分紅頗受爭議

引起業界最大關注的，還是江鈴汽車這次年報中提出的“大手筆”分紅方案。

年報稱，2020年共實現營業收入330.96億元，同比增長13.44%；淨利潤達5.51億元，同比增長272.57%；基本每股收益0.64元。據悉，江鈴汽車擬每10股派發現金紅利34.76元（含税）。

以該公司總股本8.63億股計算，江鈴汽車本次分紅總金額達30億元；以披露日當日收盤價25.39元/股計算，股息率為13.69%，分紅比率高達544.86%。年報顯示，去年江鈴汽車經營活動產生的現金流量淨額，同比大增35.13%至36.98億元。但同時，企業在2020年的負債也接近172億元，應付賬款就有100.26億元。

對於此次分紅，江鈴汽車官方作出回應，2020年年底的現金餘額為111.22億元，未分配利潤88.64億元，現金儲備較為充裕，且未來一個時期整體營運現金流仍然能夠保持強健。因此，董事會擬定高額派息預案回報包括中小股東在內的全體股東。

事實上，江鈴自1993年上市以來共分紅22次，累計分紅金額達94億元，分紅率為49.22%。最近的一次是在2017年，江鈴曾經拋出22.7億元分紅方案，股利支付率高達329.45%，這次分紅總金額達30億元，分紅比率高達544.86%，更是刷新了紀錄。

但是，在去年歸母淨利潤不過5.5億元，另外還有上百億負債的背景下，人們對於江鈴這次“土豪式”分紅存在質疑。

有分析人士指出，從年報中顯示，2020年江鈴汽車總負債為171.99億元，流動負債為166.42億元。而對比前兩年，兩者的數據均呈現逐年上升的趨勢。經過這次的30億元分紅後，企業的現金流穩健度是否受影響，尚是未知數。

更有汽車行業分析人士指出，有時鉅額分紅的操作，不排除目的是讓大股東變相套現。而根據江鈴年報顯示，該企業前十大股東合計持有80%股份，其中大股東南昌市江鈴投資有限公司持有股份41%，將獲得分紅12.31億元，第二大股東福特汽車持有32%，將獲得分紅9.6億元，前兩大股東合計分紅就高達20億。

也有分析人士認為，如果一家企業經營正常，現金流穩健，作為對投資者的回饋，正常而理性的分紅，確實能讓企業大小股東皆大歡喜。但也不排除有些分紅隱藏套路，表面上給人以“企業經營良好、現金充裕”的假象，藉此炒高股價後，莊家實施大幅減持，剩下被“套牢”的散户們，就只能欲哭無淚了 。

不過，江鈴汽車還是頗為看好今年的前景。年報指出，展望2021年，雖然疫情下高速免費、企業減税降費等前期政策的非持續性，將會導致商用車市場出現一定的回落。但預計在新老基建投資持續擴大、雙循環格局初步建立、城市集羣化發展、國四限行、治超治限等一系列利好因素的推動下，商用車市場仍保持高位。

因此，江鈴已經為今年定下了明確目標：實現銷售整車40萬輛，營業收入約400億元，兩者均比2020年上漲21%。

出品：南都大數據研究院 上市車企研究課題組

採寫：南都記者 梁羅喆