昨天市場意外放量大跌，顯示隨着中報高增預期的逐步兑現，市場情緒已經出現退潮跡象。技術上，昨天滬指已經出現破位，從大的趨勢來看已經走壞了，因此在後市的操作當中，需要堅持防禦為上的策略，並利用反抽控制好自己的倉位。
《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週一早盤三大指數集體低開。開盤之後，指數呈現持續震盪下探之勢，直到中午休市前才有所企穩。午後，指數再度跳水，創業板指跌幅一度擴大至5%以上。此後才有所企穩回升，但仍以弱勢整理為主。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌2.34%、跌2.65%、跌2.84%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）39家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比1079：3265，平均漲幅-1.28%，虧錢效應明顯，兩市成交額14190億，較前一交易日增量2.92%。北上資金大幅淨流出逾128億。
昨天的這根大陰棒幾乎把所有人給打懵了，其中也包括鋭叔。儘管一直跟蹤關注鋭叔觀點的朋友一定知道，鋭叔近期對行情的判斷已經算是很謹慎的了，但也沒預料到昨天會遭遇如此大跌，畢竟隔夜歐美股市都在漲，美股還創了歷史新高，本來預計多少會反抽一下再跌的。但仔細一想，這場大跌也在情理之中，而且早晚都會來的。那麼，到底是什麼讓A股如此與眾不同呢？
對於昨天的這場大跌，很多評論將其歸咎於週末教育行業“雙減”政策發酵，還因此編了個段子：孩子不用補課了，開輔導班的崩盤了；不用補課，眼睛就變好了，所以眼科崩盤了；媽媽週末不用送孩子去補課，自己也就沒時間去做美容了，所以醫美也崩盤了；孩子不送輔導班，爸爸也沒時間出去喝酒了，所以白酒也崩盤了；不喝酒，身體也好了，也不用養肝也不需要創新藥了，片仔癀和創新藥也崩盤了……不過，鋭叔認為這有點扯，更多是調侃罷了。真正的原因還是鋭叔一直擔憂的資金面！
鋭叔多次説過，股市很多時候並不是經濟的“晴雨表”，而是貨幣流動性的“晴雨表”。談到貨幣流動性，這時有人就要問了，前不久央行不是才“全面降準”釋放了上萬億流動性，宏觀流動性不是又重新趨於寬鬆了嗎？對此，鋭叔曾在7月13日和7月16日的早評中分析過。從之後央行在有4000億中期借貸便利（MLF）到期的情況下只縮量續作了1000億，實際上等於回籠了3000億流動性，而且8、9月還有13000億MLF到期來看，印證了此前部分市場人士關於“全面降準”更多屬於對沖性手段的判斷，未來還是“不急轉彎”、“不搞大水漫灌"的主基調。因此，未來宏觀流動性預期方面對市場的驅動力有限。
而如果説貨幣政策和宏觀流動性對於股市只是缺乏驅動力的話，那麼微觀資金面上就可以説更多是壓力了！最近在早評中也多次給大家分析過當前的微觀資金面。比如：在7月21日的早評中就提到：“微觀資金層面上仍不理想。限售股解禁潮未過，先正達、中國電信等大型IPO擾動又或將至；北上資金近期頻繁高拋低吸，不再呈現趨勢性流入；隨着中報預告的逐步披露和高景氣賽道業績高增的兑現，資金在高位熱門品種中有階段性獲利了結的可能，從而帶來市場風險偏好的走低和槓桿資金的退潮……”在昨天的早評中又提到：“從最新的微觀資金面來看，增量資金呈現流入趨緩之勢。根據公募基金半年報數據，主動權益類基金淨申贖率在一、二季度分別為-0.7%/-4.6%，而根據中信證券的最新統計，7月前三週淨贖回壓力繼續加大，累計淨贖回規模佔月初樣本基金的存量淨值的比例已經擴大到 6.6%左右。ETF產品則出現連續四個月淨贖回， 7月前三週淨贖回率達到 2.0%。……以上數據反映， 當前主流資金已進入典型的存量博弈階段，而且後續加倉潛力較小……”。而且鋭叔最為擔心的一件事，即“隨着中報預告的逐步披露，上市公司業績高增預期的逐步兑現，後期市場風險偏好還能不能維持在一個較高水平上，也存在較大的不確定性”，這個擔憂在昨天看來，似乎被不幸言中了！
