A股總市值兩日蒸發4.3萬億 大跌之後何去何從

　　教培股、地產股跌幅居前，投資者應重視半年業績。

　　港股、A股7月26日、27日連續雙雙跳水，其中，A股總市值兩個交易日蒸發4.3萬億元。

　　這一次市場的深度調整，呈現兩大特徵：一是在上週五中概股大跌後，外資拋售使得港股率先深度調整，對A股形成全面拖累；二是無論A股還是港股，領跌板塊都集中在受到政策打壓的教培股和房地產等上。

　　大跌之後行情將何去何從？投資者怎麼辦？市場人士認為，短期市場避險情緒加重，一些板塊股票估值也處於較高水平。但經歷過充分調整後，A股傳統行業估值已經很低，有一定的安全邊際，投資者要重視半年業績。對一些調整充分的消費類等個股，尤其是淨資產收益率(ROE)較高的，某些公募人士更採取了“越跌越買”的做法。

　　港股領跌

　　“你們每年都説港股估值低，但為什麼就是沒怎麼漲呢？一直都是兩萬多點的水平。”這是港股基金經理在路演過程中，客户最常問到的問題之一。而這一次港股甚至擔當了領跌的角色。

　　27日，市場再遭暴擊。上證指數收盤跌2.49%，失守3400點，報收於3381.18點，前期熱門板塊全線回調，滬深兩市成交15341億元，北向資金淨賣出41.72億元。從盤面上看，港股大跌是引發市場調整的重要原因，恆生科技指數當日一度大跌超9%，恆生指數連續兩天跌幅超過4%。

　　深圳某知名基金經理向第一財經表示，無論對國內資金還是全球資金而言，港股市場都是一個可選而不是必選的投資市場，一旦有一些政策上的風吹草動，自然首先成為“提款機”。另一方面，科技股的全面加入對港股來説是2018年之後的事情，這些公司從募集資金到業績的全面釋放，到最終加入恆生指數，依然需要一定時間。

　　博大金融控股非執行主席温天納表示，目前市場的弱勢延續了過去兩週的表現，首先針對產業監管不斷在收緊，衝擊了不少產業的估值，當中不少敏感行業不能完全以利潤掛帥，投資者需重新評估，估計轉型需要一定時間。反壟斷政策對於不少互聯網企業的估值產生不利影響，而此前部分房地產股受流動性因素影響，不同因素疊加一起，導致恆生指數下跌千點。未來投資者需要更重視半年業績的表現。

　　長城基金表示，連日來，此前熱度居高不下的新能源汽車產業鏈賽道處於持續回調中。宏觀層面上，近期多重因素疊加導致市場情緒波動較大。教培行業強監管政策的出台導致中概股受到重挫，海外資金對政策風險的擔憂情緒加劇；國內疫情的局部反覆導致場內投資者情緒波動；外部不確定性因素亦引發市場情緒不穩。

　　從教培到房地產

　　這兩天A股暴跌的重災區，同樣主要集中在教培股和房地產等上。

　　華西證券策略分析師李立峯表示，恆生科技指數連續兩日大幅調整，A股情緒面亦受影響；部分領域監管政策落地或導致部分行業公司的主業經營面臨不確定性，如近期“雙減”政策正式落地，房地產調控政策進一步趨嚴，強化反壟斷和防止資本無序擴張等；前期成長賽道交易過於集中，浮盈盤獲利了結引發階段性調整。

　　近日，《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》(下稱“雙減”政策)正式落地，明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；嚴格執行未成年人保護法有關規定，不得佔用法定節假日、休息日和寒暑假組織學科類培訓等。

　　一家大型投資機構投資部負責人對第一財經表示，上週五海外中概股已經出現大幅調整，有境外投資者擔憂，國內A股的房地產、醫藥、遊戲等行業，會受到類似政策影響。

　　7月26日，一則關於“房企拿地銷售比不得超過40%”的消息不脛而走，有報道稱被納入“三道紅線”試點的房企，已被監管要求買地金額不得超年度銷售額的40%，統計範圍包括公開市場拿地、通過收併購方式獲地的支出。實際上，據第一財經記者多方確認，早在去年“三道紅線”新規出台時，房企“拿地銷售比不超過40%”便已被提及，被列在“兩觀察”之列，即房企拿地金額不超過銷售額的40%、三年內經營性現金流為正。

　　“此次明確重點監管買地金額不得超年度銷售額40%，就是為了提高三道紅線的監管效率，集中在槓桿率快速攀升的部分房企。”廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示。

　　深圳誠諾資產管理公司合夥人兼研究總監胡宇向第一財經表示，受監管層對槓桿資金等政策的收緊，A股白馬股、新經濟公司、新能源行業等估值過高導致市場獲利回吐，美股估值也在歷史高位隨時可能補跌，下半年全球股市可能都不樂觀。相比之下，A股傳統行業週期股估值相對安全，具備較大安全邊際，反而有可能在未來兩年成為市場的中流砥柱。

　　有公募基金“越跌越買”

　　鵬華基金認為，市場流動性最寬裕的時候已經過去，許多股票估值處於歷史較高水平，新發基金建倉速度放緩，資金的存量博弈成為市場波動的主導力量。

　　不過，近日市場經歷深度調整，也讓一些手裏依然有不少“子彈”的公募基金嗅到了機會。

　　“很多投資者最近都想着要不要‘割肉’，但對一些ROE穩定在20%以上的優秀企業，尤其是消費類個股，我們的基金經理都是越跌越買，價值投資者需要這種堅持和勇氣。”深圳某公募基金負責人對第一財經稱。

　　上海某重倉地產股的公募人士向第一財經表示，自己抄底地產龍頭股的動作來得比較早，地產股為代表的白馬股跌幅超出預期，今年房貸利率上漲的速度也很快，估計股價依然在“磨底”的過程中。“正常三年，最多五年。比如地產股2009年見頂後，2012年和2014年底都曾出現暴漲，長期來看總有輪動的。”上述公募人士稱，地產產業鏈龍頭股總有起來的時候，市場集中度也會大幅提升，投資者可以繼續耐心等待。

　　星石投資認為，全球經濟包括中國逐步復甦，目前是一個明確的大趨勢，不會因為一些短期因素而出現停滯或是逆轉。在經濟逐步復甦的大前提下，投資者可以關注估值合理且未來逐步受益於經濟復甦的後周期股票，如可選消費與服務。

　　博時基金表示，從企業層面來看，部分優質企業盈利處於持續擴張區間，具有不錯的基本面；由於市場仍面臨諸多不確定性因素的擾動，未來A股或將繼續震盪，結構性行情仍是主流，中報高增速且行業景氣度高的投資標的將更受市場青睞。

（文章來源：第一財經）