平安證券：給予金地集團增持評級

2021-10-18平安證券股份有限公司楊侃,鄭茜文對金地集團進行研究併發布了研究報告《未結資源充足，銷售優於大市》，本報告對金地集團給出增持評級，當前股價為11.16元。

金地集團(600383)

事項：

公司公佈2021年三季報，實現營業總收入538.8億元，同比增長33.2%，歸母淨利潤33.1億元，同比下降33.7%，實現EPS0.73元。

平安觀點：

盈利能力邊際改善，未結資源依舊充足：公司前三季度實現營業總收入538.8億元，同比增長33.2%，歸母淨利潤33.1億元，同比下降33.7%。歸母淨利潤增速低於營收主要因：1）毛利率同比降20個百分點至18.1%；2）銷售費用及財務費用增加，帶動期間費用率同比增長1.1個百分點至10.7%；3）公允價值變動損益同比減少5.6億元、資產處置收益同比減少5.5億元。從邊際變化來看，前三季度綜合毛利率較上半年（17.4%）有所改善，隨着結算結構調整，全年毛利率有望進一步提升。前三季度竣工698萬平米，同比增長37%，完成全年計劃48%。期末合同負債同比增長18.7%至1251.7億元，為近一年營收1.3倍，疊加全年31.5%的計劃竣工增速，全年業績增長仍有保障。

銷售表現突出，拿地節奏穩健：公司前三季度實現銷售面積1062萬平米，同比增長29%，銷售金額2287億元，同比增長34%，優於百強房企整體增速（13.1%）。銷售均價21535元/平米，較2020年全年上漲6%。前三季度新開工1462萬平米，同比增長27%，完成全年計劃87%。新開工規模提升利於保障貨量供應，為銷售增長提供支撐。前三季度公司利用多元化投資方式獲取土地101宗，新增建面1492萬平米，同比增長51%，總地價1135億元，同比增長43.4%。期內拿地銷售面積比、拿地銷售金額比為140.5%、49.6%，較2020年全年升1.8個、降6個百分點。平均樓面價7607元/平米，同比下降5%，地價房價比35.3%，較2020年全年降4.8個百分點。

投資建議：維持此前盈利預測，預計公司2021-2023年EPS分別為2.56元、2.82元、3.10元，當前股價對應PE分別為4.4倍、4.0倍、3.6倍。公司銷售增速靠前，拿地節奏穩健，土儲豐富佈局合理，預收充足奠定業績增長基礎，股息率亦具備吸引力，維持“推薦”評級。

風險提示：1）公司土地儲備中權益佔比較低，未來面臨少數股東損益佔比上升而稀釋歸母淨利潤風險；2）若重點城市樓市嚴調控持續，導致銷售以價換量，將帶來公司結算毛利率進一步下行、前期高價地減值風險；3）若行業流動性改善效果不及預期，將對公司規模發展產生負面影響，導致業績表現不及預期風險。