“弄潮兒”興業銀行：正迎來估值重塑

3月25日，興業銀行發佈2021年年報，實現營收2212.36億，同比增長8.91%；淨利潤826.8億，同比增長24.1%，創出2013年以來新高。

撥備覆蓋率和撥貸比再次“雙升”，不良貸款率和不良貸款餘額繼續“雙降”。

資產質量轉優的同時，該行內生性增長曙光已然顯現，得益於堅定實施“商行+投行”戰略，財富、投資、投行等輕資本業務加快發展，興業銀行去年風險加權資產在總資產中的佔比下降0.81個百分點，核心一級資本充足率較上年末上升0.48百分點至9.81%。

而在跑出戰略實施加速度之際，興業銀行將目光瞄向未來，實施科技、零售、企金三大條線組織體系改革，為下一個十年奠定堅實基礎。

資產質量優良，首披房地產和地方平台業務風險“底牌”

如果用一句話來形容興業銀行2021年年報，那應該是“興業在兼顧風控的情況下跑出高質量加速度”。

首先是淨利潤826.8億，24.1%的增速位列股份行第二，並創出2013年以來的新高，取得新一輪五年規劃“開門紅”。而興業銀行淨利潤強勁增長的背後是底層資產質量的保駕護航，該行2021年不良貸款率繼續下降降0.15個百分點至1.10%，遠低於行業平均。

其次是兩個“雙升”和一個“雙降”。

撥備覆蓋率較上年末上升49.90個百分點至268.73%，撥貸比較上年末提高0.22個百分點至2.96%，再次“雙升”。

ROA較上年末上升0.12個百分點至1.02%；ROE較上年末上升1.32個百分點至13.94%。ROA和ROE實現“雙升”。

不良貸款率較上年末下降0.15個百分點至1.10%，不良貸款餘額較上年末下降9.42億元至487.14億元，繼續“雙降”。

值得注意的是，此次興業銀行還首次披露了市場較為關注的房地產和地方政府融資平台業務風險“底牌”。

房地產業務方面，截至2021年末，公司境內自營貸款、債券、非標等業務項下投向房地產領域業務餘額16532億元，不良率1.34%。其中風險足夠分散且押品足值的個人房地產按揭貸款11211億元，佔比67.82%；以優質開發商和優質項目為主要融資對象的對公融資業務餘額5321億元，佔比32.18%，對公房地產融資業務撥備覆蓋率305.14%。

而為了化解潛在房地產業務風險，興業銀行還發揮“商行+投行”優勢，加大房地產項目的併購力度，專項安排200億元的併購額度，主動向優質開發商推介，推動足值項目與問題開發商脱鈎，消除風險隱患。

地方政府融資平台方面，截至2021年末，該行地方政府融資平台債務餘額3077億元，不良資產率1.97%，不良資產規模僅為60.62億元。

此外，該行還主動對接專項債置換資金等其他還款來源，穩步壓降存量業務規模；對地方政府融資平台債務一户一策制定風險防範化解方案，防控違約風險。

從數據看出，無論從貸款總額還是不良率來看，興業在房地產和地方融資平台的風險敞口均在可控範圍內。

內生性增長曙光已現，興業銀行正迎來估值重塑

在跑出高質量“加速度”的同時，興業銀行內生性增長能力值得關注。

2021年，興業銀行核心一級資本充足率較上年末上升0.48百分點至9.81%。而這一提升是在2020年分紅167億，2021年總資產增速9%的情況下取得的，來之不易，表明其已經具備較強的內生性增長能力。

核心一級資本充足率被稱作銀行的“生命線”，指標的高低不僅關乎銀行的安全，更關乎其成長空間。據目前披露的股份行業績報告，興業銀行的核心一級資本充足率僅次於招商銀行，排名股份行第二。

作為一傢俱備內生性增長的銀行，市場往往會給予更高的估值溢價。

這點也體現在資本市場上，從年初至今，興業銀行的漲幅位列股份行首位。此外，北向資金也在不斷加大對興業銀行的配置。自2021年以來，滬股通一直在增持興業銀行，由2020年末佔流通A股的2.9%提升至2022年3月24日的4.2%。