既然大跌已經成為事實，現在要面對的現實問題是：這會不會是大的下跌趨勢的開始？什麼位置有機會反彈？下面鋭叔就來分析一下。
首先，雖然現在還不能完全斷定，但未來確實是存在經歷一段較大下跌趨勢的可能的！一方面，前述微觀資金面的問題並未得到解決，6、7月限售股解禁高潮雖然即將過去，但按照規定，大股東、董監高是不能在定期報告公佈前30天減持的，而現在上市公司正在陸續披露半年報，而且大多數上市公司還未披露，全部披露完成的截止日是8月31日。這意味着解禁還並不會形成真正的減持壓力，這個壓力還在中報正式披露之後！另一方面，昨天這根大陰棒在技術上的破壞性很大，已經在形態上形成了破位。此前鋭叔曾經擔心過大盤還有個C浪調整（春節後3731-3月9日3328為A浪調整。此後為B浪反彈，但按照波浪理論，下跌趨勢為ABC三浪，尚缺一個C浪調整）。在昨天滬指破位下跌後，現在看來目前C浪調整或已在路上。如果真是C浪調整的話，理論上調整幅度至少會等於A浪調整，而A浪調整從3731到3328調了403點。那麼C浪調整如果以6月2日的3629為起點的話，理論上至少要到3226！
至於什麼位置有機會反彈？事實上，鋭叔認為從短線的角度上來看，昨天的殺跌在短線上來看應該是有點一步到位了！因為下方的年線是非常重要的支撐，目前其為3436，昨天盤中滬指已經觸及該位，同時從籌碼分佈情況來看，3445左右也是一個籌碼堆積的峯值位，這個位置也不會輕易給破掉。因此，鋭叔認為短線上存在一定的反抽機會，或至少會在短線上反覆震盪爭奪一番。
總體來看，雖然存在一些短線反抽機會，但從大的趨勢來看已經走壞了，這個得認慫。因此在後市的操作當中，需要堅持防禦為上的策略，並利用反抽控制好自己的倉位。
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，只有半導體、有色等極少數行業逆勢收紅，釀酒、醫藥醫療、保險等跌幅居前。題材方面，芯片、特高壓等較為活躍。
半導體芯片板塊在昨天下午率先反彈，從而帶動市場止跌。從盤面來看，早盤電源類芯片芯朋微大漲封板，高位設備個股長川科技大漲。午後士蘭微開始拉昇回暖，隨後低位的中芯國際開始大幅度拉昇，多數個股跟隨上漲，最後漲停及漲幅10%以上的個股多達10餘隻。對於半導體芯片，鋭叔剛在上週五的早評中點評過，總體來看，在當前時點下展望半導體芯片的中期前景，芯片供需緊張狀況有望在未來一兩個季度內有所緩解，而因全球半導體進入一輪較長的擴產週期，上游設備有望成為景氣度持續性最強的分支，從而也有望成為半導體芯片板塊的“淘汰賽”中的強者。而從昨天的市場表現來看，半導體設備分支也確實相對更強。後市如果想繼續在其中博弈的話，還是重點關注這部分。
特高壓概念盤中走強，通光線欖、中國西電、平高電氣、保變電氣漲停，國電南瑞、國電南自、長高集團等紛紛大漲。驅動邏輯上，特高壓或電網題材可以作為新能源的一個分支，光伏、風能是新能源產業鏈中的發電端，電動車是新能源產業鏈中的用電端，此前都被市場炒作得較為充分了，只有作為輸電端的電網沒怎麼炒。而在“碳達峯”、“碳中和”目標背景下，風電、光伏發電裝機將快速增長，併網消納成為越來越重要的條件。但過去幾年以來，電源與電網工程的建設進度與發展水平並不完全匹配，以2020年為例，我國新增新能源裝機容量約1.2億千瓦，全社會用電量也保持持續增長態勢，但電網基本建設投資完成額僅為4699億元，同比下降6.2%。當前的電網投資態勢或無法支撐“碳達峯”、“碳中和”目標，亦無法支撐未來新能源持續增長的裝機量。若電網投資做不到持續增長，棄風、棄光現象很可能再度出現。針對這種局面，7月5日國家發改委、國家能源局發佈《關於做好新能源配套送出工程投資建設有關事項的通知》，在新的政策要求下，要建立以新能源為主體的新型電力系統，除了特高壓項目外，配電網項目也有望迎來較大發展空間。新能源產業鏈可以説是過去一年多市場最重要的主線，也是從中長期角度上仍值得持續關注的賽道，但在階段性總體漲幅巨大的情況下，特高壓和電網相對來説是其中的低位品種，從而更容易得到資金的接受，大家也不妨在近期適當關注一下。
