2021-10-30浙商證券股份有限公司馬莉對海立股份進行研究併發布了研究報告《海立股份2021年三季度業績點評報告：加速新能源汽車業務佈局，Q3業績符合預期》，本報告對海立股份給出買入評級，當前股價為7.38元。
海立股份(600619)
投資要點
2021 年前三季度歸母淨利潤同比增長 83.28%，業績符合預期
2021 年前三季度公司實現營業收入 119.07 億元，同比+60.99%， 實現歸母淨利潤 1.32 億元，同比+83.28%； Q3 公司實現營業收入 36.66 億元，同比+54.43%，實現歸母淨利潤 0.28 億元，同比+51.58%。公司業績符合我們的預期。
傳統壓縮機業迎來升級變頻風口，公司優勢顯著享受紅利
隨着碳中和政策驅動及變頻技術的發展，高能效比的變頻空調成為主流，利好上游變頻空調壓縮機制造商。預計至 2025 年我國變頻空調銷量突破 1 億台，帶動變頻壓縮機需求上升。海立股份作為轉子壓縮機領軍者，在三十餘年中積累了大量的技術和客户，壓縮機變頻化率達 61.03%，領先業內平均水平 11%。技術+生產優勢下，公司確定性受益壓縮機變頻升級行業紅利。
加速佈局新能源汽車業務，公司未來業績可期
新能源汽車熱銷帶動車用渦旋壓縮機行業高速增長，預計 2025 年我國電動渦旋壓縮機市場規模達 597 萬台，較 2020 年還有 337%增長空間。而海立股份自 2001年開始進入車用壓縮機領域， 2012 年正式下線新能源車用渦旋壓縮機產品，拓展各類新能源車客户關係長達 10 年，公司已成為國內新能源車用壓縮機佼佼者。公司目前已經與北汽、威馬和宇通客車達成合作，合作產品包括極狐、極氪 001 等，後續將繼續拓展其他客户，發展勢頭良好。此外，海立股份併購馬瑞利汽車空調業務，進入車用空調系統領域， 2021 年 7 月收到非公開發行融資5.75 億元，用於擴充新能源車用壓縮機產能， 投產後將新增年產能 65 萬台。 公司加速佈局新能源汽車業務， 汽零業務增長未來可期。
原材料價格上行致毛利率承壓，公司加大研發、銷售投入
毛利率：公司 2021 年前三季度綜合毛利率為 12.38%，同比-0.88 pct， Q3 毛利率 11.40%， 同比-2.58pct， 主要是受到原材料漲價帶來成本上漲。淨利率：公司 2021 年前三季度歸母淨利率為 1.11%，同比+0.14 pct； Q3 歸母淨利率為 0.77%，同比-0.02 pct。公司前三季度銷售費用/管理費用/研發費用分別為 3.15/4.42/5.37 億元，分別同比+33.80%/+34.88%/+38.63%。 為鞏固自身壓縮機行業的技術領先地位， 不斷加大變頻壓縮機和車用渦旋壓縮機的研發投入。
盈利預測及估值
預計 2021-2023 年公司收入分別為 175.28/213.45/257.19 億元，對應增速58.30%/21.78%/20.50%；歸母淨利潤分別為 2.45/3.48/4.47 億元，對應增速50.72%/42.06%/28.35%。對應當前股價 PE 分別為 26.0/16.9/12.8 倍。 維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；新能源車客户拓展不及預期；空調市場需求疲軟
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為11.34；證券之星估值分析工具顯示，海立股份（600619）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。