尤其是在2022年，滬股通加快了增持步伐，從2021年末的3.49%增加至3月24日的4.2%，不到三個月時間增加了0.71%，增持比例位列A股上市銀行前列。

經營業績全面超預期，再疊加素有聰明資金之稱的北上資金加持，興業銀行的估值有望得到重塑，將迎來“基本面+資金”的戴維斯雙擊。

此外，多家券商表示看好興業銀行的成長性。天風證券在研報中表示，維持2022年目標PB 1倍，對應目標價32.03元，維持“買入”評級。浙商證券同樣看好興業銀行後市表現，維持目標價33.50元/股，對應22年PB 1.04x，現價對應22年PB 0.62x。

實現內生性增長，興業銀行做對了什麼

為何是興業銀行成為銀行業內少數幾家具備內生性增長的銀行？

通過梳理興業銀行自1988年成立以來的發展脈絡，會發現總部地處東南一隅的興業銀行，遠離政治中心和金融要津，並不具備以北京、上海作為總部的銀行地緣優勢。

但興業銀行最具市場化的體制，在創新方面給了其足夠的空間，再加上其強大的執行力，可以説將“離市場最近”的優勢發揮得淋漓盡致，金融市場、綠色金融等業務屢開市場先河，是A股銀行中最具有特色的一家主流商業銀行。

作為從市場“拼殺”出來的商業銀行，沒有羈絆，自然對銀行業未來的走向“熟稔”於心。

從突破存貸業務的同質化，發力同業與金融市場業務，再到轉向輕資本的“大投行、大資管、大財富”，最後再到“1234”戰略體系，樹牢擦亮“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”三張金色名片。興業銀行在戰略上的前瞻性堪稱業內翹楚。每一次戰略轉身，均走在行業前列，均指向一個遠大目標“一流銀行、百年興業”。

董事長呂家進在年報中説道：“創新是我們這家銀行的生命”。正是得益於敏鋭的市場嗅覺和強大的創新基因，如今的興業銀行在輕型銀行轉型上不斷取得新突破，非利息收入是其中最重要的一個指標。

年報數據顯示，2021年興業銀行集團非息淨收入同比增長26.73%至755.57億元，佔營業收入比重較上年末提升4.8個百分點至34.15%，其中，手續費及佣金淨收入增長13.18%至426.80億元，佔營業收入比重較上年末提升至19.29%。

非息收入佔比的提升正是得益於“三張名片”的出色表現。具體來看，綠色銀行方面，報告期內，該行通過債券承銷、併購融資、銀團貸款、私募債權等實現綠色投行融資規模1156億元，同比增長近3倍。綠色租賃、綠色信託、綠色基金等多元金融業務穩中有進，截至報告期末存續規模1027.51億元。

依託金融市場優勢，落地碳中和債券、全國碳排放配額質押融資、濕地碳匯質押融資等多筆具有“首單”“首創”意義的業務，在多個重點地區批量開展碳排放配額質押業務。

財富銀行方面，興業銀行充分發揮資產端和同業端優勢，加強與非銀金融機構在產品創設上的合作、與銀行金融機構在渠道上的共享，構建更加多元、開放的“投資生態圈”。

截至報告期末，集團零售AUM規模2.85萬億元，同比增長9.01%。報告期內，公司通過理財、代理代銷、資產託管、信託及基金子公司等實現財富銀行收入233.94億元，同比增長13.17%。其中，理財業務收入122.67億元，同比增長20.42%；基金代銷收入20.29億元，同比增長104%；託管業務收入35.53億元，同比增長19.68%。

投資銀行方面，興業銀行對內整合集團內各業務單元，對外聯合公募、券商、保險、信託、私募股權、政府投資基金等機構，構建“投行生態圈”。目前包括“股、債、貸、轉”全產品的“興財資”朋友圈擴大至150家，其中，總對總簽約機構96家，報告期內實現資產流轉規模3,315.74億元，同比增長47.39%。

