2021年12月30日通裕重工（300185）發佈公告稱：中信證券於2021年12月29日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司對我國風電行業發展的展望如何?
答：根據全球風能協會（GWEC）的數據，截至2020年，我國陸上風電累計裝機278.3GW，約佔全球陸上風電總裝機量的39.4%，是第一大陸上風電裝機國家。從新增裝機來看，2020年我國陸上風電新增裝機52.0GW，也是第一大新增裝機國家。無論是累計還是新增裝機容量，我國都已成為全球規模最大的陸上風電市場。2020年我國實現海上風電新增併網裝機容量3.06GW，同比增幅達22.74%，新增裝機容量佔2020年全球海上風電新增裝機容量50.43%，排名全球第一；截至2020年，我國累計海上風電併網容量約10.0GW，排名全球第二，成為僅次於英國的第二大海上風電國家。風力發電具有藴藏量大、可再生、分佈廣、無污染、技術成熟、良好的經濟性等特點，是最成熟的清潔能源利用形式之一。支持可再生能源發展、提高清潔能源在國家能源結構中的比例，已經是全社會的共識與我國政府的政策導向，尤其是2020年以來，我國陸續出台了一系列風電相關發展政策和產業規劃，大力支持風電產業健康快速持續發展。因此，我們認為我國風電行業發展前景十分廣闊。
問：風電主軸和風電鑄件目前的市場競爭格局如何?
答：風電主軸方面國內產品基本替代進口產品，國內風電主軸生產企業主要集中在通裕重工、金雷股份等。風電鑄件的生產規模化企業主要有日月股份、山東龍馬、吉鑫科技、豪邁科技、通裕重工等。在風電主軸方面，2020年，受風電行業“搶裝潮”影響，風電主軸訂單飽滿且集中交貨，公司鍛件產能優先滿足風電主軸的生產，去年公司風電主軸產量約15萬噸，佔鍛件整體產能約6成，今年1-9月佔比有所下滑至約5成。公司將繼續提升風電主軸的生產能力及產能佔比，並加快推進新工藝研發創新，夯實行業領先地位，同時加快適應產品大型化的升級提升，狠抓產品質量，繼續促進產能釋放。
問：公司未來在風電領域的業務佈局是什麼?
答：未來公司將繼續提升風電業務的協同發展優勢：一是要繼續提升風電主軸生產能力，並加快推進新工藝研發創新，夯實行業領先地位；二是風電鑄件加快適應產品大型化的升級提升，狠抓產品質量，繼續搶佔市場份額；三是風電結構件要高標準、高水平做好生產體系的優化和擴建，實現高起點發展；四是要利用好珠海港集團協同發展資源，與兄弟公司在風電新產品研發、客户資源開發、項目資源拓展等方面加強合作。對此，公司計劃發行可轉債募集資金不超過15億元，除部分補充流動資金外，主要投資建設“高端裝備核心部件節能節材工藝及裝備提升項目”（以下簡稱“節能節材項目”）和“大型海上風電產品配套能力提升項目”（以下簡稱“海上風電項目”）兩個募投項目。通過建設節能節材項目，利用公司現有的鍛造及熱處理廠房，新建模鍛車間，配置700MN大型模鍛擠壓機及相應輔助設備及公用設施，將風電主軸等鍛件產品的自由鍛工藝提升為模鍛工藝。模鍛技術是精密的“淨近成形”技術，能夠大幅降低產品的毛淨比，減少鍛造餘量，材料利用率大幅提高，而且減少後續的機加工時間，提高生產效率，從而達到提效節能節材的目的。同時採用模鍛成形工藝後，鍛件金屬流線可保持全纖維流線，產品強度、韌性、塑性、淬透性、疲勞強度都會大幅提高，可以提高產品質量。通過在青島即墨臨港產業基地建設海上風電項目，利用臨海生產基地的區域優勢，解決大部件產品的運輸問題，提升公司海上風電大型化部件的生產能力。項目建成後預計將形成年產360套大型海上風電結構件的生產能力，以及配套機加工能力。公司通過兩個募投項目的建設，推動高端裝備核心部件節能節材工藝及裝備創新升級，進一步實現公司風電主軸等產品的降本增效和質量提升，同時增強公司海上風電大型化配套部件的生產能力和運輸效率，
問：公司鍛件的產能如何?
答：鍛件類產品是公司最重要的產品形式之一。公司現有120MN、50MN等自由鍛壓機，目前鍛件整體產能約為22萬噸。公司發行可轉債的募投項目之一節能節材項目投產後可以有更多鍛造產能用於其他鍛件的生產，預計還可以提升公司整體鍛件產能10萬噸。該項目建設期預計2年，主要產品形式是風電主軸、大型船用柴油機曲臂產品以及金剛石壓機絞鏈梁等。
問：在鑄造主軸方面公司有何市場開發和產能擴大的計劃?
答：風電主軸是風電機組的關鍵核心部件，對產品性能、使用壽命等質量要求較高。鑄造主軸相對鍛造主軸來説成本上更低，鍛造主軸在性能上比鑄造主軸更穩定，兩者都有自身的優勢。隨着鍛造工藝的改進，鍛造主軸的生產成本也會呈下降趨勢。目前少部分風電整機制造商選擇了鑄造主軸，公司也已經為部分客户進行了鑄造主軸的量產，而且目前明年的訂單中也有部分鑄造主軸，但佔比較小。從目前來看，鍛造主軸和鑄造主軸都有自身的發展空間，但目前仍以鍛造主軸為主。公司的營銷模式是“以銷定產”，根據客户訂單組織生產。作為綜合性的研發製造平台，涵蓋鍛造、鑄造、焊接等不同的產品類型，公司將充分發揮這一優勢，緊盯市場需求，滿足不同客户在鍛造主軸和鑄造主軸方面的需求。此外，公司擬投資建設的節能節材項目投產後，公司的鍛造工藝將升級為模鍛工藝，將進一步降低鍛造主軸的生產成本。
通裕重工主營業務：從事大型自由鍛件產品的研發、生產和銷售,形成了集大型鍛件坯料製備、鑄鍛造、熱處理、大型成套設備設計製造於一體的完整產業鏈。
通裕重工2021三季報顯示，公司主營收入42.86億元，同比上升6.77%；歸母淨利潤2.62億元，同比下降19.76%；扣非淨利潤2.43億元，同比下降24.43%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入14.13億元，同比下降6.97%；單季度歸母淨利潤6001.58萬元，同比下降58.13%；單季度扣非淨利潤5876.03萬元，同比下降58.66%；負債率48.37%，投資收益167.73萬元，財務費用1.43億元，毛利率18.35%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，通裕重工（300185）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)