東方證券：給予愛柯迪買入評級，目標價位15.34元

2022-04-28東方證券股份有限公司姜雪晴對愛柯迪進行研究併發布了研究報告《毛利率短期承壓拖累盈利增速》，本報告對愛柯迪給出買入評級，認為其目標價位為15.34元，當前股價為9.7元，預期上漲幅度為58.14%。

愛柯迪(600933)

核心觀點

業績符合預期。 2022 年一季度實現營業收入 9.03 億元，同比增長 12.7%；歸母淨利潤 0.85 億元，同比下降 21.1%，扣非後淨利潤 0.63 億元，同比下降 23.0%， 淨利潤同比下降較多預計受大宗原材料、 海運運費漲價影響。

毛利率短期承壓， 費用率改善。 一季度毛利率 23.4%，同比下降 6.1 個百分點，預計系原材料、運費上漲拖累盈利。一季度期間費用率 14.1%，同比下降 2.6 個百分點，其中銷售費用率 1.3%，同比下降 0.2 個百分點，研發費用率 5.2%，同比基本持平，管理費用率 6.7%，同比下降 1.0 個百分點，財務費用率 0.9%，同比下降 1.5個百分點， 預計系利息收入增長較多導致。 一季度經營性現金流淨額 0.53 億元，同比增長 38.9%， 預計系收到貨款增加所致。

預計產能釋放將促進新能源業務收入快速提升。 公司堅持“新能源汽車+智能駕駛”產品定位， 新增開發新能源汽車電驅、電控、車載充電單元、電源分配單元等壓鑄件產品，基本實現新能源三電系統、自動駕駛影像系統、熱管理系統領域鋁合金精密鑄件全覆蓋，提升單車價值量， 產品應用於大眾、奔馳、寶馬、蔚來、零跑、理想等客户，新能源汽車項目佔比持續提升。 公司大力推廣高固相半固態成型技術在新能源領域的應用，更好滿足新能源車產品強度高、導熱性強的需求。 目前公司柳州生產基地已基本完成交付， 智能產業園項目、 墨西哥北美生產基地預計 2022 年下半年將投入使用， 同時於 2022 年初在安徽馬鞍山分期建設新能源三電系統及汽車結構件項目， 進一步擴大產能， 預計多地產能釋放將有效滿足新項目需求， 為業績增長夯實基礎。

盈利預測與投資建議

預測公司 2022-2024 年每股收益分別為 0.59、 0.74、 0.92 元，按 22 年 PE 估值，可比公司 22 年 PE 平均估值 26 倍，目標價 15.34 元，維持買入評級。

風險提示

汽車鋁合金鑄件配套收入低於預期、新能源車產品收入低於預期、募投項目達產時間低於預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，興業證券戴暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.89%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利5.11億，根據現價換算的預測PE為16.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為16.66。證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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