2022年5月5日安道麥A（000553）發佈公告稱：中金公司、天風證券、光大證券、中信證券、海通證券、東北證券、東方證券、興業證券、華泰證券、申萬宏源證券、國聯證券、中信建投於2022年4月28日調研我司。
本次調研主要內容：問：第一個問題是關於俄烏衝突對全球農化產業帶來的影響,按目前形勢會影響烏克蘭多大的種植面積以及對公司業務帶來什麼影響?第二個問題是歐洲其它區域預計會因此增加多大糧食種植面積?第三個問題是公司對烏克蘭進行的壞賬減值計提對應公司多少收入?
答：關於第一個和第二個問題，俄烏衝突確實影響到了該區域的農業生產，但具體就種植面積而言，主要影響是在烏克蘭。我們觀察到俄羅斯的春耕種植面積與往年相近。烏克蘭不同作物的播種則受到不同程度的影響，包括50%的穀物種植面積以及80%的向日葵種植面積受到影響。即便目前觀察到烏克蘭約有50%到80%的農地啓動了農耕生產，但並不是所有高產出的農耕用地都投入了使用，因此並不意味着能達到往年水平。此外，目前最嚴重的問題不是農耕生產，而是如何將農產品出口。黑海邊上的敖德薩港沒有恢復正常運行給運輸造成明顯影響，90%烏克蘭出口的穀物都經由敖德薩港離境，而現在沒有其它道路交通或者其它方式可替代這條糧食出口的航道。在這樣的背景下，歐洲預計出台各種措施去彌補缺口。歐洲近期批准了一項5億歐元的補貼，旨在促使多年不用於農業生產的土地恢復耕種。但即便這些土地如願完全恢復，也不意味着收成能夠提高歐洲的平均產出，因為這些土地多年沒有肥力的補給。我們預計類似政策能將歐洲其它地區的穀物產量提升3%，但不足以彌補原本產自東歐的穀物出口量。關於第三個問題，目前公司在烏克蘭的客户尚未出現不能付款的情況，但考慮到局勢對回款帶來的各種不確定性，我們將烏克蘭客户依據其所處區域的風險分為三類。第一類是紅色區域客户，我們將這類客户對安道麥應付賬款餘額的50%納入壞賬計提；第二類是橙色區域客户，這類客户在中等風險區域，我們計入30%；第三類則是綠色區域客户，他們所處的區域不受到當前衝突的影響，我們計入5%。總計下來，公司計提了約1600萬美元應對未來在烏克蘭可能出現的回款壞賬風險。
問：第一個問題是目前全球市場的植保產品庫存情況怎麼樣?第二個問題是公司主要的生產廠區開工率,特別是國內生產基地受疫情影響開工率情況如何?第三個問題是近期人民幣兑美元匯率的波動對公司影響如何?
答：關於第一個問題，目前全球植保產品庫存比平均水平略高一些，但沒有達到令人擔憂的地步。各家公司都在力爭保護自己的市場覆蓋率，擔心一旦出現供應短缺挑戰時如何保障供應。而農民的需求非常強勁，所以在許多地區，庫存消化的速度很快。所以雖然各家公司可能為了保護自身地位積累庫存，但積累的水平與正常年份相比並沒有令人擔憂的異常情況。關於第二個問題，公司的生產基地目前沒有受到疫情發展引發的重大影響。雖然影響是存在的，但通過增加調整班次，生產基地的開工率可以保持在較高水平。就我們的預期而言，當前的調整管理是合理到位的。關於第三個問題，人民幣對美元貶值會對公司產生有利影響。但目前的波動形勢（如近期貶值3%）尚未產生重大影響，仍需繼續跟蹤未來的匯率波動形勢。
問：俄烏衝突令農化行業的價格與成本雙雙上漲,目前預計衝突和相關制裁不會短期結束.在這一形勢下是原藥生產公司還是製劑生產商的收益會更大?
答：價格主要是在需求層面發揮作用，目前各個市場都更關注如何鎖定農資投入品，因此價格走勢會更清晰地反應在產成品層面，而安道麥會因為市場需求強勁之下的成品價格變化而受益。當然原藥層面也會受益，未必依靠價格，而在銷量方面。我們目前看到原藥的價格趨勢比較穩定，雖然原藥上行勢頭鬆動，但幅度小於我們四個月前的預期。對於包括公司在內的製劑企業，當然要抓住需求機遇，獲得價格和銷量雙方面的益處。這也是公司一季度業績呈現強勁增長的主要原因。
問：公司的製劑價格與去年相比同比漲幅多少?製劑調價幅度與原藥是什麼關係?公司在製劑價格方面是主導者,還是更多地充當跟隨者的角色?
