穆迪將佳源國際評級展望調整至正面；維持評級

  樂居財經訊 李禮 4月19日，穆迪投資者服務公司已將佳源國際控股有限公司 (佳源國際) 的評級展望從穩定調整為正面。

  穆迪同時維持了佳源國際 B2 的公司家族評級和 B3 高級無抵押債務評級。穆迪助理副總裁/分析師陳晨表示：“正面評級展望反映了我們預期未來12-18 個月佳源國際將在不犧牲盈利水平的前提下擴大運營規模，維持強勁的信用指標並改善其債務結構。”

  佳源國際低成本土地儲備令公司能夠獲得穩定及健康的利潤率。2020 年佳源國際的毛利潤率較高，維持在 32.3%左右，而 2018 和 2019 年分別為 31.6%和 32.6%。此外，2020 年佳源國際的非銀行融資渠道敞口顯著縮小。

  “與此同時，維持評級反映了我們預計佳源國際未來 12-18 個月將保持財務紀律和充足的流動性狀況。”陳晨補充稱。

  評級理據

  佳源國際 B2 的公司家族評級反映了：(1) 公司在其長三角地區核心市場穩固的運營記錄，這受到較強的銷售執行能力的支持；(2) 低成本的優質土地儲備。

  另一方面，佳源國際的 B2 的公司家庭評級受下列因素的制約：(1) 還在發展中經營規模；(2) 舉債增長的相關金融風險；(3) 改善中但仍較窄的融資渠道。

  穆迪預計未來 12-18 個月的收入/調整後債務比率將從 2020 年的 85.8%改善至 83%-92%，原因是過去兩年強勁預售帶來的收入增速將超過債務增速。同時，公司同期調整後 EBIT/利息比率將從 3.1 倍改善至 3.2-3.6 倍。這是考慮到佳源國際的潛在收入增長有望抵消毛利率的小幅下降，同時由於公司降低了成本通常高於其他資金渠道的信託貸款，其平均資金成本將降低。穆迪預計，考慮到佳源國際充足的可售資源和核心市場穩健的住房需求，2021年公司合約銷售額將從 2020 年的人民幣 308 億元增至約人民幣 350 億-400億元。公司 2020 年合約銷售額增長 7%至人民幣 308 億元，2019 年增長 43%。