華西證券：給予愛柯迪買入評級，目標價位22.5元

2022-01-13華西證券股份有限公司崔琰對愛柯迪進行研究併發布了研究報告《擴充新能源品類 佈局一體化壓鑄》，本報告對愛柯迪給出買入評級，認為其目標價位為22.50元，當前股價為19.37元，預期上漲幅度為16.16%。

愛柯迪(600933)

事件概述

公司發佈可轉債預案:公司擬發行可轉債總額不超過160,000萬元（含），扣除發行費用後全部用於愛柯迪智能製造科技產業園項目。

分析判斷:

擴產新能源品類佈局一體化壓鑄

公司本次可轉債募集資金將用於愛科迪智能製造科技產業園項目，建設地點位於寧波，項目建成後將新增新能源汽車電池系統單元、新能源汽車電機殼體、新能源汽車車身部件和新能源汽車電控及其他類殼體等710萬件產能，有望貢獻顯著業績增量。公司從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統及車身結構件，客户結構也從Tier1拓展至新能源主機廠，積極轉型，擁抱新能源。公司在持續中小件產品競爭優勢的基礎上，力爭至2025年以新能源汽車三電系統核心零部件及結構件為代表的新能源汽車產品佔比超過30%，2030年達到70%。

特斯拉引領一體化壓鑄大趨勢，一體化壓鑄車身是輕量化技術的升級，減少車身零件數量，使得車身結構大幅簡化；在輕量化的同時，簡化供應鏈環節，具備降低車重減少電池成本、原材料利用率高、工廠佔地面積減少等多種優點，實現汽車組裝效率大幅提升。通過實施本次募集資金投資項目，公司將引進800噸到8400噸不等的國內外先進中大型精益壓鑄單元，增強公司在一體化壓鑄領域競爭力，有望在輕量化萬億市場中搶佔更多份額。

電動智能加速開拓全球化持續推進

新能源汽車對鋁合金的需求更為迫切，我們預計單車配套價值提升空間可達50%-100%；且鋁合金基於質量輕、製造複雜和薄壁鑄件時尺寸穩定性高，耐腐蝕性強，高導熱及導電性，在汽車視覺系統、電動助力轉向系統、電子控制單元等方面具備較大的應用空間，順應智能化發展。公司獲取新項目壽命期內預計新增收入再創新高，新增法雷奧、大陸、聯合電子、埃貝赫、日本電產、博格華納、匯川技術、邦奇、海康威視、舜宇集團、速騰聚創、蔚來、零跑、理想等電動智能化項目，2021H1獲得新能源汽車項目、熱管理系統項目、汽車視覺系統項目壽命期內預計新增銷售收入佔比超過50%。

我們預計公司的雨刮類產品（包括電機殼體、連桿支架、驅動臂等）全球市佔率達到30%，其他產品市佔率均不超過10%，仍有很大提升空間。憑藉公司智能製造的穩步推進，“數字化”工廠帶來的生產效率大幅提升，性價比優勢愈發明顯，將加速搶奪全球份額，市佔率有望持續提升。

投資建議

我們看好公司在傳統產品領域市佔率持續提升，及電動智能配套業務的開拓對營收的拉動，綜合考慮海外需求逐步修復以及原材料價格上漲的影響，維持盈利預測：預計公司2021-23年收入31.0/37.8/45.2億元不變，歸母淨利為4.4/6.5/7.9億元，EPS為0.51/0.75/0.92元，對應2022年1月12日18.51元/股收盤價，PE為36/25/20倍，考慮到公司戰略轉型新能源大件，給予2022年30倍PE，目標價由18.75元調為22.50元，維持“買入”評級。

風險提示

缺芯影響超預期；海外乘用車需求改善低於預期；原材料價格上漲超預期等。

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.66；證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)