答：一季度公司銷售價格同比上漲18%，這一增長是在繼去年第四季度提價基礎之上取得的。公司生產原藥主要是為了滿足內部生產製劑產品的需求。我們看到目前市場製劑價格的漲幅明顯超過原藥。公司在定價中扮演主導者還是跟隨者具體取決於不同產品。安道麥一直致力於依靠差異化創新型產品線來增強自身的市場地位，對差異化、創新型更強的製劑產品，安道麥是定價主導者；對於競爭激烈、銷售普遍的大宗型產品，我們則更多是跟隨者。
問：第二季度人民幣對美元大幅貶值對公司業務有多大影響?第二季度有沒有降價風險?上海疫情對公司出口有沒有影響?
答：關於第一個問題，就目前人民幣兑美元的貶值幅度而言，我們不認為會產生實質性的影響。如果貶值幅度加大，將利好公司的成本面，但這需繼續跟蹤未來的匯率波動形勢。關於第二個問題，公司目前沒有看到降價風險。現在我們不但在很多市場可以維持當前價格水平，甚至在部分區域存在進一步提價的機遇。當然，市場中的激烈競爭依然存在，但是成本因素推動提價的通脹壓力並未消失。關於第三個問題，上海港的出口確實受到一定影響，但與幾周之前相比，港口運行已有好轉。公司也在尋找替代路徑，不再單一依靠上海港，而是尋找替代港口應對變化的現實情況以作補充之用。
問：中國的製劑銷售市場格局分散.加入先正達集團之後,安道麥在戰略上有沒有不同的佈局和方法來提升在中國的市佔份額?
答：我們在中國區的業務增長非常出眾，品牌製劑銷售業務同比增長約20%。中國區安道麥業務的增長主要基於兩大因素：第一是我們擴大了區域覆蓋率。加入先正達集團讓我們可以利用到更多零售資源，例如MAP和中化化肥的零售網絡等等；第二是我們在中國推出了眾多差異化新產品，另外收購輝豐的上海迪拜經過品牌重塑成為安道麥上海後，也助力提升中國區的銷售。總結來説，安道麥在中國市場依靠利用集團的多個不同網絡渠道和自身的經銷渠道、並充實壯大產品線來提高市場份額。
問：全球農化終端市場規模大概為700億美金.這兩年在地緣政治和疫情影響之後,您感覺2021年和2022年整個農化市場的規模增速如何?目前發展到多大?如不考慮價格,這兩年的增速如何?安道麥相對於行業增速是多少?市佔率提升有多大?
答：根據第三方研究機構的初步評估數據，2021年全球農化市場同比增速約為8%，安道麥在2021年同期增長17%，這意味着我們擴大了自身的市佔率，也比市場平均水平增速更快。目前安道麥的全球市場份額約在7%。而且不僅一年如此，過去十年安道麥的增速均快過市場的平均增速。安道麥儘可能地走近市場，我們將此視為公司的商業戰略原則。走近農民，與經銷商做夥伴，在這樣的努力下，才有我們現在的業績表現。2022年一季度全球農化市場總體規模的數據尚未出爐，但我預計會同比增長，但我不認為會達到公司28%的增速。我有信心公司全年的增速將快過全球市場，但當前去估計今年全年的市場增速並不容易。單從價格角度看增速，公司一季度提價貢獻18%的增幅，這是得益於公司走近市場、走近終端用户和客户的策略。我們沒有得到整個行業的數據，目前預測今年全年需求會一直保持強勁，但全年的強勁程度可能不如年初。應當警醒的一個問題仍然是緊俏的航運資源和運輸成本攀升。去年從中國發往以色列的集裝箱年初只需要1,500美元，到年末則需要20,000美元。海運成本甚至還在顯現繼續攀升的跡象。不僅是價格，海運資源的可及性也存在挑戰，這對整個市場的增長都將是關鍵問題。
安道麥A主營業務：農藥、化工產品、醫藥產品的製造和銷售,農藥、化工產品及其中間體,化工機械設備及備件的進出口貿易,化工機械設備製造與銷售,鋼結構製作安裝,化工工程設計與安裝。
安道麥A2022一季報顯示，公司主營收入90.16億元，同比上升25.45%；歸母淨利潤4.28億元，同比上升187.43%；扣非淨利潤4.13億元，同比上升239.7%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入90.16億元，同比上升25.45%；單季度歸母淨利潤4.28億元，同比上升187.43%；單季度扣非淨利潤4.13億元，同比上升239.7%；負債率60.15%，投資收益358.2萬元，財務費用-25833.1萬元，毛利率25.9%。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為9.0。
以下是詳細的盈利預測信息：
證券之星估值分析工具顯示，安道麥A（000553）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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