在德邦基金海外與組合投資部總經理郭成東看來，無論從全球估值還是AH股比價角度，港股都頗具配置價值。這也是郭成東選擇在當前時點發行德邦滬港深龍頭混合基金的原因。“對於明年的港股市場，我們整體比較樂觀，會精選中期市場空間大、性價比突出的行業進行佈局，如消費和醫藥行業，並且將從左側佈局角度出發，關注疫情改善後修復力度最大的娛樂板塊。”
投資是一個不斷進化的過程
郭成東是業內較早研究投資港股的基金經理，在資本市場中摸爬滾打近17年，讓他愈發意識到投資是一個不斷進化的過程，需要在不斷的學習、總結、糾錯、反思中獲得進步。
談及自己的投資框架，郭成東表示，在行業選擇時，會基於中長期角度選取發展空間大的行業，這些行業的發展空間可能來自於新需求的爆發，也可能來自於已有需求的升級。
“中國很多產業已經從需求帶動供給過渡到了供給創造需求的階段，對這些行業的判斷比以往更加困難，我們需要深入產業鏈，詳盡調研各家公司的企業文化和人才使用方法，判斷公司聚集人才創造需求的能力。而在產業升級創造需求爆發的過程中，有的是通過成本降低實現的，有的是通過產品創新實現的，有的是需要政策推動實現的，不同推動力自然需要對不同的要素和機制進行詳細分析。”他解釋道。
郭成東將自己定義為“偏左側投資者”，會在市場底部構建組合，以自上而下中長期的視角，精選成長空間大、產品延伸能力強、對社會需求帶來系統性效率提升的行業。在這些行業中會仔細甄別不同公司的競爭力情況及估值因素，如果公司的估值距離目標估值的空間足夠大，同時下行風險較為有限，上行空間對比下行空間在三比一以上時，會增加配置，而回落到一比一時會降低配置。
“好行業的好公司佔比一般在70%，但我們也會根據市場的情況，適度抓住錯殺機會，精選行業的龍頭公司分散投資，這一比例在20%左右。”郭成東表示。
港股配置價值全面凸顯
自6月以來，AH股溢價指數快速攀升，目前已創5年來新高。郭成東認為，明年港股這塊估值窪地有望全面修復。
在他看來，港股企業盈利將持續修復，明年盈利增速或達23%，而今年只有8%，加之優質新經濟標的港股IPO熱潮，對海外資金和南向資金極具吸引力。
就具體的投資機會而言，郭成東表示，從中期角度來看，必需消費品穩健增長，可選消費如汽車板塊有望迎來業績與估值雙修復。人口老齡化程度不斷加深、國內創新藥崛起及消費升級下，看好創新藥及醫療器械的高成長性。教育行業需求剛性不改，高等教育毛入學率低，K12教育優質資源仍舊稀缺。
值得一提的是，隨着越來越多的機構南下掘金，內資機構在港股市場的話語權逐步擴大。郭成東認為，一方面，這大幅改善了港股市場的流動性。因為港股市場的外資機構投資者投資週期很長，精選股票後往往持有比較長的週期，流動性被鎖定導致交易不活躍，而交易量不足會導致一些優質中小公司在入池時受到合規的限制，內資比例提升則會大幅改善這一局面。另一方面，有利於投資角度的多元化。內資機構在港股市場投資以及北向資金的增加，會加快A股股市場投資者結構機構化的進程。
既然看到了遠方，郭成東與他的團隊便只顧風雨兼程。“德邦基金今年新組建了海外投資團隊，團隊成員平均從業年限超過10年，未來會繼續加大對港股市場的佈局，擇機推出消費和科技的港股公募基金和專户產品。”
（文章來源：上海證券報）