一般來説，大跌之下，那些抗跌的品種往往意味着有資金呵護，從而也是後市值得關注的品種。昨天包括鋰電池、半導體、光伏、軍工這些高景氣度的前期熱門賽道，在大跌之下依然相對堅挺，説明短期仍有反覆活躍的機會。但這類品種的問題是前期漲幅實在是有點過大了，股價也高高在上。而且從邏輯上來講，隨着接下來中報業績高增預期的落地，未來存在資金階段性兑現的可能。昨天跌幅居前且創了數月新低的白酒、醫美就是例子，它們在年初的去年年報披露期也是作為高景氣度方向被資金猛炒，但後來的結果大家也都看到了，而白酒、醫美股價方面的這種變化也並不是它們的基本面出現了多大變化，事實上，像醫美仍然是中長期高增長的賽道，而白酒當中，至少“茅五瀘”的稀缺性仍將長期存在甚至越來越大。一個重要原因就是預期的兑現，而想要進一步上升，就需要新的超預期因素的出現，這就是所謂的螺旋式上升。因此，在當前時點下，雖然這些高景氣度的科技細分方向尚未看到見頂跡象，如果已經身在其中的朋友尚可繼續持股待漲，但鋭叔認為，對於大多數短線博弈能力較弱的朋友來説，已經不是一個合適的時機了。
事實上，昨天除了鋰電池、半導體、光伏、軍工這些高景氣度的前期熱門賽道外，還有一大類品種相對堅挺，那就是週期資源類品種。像以銅鋁為首的工業金屬昨天也是逆勢收漲的，鋼鐵、煤炭雖然收率，但也都是縮量小幅調整，並未出現資金殺跌現象。再來看商品期貨方面，昨天螺紋主連、熱卷主連、不鏽鋼主連、焦煤主連、焦炭主連、滬銅主連、滬鋁主連全都收漲，有點還創了數年來的新高。而隔夜倫銅期貨也大漲了3.57%，倫鋁期貨則保持在前期高點附近。其實這些週期資源類品種也是當前高景氣度行業，無論是一季報還是中報，業績幾倍甚至幾十倍增長的企業比比皆是，但是市場對於這種週期股一直以來都抱有一種成見，認為可能過了這段時間就會變差。而從以往的事實上來看，隨着商品價格在現在在很多投資人認為比較高的位置不斷振盪，甚至振盪之後有的創出階段性新高的情況下，投資者對未來的預期也會發生變化。有一個比較典型的例子：05到07年有色金屬是大牛市，但是在05年9月份銅價創出歷史新高，到了3400美金—3500美金左右，但是銅的股票不漲，這種情況等到10月份銅的金屬價格又漲了，股票還是不漲，11月份還是不漲，12月份股票才出現小的上漲。但是等到2006年的時候，商品價格其實已經不怎麼動了，但股票就開始出現快速上行。而在當前全球經濟尚未復甦到疫情前水平的情況下，未來對大宗原材料的需求還有一個持續增長的過程。更為關鍵的是，在歐美尚未收緊貨幣政策前，全球流動性依然處於幾乎有史以來最為寬鬆的時期，這也將繼續對商品價格形成巨大的支撐。上游週期性行業的高景氣度恐怕並不是只能維持一年半載，而是會超過很多人的預期。而隨着預期的不斷修正，股價方面也應該有相應反應。因此，相對於前期漲幅已經很大，估值、股價也已經高高在上的科技成長方向來説，鋭叔更傾向於選擇這類品種進行配置。
操作策略：
昨天市場意外放量大跌，顯示隨着中報高增預期的逐步兑現，市場情緒已經出現退潮跡象。階段性來看，由於貨幣政策和宏觀流動性仍保持中性，微觀資金層面上仍不理想，市場依然易跌難漲。而技術上，昨天滬指已經出現破位，從而使得大盤展開春節之後的C浪調整的可能性大大提高。雖然在年線和下方籌碼堆積峯值位的支撐下，短線存在一定的反抽機會，但從大的趨勢來看已經走壞了，因此在後市的操作當中，需要堅持防禦為上的策略，並利用反抽控制好自己的倉位。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，若今日指數在盤中繼續調整的機會，輕倉者可少量低吸加倉，否則建議觀望為主；重倉者先觀望，若有反抽機會注意逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）
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