三棵樹快速擴張股價兩年增9倍 員工人均獲利超16萬

長江商報記者 李順

業績持續大幅增長，三棵樹在二級市場上獲得追捧，員工踴躍參與員工持股計劃，獲利頗豐。

3月10日晚間，三棵樹公告稱，公司第四期員工持股計劃累計買入公司股票約701萬股，佔公司總股本的2.61%，成交均價約為156.63元/股，成交金額約10.98億元。

此次員工持股計劃實際買入金額遠超出最初計劃的9億元上限。員工參與熱情或是因此前已獲利豐厚。

長江商報記者注意到，近年來，三棵樹每年都會推出員工持股計劃，一期和二期分別獲利1.12億元、2.48億元，第三期目前已浮盈4.68億元。三期人數合計不超過5000人（可能有重複計算），粗略估計參與員工人均股票獲利超16.56萬元。

二級市場上，兩年多時間三棵樹股價增長超9倍，背後是公司基本面支撐。去年公司營收、淨利潤達到83.27億元、5.01億元，五年時間分別增長4.48倍、3.32倍。

值得注意的是，伴隨快速擴張，三棵樹應收賬款大幅增長，去年前三季度達30.78億元，較2015年增長16.69倍，資產負債率從44.35%增長至68.09%。

員工持股計劃獲利頗豐

3月10日晚間，三棵樹公告稱，截至2021年3月10日收盤後公司第四期員工持股計劃通過二級市場集中競價交易方式累計買入公司股票約701萬股，佔公司總股本的2.61%，成交金額為約10.98億元，成交均價約為156.63元/股。

此次員工持股計劃實際買入金額和股價遠超出最初計劃的規模。

去年9月1日，三棵樹公佈員工自籌資金不超過8億元，對外融資金額與員工自籌資金比例不超過1比1，資金總額上限為9億元。公告前一日，公司收盤價137.09元/股，近兩個月後股價上漲至148.06元/股。但由於公司員工參與積極性頗高，去年11月4日，公司將資金總額上限提升至11億元。

並且，本次參與認購員工持股計劃的董監高擬認購份額上限為4000萬份，擬參加認購的員工總人數不超過3000人，員工持股計劃人數將近公司總人數的六成（2019年人數），高管認購併未提高，反映出普通員工參與更為積極。

長江商報記者通過同花順統計，三棵樹2016年上市以來每年都有股權激勵或員工持股計劃。其中2017年股權激勵增發264.49萬股（佔當時總股本2.64%，下同）；2018年員工持股計劃認購125.84萬股（佔總股本0.46%）、2019年員工持股計劃認購140.11萬股（佔總股本0.52%）、2020年員工持股計劃認購633.68萬股（佔總股本2.36%），資金總額分別為0.48億元、0.62億元、5.83億元，分別涉及員工人數2000人、1000人、2000人。

此次員工持股計劃是歷年來資金規模最大、參與員工最多的一次。這或是因此前激勵計劃參與員工都獲利豐厚。

其中，2017年股權激勵每股轉讓價為（初始行權價）29.75元每股，2018年、2019年、2020年員工持股計劃每股購買成本分別為38.44元、44.30元、92.04元，期間分紅2017年10轉3、2018年10轉4、2019年10轉4。目前三棵樹股價上漲至165元左右，兩年多時間增長超9倍。

去年員工持股計劃一期、二期出售，獲利約1.12億元、2.48億元，目前三期浮盈4.68億元，合計獲利約8.28億元。而三期員工人數合計不超過5000人（合計重複計算），粗略估計參與員工人均股票獲利至少超16.56萬元。

或正是因此，員工持股參與踴躍。並且公司控股股東、實際控制人洪傑提供託底保證，員工自有（自籌）資金年化收益率如低於10%，則由洪傑對員工自有資金本金兜底補足，且為員工自有（自籌）資金提供年化利率10%（單利）的補償。更加增加了員工參與的信心。

快速擴張營收五年增4.48倍

股價上漲離不開公司業績基本面持續向好。

十年來，三棵樹業績規模持續增長，且呈加速增長趨勢。僅上市以來，2016-2020年公司營收增速分別為28.28%、34.45%、36.82%、66.64%、39.43%，同期淨利潤分別增長15.71%、31.66%、26.43%、82.55%、23.33%。2020年，公司營收和淨利潤分別為83.27億元、5億元，較五年前分別增長4.48倍、3.32倍。

業績的增長，三棵樹稱與公司品牌影響力不斷提升，主營產品銷量和建築裝飾業務增長有關。

2020年8月5日，“三棵樹”品牌連續第十四年入選由世界品牌實驗室評選的“中國500最具價值品牌”，品牌價值292.36億元；8月6日，公司正式成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方塗料獨家供應商。

品牌影響力提升離不開營銷投入。近年來三棵樹營銷費用增速與營收幾乎同步，從2015年的3.88億元增長至2019年的12.76億元。除由於擴張帶來的職工薪酬、運輸費增長外，廣告及宣傳費增幅最大，2019年達2.13億元，同比增長86.84%。去年前三季度營銷費用繼續增長24.20%。

與營銷開拓市場配套即是產能擴張。3月2日，三棵樹同時公佈子公司四川三棵樹塗料生產及配套建設四期項目、湖北三棵樹年產100萬噸塗料及配套建設項目、湖北大禹新型防水材料生產及配套擴建項目、安徽三棵樹塗料生產及配套建設三期、四期項目，投資金額分別為2.94億元、13.67億元、4.32億元、3.55億元、15.75億元，合計40.23億元。以擴產拓展西南、華東及華中地區塗料市場，同時擴大防水產能。

華西證券分析，三棵樹此次公告規劃建築塗料產能155-160萬噸，公司已公告在建/擬建產能完全投產後，建築塗料產能將達到440-450萬噸（2019年底運營產能3倍以上），屆時公司有望成為中國最大塗料生產商。

不過值得注意的是，隨着三棵樹快速擴張，應收賬款也大幅增加。2020年前三季度公司應收賬款及票據達30.78億元，同比增長63.44%，較2015年時的1.74億元增長16.69倍，資產負債率從44.35%增長至68.09%。同期經營性現金流流出9.98億元，這是近十年來的首次流出。