集運行業淡季變旺 產業鏈景氣度上升
隨着全球貿易的強勢復甦，波羅的海乾散貨指數（BDI）近1年來漲幅超過2倍；航運價格以及集裝箱量價齊升，新船訂單也明顯增長，航運板塊的週期復甦景象備受關注。
證券時報記者發現，今年一季度集裝箱運輸行業淡季不淡，無論是航運企業還是集裝箱製造企業，預計景氣度有望延續到今年三季度。另一方面，油輪市場海內外市場分化，船舶企業訂單增加，不過業績彈性相對弱於航運與集裝箱。
整體來看，2020年航運板塊上市公司淨利潤普遍增長，市場表現來看，航運板塊去年內累計上漲約20%；今年2月以來重拾漲勢，最新累計漲幅超過17%，直追去年漲幅。同時，北上資金積極加倉航運龍頭。
集運迎來最旺“淡季”
雖然印度、巴西等部分國家新冠疫情出現再度暴發跡象，但是隨着全球新冠疫苗積極推進，長期來看疫情仍有望得到控制，經濟將得到進一步復甦，航運市場持續復甦。東方財富數據顯示，BDI最新指數達到2323點，近半年漲幅接近50%。
作為A股集裝箱運輸龍頭股，中遠海控今年一季度業績將持續向好，預計實現淨利154.5億元，同比去年同期增長約52倍。公司股價自去年下半年以來，累計漲幅超過3倍。北上資金通過滬股通持續增持，並在今年加大了增持比例，最新在自由流通股本佔比已經超過6%。
在全球集運行業“缺箱少櫃”的背景下，中遠海控的集裝箱航運業務去年穩步增長。年報顯示，去年中遠海控實現淨利潤將近百億元，同比增長近47%，遠超同期營收增速。其中，集裝箱航運業務收入約1660億元，同比增長約15%。
中遠海控指出，當前美國消費品庫存處於歷史低位，而政府1.9萬億美元紓困方案將刺激中美航線海運需求持續旺盛，保守估計將持續到今年三季度。
目前中遠海控主要通過全資子公司中遠海運集運和間接控股子公司東方海外國際，經營國內外海上集裝箱運輸服務及相關業務，集裝箱船隊規模排名穩居世界第三。去年東方海外實現利潤高於中遠海運，對此公司高管介紹，由於中遠海運集運有內貿航線，東方海外無內貿航線，去年內貿航線的盈利水平相對較低；東方海外在太平洋航線的運力佔比高於中遠海運集運，在亞歐航線的運力佔比低於中遠海運集運。從運價來看，美西美東航線運價自去6月起開始明顯上升至第四季度保持高位平穩水平，歐地航線運價於去年11月起大幅增長。
在運力保障方面，公司在全球航線上增加了40艘船舶，另外，公司高管介紹，公司已經訂造了12艘2.3萬TEU型集裝箱船舶，保障了未來自營船隊的持續發展。
同時，中遠海控高管強調，中長期來看，集運行業依然是供過於求的行業。這是由於為滿足客户未來的出運需要，承運人通常需要提前配備足夠的運力。另一方面，雙向貿易不平衡的特點，也決定了供給過剩的客觀存在。
中信建投指出，美國周度進口全球集裝箱海運貨物數據再創歷史新高，受制於港口效率等出現供給瓶頸，供需關係持續緊張，預計夏季繼續維持高景氣；加上美線長協價將在4、5月份逐步生效，相關上市公司的二、三季度業績仍存大超預期可能性。
業內人士向記者表示，在當前運力緊缺背景下，主要貨主都傾向於簽訂長期合同。
缺箱局面將持續
近期蘇伊士運河擱淺擁堵事件，導致船期嚴重延誤，擾動了全球航運市場。
