中泰證券：成本支撐提價落地 木漿系龍頭盈利修復可期

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，受全球供應鏈問題及國際地緣政治形勢影響，紙漿期現價格接連走高，成本支撐疊加供需結構邊際向好，紙企挺價意願強烈，漲價函頻發，該行觀察近期提漲已部分落地，行業盈利狀況觸底改善可期，在漿紙一體化佈局下，龍頭成本優勢和議價能力突出，有望率先受益。該行認為，短期成本支撐提價落地程度可期，龍頭盈利有望率先修復，長期成品紙需求穩健，能耗雙控下行業格局出清，建議關注產業鏈一體化佈局、製造和管理優勢突出的龍頭企業太陽紙業(002078.SZ)、短期能耗成本衝擊逐步消化、提價落地盈利邊際改善的特種紙龍頭仙鶴股份(603733.SH)。

中泰證券主要觀點如下：

紙漿：全球木漿供應波動，漿價快速上漲。

去年末起，全球紙漿供應端受多起突發事件擾動，如北美極端天氣、芬蘭工人罷工等，疊加疫情反覆，紙漿出貨及中國進口量下滑，2021年我國年度木漿進口總量2370萬噸(-6.95%yoy)，減少177萬噸，其中12月進口量191萬噸(-23.51%yoy)。由於國內65%用漿需求依賴進口，短期供給短缺預期下，2021年末起紙漿期貨合約、針葉漿、闊葉漿現貨價格接連上漲，較低點漲幅約40%。近期俄烏衝突升級，或加劇短期供給不確定性。

紙漿短期緊平衡，長期供應寬鬆。

從國內港口庫存看，2022年2月，三大港口木漿庫存總量為182.25萬噸，環比上升14.62%，庫存總量位於2017年以來歷史82.5%分位處，港口木漿庫存相對高位，為國際紙漿供給壓力提供緩衝墊，我們預期短期供需處於緊平衡狀態。中長期看，據不完全統計，兩至三年內，海內外預計分別有1345、502萬噸紙漿產能投產，長期供應寬鬆。

成品紙：供需矛盾邊際緩和，盈利有望築底改善。

21Q4以來成品紙供需結構邊際改善：1)海外需求修復：隨着海外疫情趨緩，成品紙消費需求修復，國內成本優勢疊加海外供應緊缺，我國成品紙出口訂單呈現回升趨勢，2021年12月，雙銅紙、白卡及白板紙出口量分別達6.63、23.88萬噸，同比增長29.7%、41.9%;2)進口衝擊減弱：海外成品紙進口量回落，供給衝擊趨緩;3)旺季來臨提升需求韌性：雙減政策衝擊後，經過近一年的調整，招投標旺季來臨下文化紙短期需求具備一定韌性。近期紙漿期現價格接連走高，成本支撐疊加供需結構邊際向好，紙企挺價意願強烈，漲價函頻發，我們觀察近期提漲已部分落地，盈利狀況有望觸底改善。

風險提示：原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、測算結果偏差風險、研報使用信息更新不及時風險。

本文來源於中泰證券發佈的證券研究報告《造紙專題報告——成本支撐提價落地，木漿系龍頭盈利修復可期 》;作者為分析師郭美鑫；智通財經編輯：謝雨霞。