報告期內，該行實現投行業務收入45.29億，同比增長12.61%。通過匯率避險、利率避險、債券銷售和債券借貸等實現代客FICC業務收入38.20億元，同比增長7.30%；通過做市交易實現收入24.70億元，同比增長233.78%。

如今，面對金融脱媒、利率市場化的大環境，興業銀行再一次領跑升級，金融市場業務不但沒有萎縮和消沉，反而以全新可持續的“低槓桿、輕資本、優結構、高回報”的業務發展模式繼續前進。

把握大勢開啓三大條線組織體系改革

當前的興業銀行已然在轉型發展路上走出了自己的特色，三張名片“熠熠生輝”。然而，興業銀行並沒有囿於此，而是再次選擇“走難而正確的路”來加寬未來的護城河。

董事長呂家進在年報致辭中稱：“戰略轉型是一場等不得卻也急不得的持久戰，我們要全力加快數字化轉型，我們要持續推進體制機制改革。經過數月集思廣益，我們實施科技、零售、企金三大條線組織體系改革，以前所未有的力度加大科技支持，以前所未有的決心推進公私聯動。”

在面對數字化社會、雙碳轉型要求以及財富快速增長的大環境，需要高效的組織體系來保障戰略的實施，改革勢在必行。

首先是科技方面調整組織架構，形成“一委員會、四部門、一公司”架構，也就是數字化轉型委員會、金融科技部、數據管理部、科技運營部、網絡安全部、興業數金公司。

當前，數字化轉型成為各行各業的共識，銀行正經歷着一場史無前例的顛覆性革命，金融科技在支付、投資理財、轉賬匯款等各個領域重新定義銀行服務。未來誰能搶佔金融科技的制高點，便可以在未來的銀行經營格局中掌握主動權，勇立潮頭。

顯然，興業銀行已然意識到金融科技在未來銀行經營格局的重要性，並持續加大科技投入。2021年，興業銀行科技投入63.64億元，同比增長30.89%，佔營業收入比重上升至2.88%。

科技的發展離不開人才的助力，為此，興業實施科技人才萬人計劃，截至報告期末，科技人員佔比6.45%，較上年末提升超過1.5個百分點。通過“5+N”培訓體系構建，壯大“BA（業務分析師）+SA（系統分析師）”複合人才隊伍。

其次是零售改革。興業將零售條線組織架構調整為零售平台部、財富管理部、零售信貸部、私人銀行部、信用卡中心“五部”。

眾所周知，零售是典型的to C業務，相對於傳統對公業務強週期而言，零售業務更加穩定，能夠熨平銀行的經營週期，因此，各家銀行都提出來要轉型零售，做大零售業務。

興業銀行財報顯示，2021年，該行零售銀行業務營業淨收入697.96億元，較上年增長4.13%；財富客户數392.11萬户，同比增長10.67%；私人銀行客户58255户，較上年末增長19.96%。

最後是企金改革。興業將原有部門重構為公司金融部、綠色金融部加掛戰略客户部、普惠金融部加掛鄉村振興部、機構業務部、交易銀行部加掛國際業務部、企業金融風險管理部“六部”。

董事長呂家進表示，企金改革重在打破“部門牆”，特別是將綠色金融融入各個部門，將綠色綜合解決方案融入對各類客羣的服務，切實抓好“雙碳”戰略機遇。

數據顯示，綠色金融市場規模未來將達到百萬億級別。綠色金融已成為銀行業的兵家必爭之地。

董事長呂家進此前在接受媒體採訪時表示，綠色低碳轉型將有力推動金融業邁上“第二增長曲線”。從興業銀行將“綠色銀行”放在三張名片之首，其對綠色金融的戰略重視程度可見一斑。

作為綠色金融領先者，興業銀行早在2008年就成為中國首家“赤道銀行”，此後在綠色金融領域一直精耕細作。興業銀行財報顯示，2021年末該行綠色金融表內外融資餘額1.39萬億元，較上年末增加2309.43億元；人民銀行口徑的綠色貸款餘額4539.40億元，較上年末增加1345.05億元。

提前佈局，超前謀劃，抓住機遇，才能贏得未來。新一輪改革大幕拉開，興業再一次走在行業前列。