據德迅中國預計，保守估計船公司平均延誤21天，馬士基艙位縮減30%以上，停接短期合同訂艙。另一方面，由於運力和箱況壓力，國際油價上漲，預計海運費會持續上漲，下一年長約價翻倍增長，且附帶諸多附加條件，市場短期運價有大幅上漲空間，低價艙位鋭減，溢價服務再現，因此建議貨主提早四周訂艙。
集裝箱供給方面，亞洲與歐洲缺箱情況比預期提前，而且更加嚴重，部分支線已經無箱可用。實際上，今年一季度就延續了去年集運熱度，期間中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為1960.99點，與去年第四季度相比增長53.8%，被稱為集運歷史上最旺的“淡季”。
作為全球集裝箱製造龍頭，中集集團最新業績預告顯示，由於市場對集裝箱的需求持續處於高位，今年一季度公司將盈利13億元至16.5億元，相比之下上年同期虧損6.41億元。整體來看，受益於外貿回暖，集裝箱行業量價齊升，去年利潤大幅上漲，中集集團去年淨利潤53.5億元，同比增長約2.5倍。其中，集裝箱製造業務實現淨利潤同比增長約13倍，毛利率提升。
在業績發佈會上，中集集團董事長麥伯良表示“一箱難求不可能永遠持續”，預計疫情恢復後產能會下降，但是全球貿易總量在擴大，加上每年集裝箱大概會有5%更新需求，所以每年的穩定需求會在300萬（TEU）左右，未來會堅持不懈地鞏固和提升中集的全球集裝箱龍頭地位。
據介紹，目前中集在手集裝箱訂單滿滿，預計高箱價會延續到9月甚至到11月份，另外原材料的價格也在漲，產品的價格應該會高於原材料的漲幅，所以今年的毛利應該會比去年高不少。據德路里航運諮詢公司數據，集裝箱運價指數自2020年7月以來快速回升，目前已處於相對高位，2020年全行業集裝箱產量同比增長10.3%。
當前集裝箱製造市場處於雙龍頭競爭局面。除了中集集團，中遠海發今年1月公告購買中遠海運投資旗下4家公司股權，進一步提高集裝箱製造業務的全球市場佔有率。
針對擔憂集裝箱市場價格是否會有序競爭，麥伯良指出，當前全球95%以上的集裝箱是在中國生產的，在集裝箱行業有倡導“健康行動”計劃，中集是行業會長單位，將維持行業良性競爭；大家對標準、質量、環保、勞工等有了一致標準，行業競爭態勢越來越健康。
國泰君安指出，當前集裝箱庫存歷史低位，預計造箱高景氣至少延續1年，銷量有望突破2018年高點。因為從持續性看，今年一季度期末集裝箱製造商庫存17.1萬TEU，繼去年第四季度後再創新低。參考上輪造箱高景氣週期，預計本輪缺箱形勢更緊張，全球經濟復甦形勢較好，判斷本輪補庫週期至少延續1年以上。另外，集運需求旺盛，租箱公司新箱週轉率更高，而船務公司購箱需求旺盛，舊箱流轉有望加快，更新率有望回升至正常水平。
油輪市場海內外分化
除了集運外，油運龍頭在去年也獲得豐收。Wind統計顯示，A股航運板塊中，中遠海能去年淨利潤同比增幅最高，高達4.5倍，約24億元。
中遠海控主要從事原油、液化天然氣等運輸，按照運力規模統計，系全球第一大油輪船東，在沿海原油運輸領域，公司保持着行業龍頭地位和55%以上的市場份額。據介紹，去年中遠海控踩準國際油運市場劇烈波動的節奏，外貿油輪船隊經營業績同比大幅提升，運輸毛利同比增加約3倍。
另外，招商南油淨利潤也同比增長近六成，約13.9億元。
對於油輪市場，龍頭公司認為國際油輪市場去年從高走低，趨向疲軟，而中國原油進口量快速增長。
