建設統一開放的多層次債券市場

來源：人民網-人民日報海外版

為完善債券市場法制，建立完善制度健全、競爭有序、透明開放的多層次債券市場體系，近日，中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、銀保監會、證監會和外匯局聯合發佈《關於推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》。

專家認為，《意見》的出台有助於推動公司信用類債券市場高質量發展，提升公司信用類債券市場服務實體經濟的能力和水平。

對相關市場主體形成硬約束

近年來，中國企業債券、非金融企業債務融資工具、公司債券等公司信用類債券市場健康快速發展，在服務實體經濟、優化資源配置、支持宏觀調控等方面發揮了重要作用。進一步推動公司信用類債券市場改革開放和高質量發展，有助於暢通國民經濟循環，推動經濟轉型和結構調整，支持加快構建新發展格局。

《意見》從完善法制、推動發行交易管理分類趨同、提升信息披露有效性、強化信用評級機構監管、加強投資者適當性管理、健全定價機制、加強監管和統一執法、統籌宏觀管理、推進多層次市場建設、拓展高水平開放等10個方面，對推動公司信用類債券市場改革開放和高質量發展提出具體意見。

值得注意的是，《意見》明確了多項規範性要求。包括限制高槓杆企業過度發債，強化對債券募集資金的管理，禁止結構化發債行為。特別強調要防範以規避公開發行管理和投資者適當性要求為目的、實質上將低信用高風險的債券出售給風險識別與承擔能力較弱投資者的違法違規行為。同時，禁止出借債券賬户以及任何形式的利益輸送、內幕交易、規避內控或監管，禁止為他人規避內控或監管提供便利等違法違規行為。

中國銀行首席研究員宗良對本報記者表示，《意見》提出了“賣者盡責、買者自負”原則，禁止了結構化發債等行為，也明確了相關擔保和責任的邊界，對市場主體形成了硬約束。“《意見》具有很強的針對性，能夠有效解決企業融資難問題，支持實體經濟發展，響應宏觀調控。”

加大處罰和市場退出力度

《意見》反映出主管部門對違法違規行為的“零容忍”態度。

在信用評級行業規範方面，《意見》要求加強對跟蹤評級滯後、大跨度級別調整、更換評級機構後上調評級等行為的監管約束。對存在級別競爭、買賣評級等違法違規行為，加大處罰和市場退出力度。

規範公司信用類債券發行定價機制，確保價格形成公開、公平、公正，嚴禁政府部門、發行人對發行定價的不當干預，嚴禁承銷機構通過自承自買、募集資金返存等方式變相壓低發行利率、扭曲市場化利率形成機制。

強化發行人市場意識和法治意識。秉持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序，依法嚴肅查處惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴懲逃廢債行為，禁止企業借債務重組和破產之機“甩包袱”“卸擔子”。強化屬地風險處置責任，督促各類市場主體嚴格履行主體責任，建立良好的地方金融生態和信用環境。

同時，《意見》要求釐清政府和企業的責任邊界，區分政府、政策性金融機構、國有企業、地方政府融資平台等不同主體的信用界限。加快推進地方政府融資平台改革，防範相關隱性債務風險轉移，政府不得通過企業舉債融資或為企業發行債券提供各種擔保，企業債務不得由政府償還或由財政兜底，切實做到誰借誰還、風險自擔，防範地方政府隱性債務風險。

推動債券市場高水平開放

宗良表示，目前中國債券市場的規範程度、開放程度還不高，《意見》的發佈有利於推動形成統一開放的債券市場。

統籌推進多層次市場建設。《意見》要求，推動更好地保障各類合格投資者合法權益。按照債券風險與投資者承擔能力相匹配的原則，擴大投資者羣體範圍。推動社保基金、年金基金、養老金“第三支柱”等中長期投資者參與債券投資，獲得長期穩定收益。穩步培育和拓展高收益債券投資者羣體，降低商業銀行持債佔比

依法建設全國集中統一的登記結算制度體系，堅持一級託管為主的基本制度框架，研究探索建立健全兼容多級託管的包容性制度安排，允許發行人和投資者自主選擇債券託管模式，支持債券、資金等要素順暢流動。

推動債券市場高水平開放。《意見》明確，統籌同步推進銀行間債券市場、交易所債券市場對外開放，統一債券市場境外機構投資者准入和資金跨境管理，穩步實現我國債券市場跨境聯通和雙向開放，共同樹立統一開放的良好形象。

“形成統一開放的債券市場，不是一蹴而就的。”宗良表示，未來應進一步提升債券發行的市場化和法制化水平，穩步擴大雙向開放。