廣發證券耿正：四季度半導體景氣分化 看好這兩大細分賽道

　　嘉賓介紹：耿正，廣發證券電子行業資深分析師，曾就職於光大證券，高級分析師，上海交通大學材料科學與工程學碩士， 2020年加入廣發證券發展研究中心。

　　近期半導體板塊再度成為市場熱點，行業目前景氣度情況如何？四季度將有哪些變化趨勢？哪些細分領域將會勝出？國產替代將帶來哪些投資機會？對此，廣發證券分析師耿正跟大家分享精彩觀點。

　　耿正表示，芯片和高端製造業之間的崛起密不可分，所以發展高端製造業和發展芯片，其實是一個相輔相成的關係。全球範圍看，行業經歷了前期的供不應求之後，目前仍維持高位，但後續會慢慢出現分化。國產替代是未來幾年國產半導體行業的巨大驅動力，甚至這個驅動力會超越全球半導體行業的景氣週期。

　　以下為文字精華：

　　1、廣發證券耿正：芯片發展與高端製造業崛起密不可分

　　主持人：您如何看待三季度半導體行業的行情表現呢？

　　耿正：2019年下半年5G產品週期開啓，再加上國產替代這兩大驅動力，一大批國內公司快速成長。此前從二季度開始，半導體板塊的股票表現非常好，尤其是在五六月份有波非常好的上漲趨勢。後來在三季度整體在高位橫盤震盪。近期半導體的行情關注度又起來了，總體上半導體板塊公司前三季度的業績非常不錯，發展非常快速。

　　主持人：半導體行業目前最大的行情看點是什麼？

　　耿正：其實談到半導體的話，它是一個非常大的行業，是一個包羅萬象繁花似錦的行業。但是我們最終來看，半導體是科技行業的基石，不管是通信、計算機還是傳媒，都建立在半導體的基礎之上，半導體芯片是信息化社會的基石。

　　對於科技行業來講，科技行業永遠不變的就是變化。隨着科技行業的變化，對半導體行業帶來的投資機會也不斷變化。半導體上游方面包括設備和材料，上游設備跟機械行業相關性多一些，材料跟化工行業多一些。半導體的核心產業鏈，分為設計、製造、封測。

　　主持人：目前我國高端製造的紅利凸顯，這給半導體行業帶來了怎樣的投資機會？

　　耿正：半導體行業本身就是高端製造業的一部分。低附加值的勞動力密集型產業，創造的價值不是那麼大，所以我們必須做一些產業升級，才可以推動整個國家和社會的發展。產業的升級，一方面是高端精密製造能力的發展，另一方面芯片也是高端製造的核心。

　　比如説我們如果從歷史角度來講，農業時代發展到工業時代，現在發展到信息化時代，發展芯片一定是非常重要的事情，是一個戰略型、支柱型的產業。

　　芯片和製造業之間的崛起密不可分，所以發展高端製造業和發展芯片，其實是一個相輔相成的關係。所以發展高端製造業的過程中，也會給半導體行業帶來非常大的投資機會，涉及到各個環節，包括電動車、光伏等等都離不開芯片的發展。

　　2、廣發證券耿正：半導體行業目前景氣度仍處於高位

　　主持人：您如何看待當下的半導體行業的景氣度的持續性呢？

　　耿正：目前半導體行業景氣度仍處高位，但半導體行業包羅萬象，產業鏈非常長，目前難以判斷精確的時間節點。大致我們的觀點是目前行業經歷了前期的供不應求，非常緊張的情況下，現在的時間節點來看，它維持高位，後續會慢慢出現一些分化。

　　半導體行業分為三個週期：第一個是產品的週期，第二個是產能的週期，第三個是庫存的週期。這三個週期共同疊加帶來了整個半導體行業的景氣度的波動的影響。

　　比如説電腦到功能手機，再到智能手機，這是產品週期。產品週期角度來講，從2019年下半年開始，我們就處於一個大的科技行業的產品週期往上走的過程中。5G手機後面慢慢會見頂，但是汽車電動化、智能化、物聯網的發展， 產品的週期還在往上走。

　　半導體的產能週期方面，生產芯片的產能建設到產能的釋放，大概需要1.5年到2年的時間。2020年下半年，大家看到需求起來，決定蓋工廠，一年半到兩年左右的時間，半導體的產能逐漸釋放，會在明年上半年到明年下半年會逐漸的出來。

　　3、廣發證券耿正：四季度半導體行業景氣度或分化

　　主持人：您如何看待我們國產替代的進展的情況呢？

　　耿正：這也是半導體行業第二大驅動力。國產替代，是未來幾年國產半導體行業的巨大驅動力，甚至這個驅動力會超越全球半導體行業的景氣週期。國產替代給國內的半導體公司提供了很多α的機會，發展會超出全球整體的平均增速。

　　消費電子的電子產品還是比較簡單的，但是如果我們的芯片用到家電，用到工業，甚至是汽車裏面的話，國產芯片在很多領域上，確實跟國際大廠還是有一些差距。這個差距這幾年也在慢慢的縮短，特別明顯的是今年。今年很多國產半導體家電的芯片上量非常快，一方面是由於供需緊張，另一方面國內家電芯片的能力也在快速提升。

　　明後年，國產工業級的，或者汽車級的芯片，也會慢慢的進入國產替代的真正的放量期，國內的相關的公司也會得到非常好的發展。另外不僅僅是芯片的國產替代，還有整個芯片產業鏈的國產替代，包括上游的設備，包括材料，以及芯片的製造工廠等等。

　　主持人：您對於半導體第四季度的行情如何展望？

　　耿正：從產業角度看有兩個關鍵詞，一個是行業的景氣週期，第二個還是國產替代。所以從全球範圍景氣週期看，目前行業處於高位，這個高位進一步向上，很難有非常大的空間。

　　從去年下半年到今年，芯片價格基本上漲了一年左右時間。全球角度看，漲價肯定會抑制需求的發展，隨着產能逐漸的釋放，這些供需也會慢慢趨近於平衡，這是週期的屬性。

　　但週期屬性是一個非常泛，非常廣的概念，具體的問題要具體的看待。比如像電動車、光伏、服務器等等領域，這些行業有自身的行業機會。對於四季度，短期看單純漲價品種，我們建議可以趨謹慎一些，未來進一步價格上漲是比較有難度的。

　　另一方面也是建議大家關注一些市場空間比較大的公司。比如在全球範圍之內市佔率可能只有0%或者1%，國產替代空間還是非常大的領域。這些賽道，不管行業怎麼波動，發展空間都還是非常大，這樣也體現出國產替代的成長屬性是超出了行業平均水平的，是可以超越全球行業週期性波動的。所以基於這兩個方面，我們是建議大家多多關注，一個是科技創新，第二個是國產替代的大的賽道。