招商南油指出，去年3月歐佩克與俄羅斯談判破裂後，沙特發動價格戰，國際油價因此大跌，促使儲油需求大增，隨着陸上石油庫存逐漸接近滿負荷，很多現貨市場運力轉變為海上囤油浮倉，進而推動運費大漲，下半年受疫情蔓延影響市場開始走弱。整體來看，2020年全年油輪市場收益達到了2015年以來最高水平。
國際油價大跌，低油價觸發國內“地板價”保護，提升國內煉廠加工積極性，帶動水運需求旺盛。國內進口油中轉需求旺盛，加上海洋油產量的不斷恢復，2020年國內原油水運市場總規模達歷史新高。從運力供給來看，全年新增運力23萬載重噸投入市場，市場景氣度總體穩中向好。疫情緩解後，尚待恢復的海外需求和運輸供應鏈抑制了中國的海運出口量，其中成品油出口降幅較為明顯。但從中長期看，中國的成品油出口前景依然看好。
中遠海控表示，由於歐佩克減產執行率較高，油輪運輸需求預計持續受到抑制。隨着原油遠期升水收窄，執行儲油業務的油輪運力陸續迴歸市場，加劇了供過於求的基本面，國際油運市場持續疲軟。運力供給方面，2020年超大型油輪（VLCC）交付37艘，僅拆解4艘，其他船型拆解量也低於預期。由於環境法規與未來造船技術走向的不確定性使油輪船東下單較為謹慎，新簽訂單數量同比下滑。
造船訂單增加
整體來看，航運市場的景氣度在向產業鏈蔓延，集裝箱船訂單持續增長，上市公司開始募資增加運力。
作為集裝箱物流服務商，中谷物流去年實現淨利潤超過10億元，同比增長近20%。公司擬定增募資不超過30億元，用於購買集裝箱船舶、集裝箱等資產，以及打造集裝箱智能運輸信息化平台建設項目等。今年2月份，中谷物流披露已完成了18艘4600TEU集裝箱船舶建造合同的簽署，合同均已生效，將於2022年四季度至2024年上半年陸續交付。
另外，中遠海能去年非公開發行股票，募集資金約51億元，助力油輪船隊逆週期發展。
據業內預計，2021年全球集裝箱海運量將增長超5%，集運需求有望迎來全面復甦，而全球集裝箱船船隊運力增速約為3.4%，市場供需將維持緊平衡狀態。中國船舶集團經濟研究中心相關人士也稱，支線箱船市場前景可期，大型及超大型箱船仍有批量訂單，另外部分中型箱船更新需求也有望釋放。
據統計，一季度全球累計成交新船訂單3180萬載重噸，同比激增157%；3月份，全球新船訂單成交超過1800萬載重噸，創下過去5年以來單月最高水平，成為2008年金融危機後同期最高水平，新船價格止跌回漲。
業內人士指出，集裝箱船為代表的主力船型實現批量接單，顯示出造船行業的強勁復甦勢頭。
作為國內船舶巨頭，中國船舶集團有限公司4月披露，旗下兩大船廠大連船舶重工集團與廣船國際攜手承接13艘1.6萬TEU集裝箱船訂單，訂單總金額超百億元，成為中國造船企業承接的最大單筆集裝箱船訂單。日前集團召開的經濟運行分析會上顯示，今年一季度集團主要經濟指標實現“開門紅”，新接合同同比增長近六成，淨利潤同比增長約八成。
對於船舶行業投資機會，招商證券判斷雖然業績緩慢回升，但彈性有限。這次的船舶行業復甦可能是結構性復甦，集裝箱船大型化趨勢明顯。不過，上一輪船舶行業訂單主要交付是在2010年~2012年，一大半船未到更新時點；另外，今年船廠在造的船舶都是低價船，加上原材料價格成本和人民幣升值壓力，預計今年業績壓力仍比較大。船舶行業業績也可能緩慢上升，但是彈性弱於航運和集裝箱行業。