2021-10-30浙商證券股份有限公司馬莉對潮宏基進行研究併發布了研究報告《潮宏基2021年三季報點評：逆勢擴張，業績向上趨勢確認》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為4.98元。
潮宏基(002345)
投資要點
重新聚焦於珠寶和女包後， 業績全面復甦增長： 前三季度營收 34.50 億元，yoy+48.87 %，歸母淨利 2.85 億元，yoy+253.09%，歸母淨利率 8.27%。單Q3 營收 11.53 億， yoy+27.18%，較 19Q3 增長 27.56%； 營業利潤率 9.79%，同比提升 1.34pct；實現歸母淨利 8314 萬元，yoy+23.51%，較 19Q3 增長36.20%，歸母淨利率 7.21%，營業利潤率有提升，歸母淨利率持平微降的差異主要在於所得税，營收/淨利同比 19Q3 增速 27.18%和 23.51%。
受疫情影響、行業出清背景下，快速拓展加盟，逆勢擴張，重新步入發展快車道：2020 及 21H1 加盟店分別新增 97 家/34 家，加盟店數量佔比從2017 年的 29%提升至 21H1 的 57%，預計 3-5 年內門店翻倍達 2000 家，打開新空間。加盟業態及黃金佔比提升帶來毛利率和營銷費用率微降。
公司定位年輕化，長期堅守匠心文化+堅持原創設計+傳承東方文化建立強產品力，受益國潮崛起。補齊品牌短板，加大品牌宣傳，放大競爭力，同時積極佈局線上新流量、新渠道：21H1 珠寶第三方平台電商收入佔比達17.98%，yoy+31.79%；發力線上營銷，加速品牌形象年輕化升級，推動公域私域流量聯動，帶動轉化率和復購率提升。
盈利預測及估值：公司年輕化定位，工藝底藴深厚，設計能力強大，受益國潮崛起。公司着力渠道開放和下沉佈局，積極投入線上渠道和品牌營銷，步入發展快車道，女包業務亦貢獻穩定利潤。預計 Q4 將延續向上趨勢，上調業績預期， 預計 21/22/23 年公司總營收分別實現 44.96/53.95/65.04 億，yoy+39.82%/20.00%/20.58%；歸母淨利潤分別實現 3.56/4.29/5.24 億，yoy+154.94%/20.37%/22.29%，考慮到公司 21-23 年業績均保持在 20%+以上增速，市場對龍頭珠寶公司多給予 15-20X 以上估值，公司目前 21-23 年對應 PE 分別為 12.9X/10.7X/8.8X，上漲空間充分，維持“買入”評級。
風險提示： 疫情反覆、 競爭加劇、 加盟拓展不及預期、女包發展不及預期。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為7.55；證券之星估值分析工具顯示，潮宏基（002345）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。