磷酸鐵鋰賽道“冰火兩重天”：兩家龍頭衝刺A股 華友鈷業卻棄購
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在磷酸鐵鋰賽道上，有人忙着加入，就有人急着退出。
繼6月13日湖北萬潤新能源科技股份有限公司（以下簡稱“湖北萬潤”）過會後，湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（以下簡稱“湖南裕能”）在6月15日也成功過會。
貝殼財經記者對比湖南裕能、湖北萬潤兩家公司招股書發現，這兩家磷酸鐵鋰龍頭在近三年分別出現過利潤下滑或虧損、毛利率波動、現金流負數、應收賬款增加等風險。此外，寧德時代與比亞迪同時把握着這兩家公司的“命脈”，不僅是湖南裕能的股東，也是湖北萬潤的大客户。
“許多公司在此時上市，正是看中了磷酸鐵鋰電池出訂單和貨量變大、市場前景較為廣闊的契機，希望能吸引投資者從而更容易獲得融資”，中博聯智庫特聘專家張翔向貝殼財經記者表示，在鋰電池行業中，三元鋰電池曾具有較高優勢，但是在比亞迪使用磷酸鐵鋰發明刀片電池後，安全性提高、能量密度提高、成本降低，這讓磷酸鐵鋰也成為了香餑餑，成為了裝機量最大的一種鋰電池。
但與此同時，千億“鈷茅”華友鈷業在6月14日宣佈，為進一步集中優勢資源，聚焦鋰電三元材料產業鏈，公司擬終止在磷酸鐵鋰材料領域佈局。有業內人士認為，華友鈷業此舉與磷酸鐵鋰成本更低、佈局更多、產能過剩危機來臨有關。
兩家龍頭闖關A股：毛利率均波動
從業績來看，湖南裕能和湖北萬潤兩家公司都在最近三年分別出現了利潤下滑、虧損的情況。
其中，湖南裕能在2019年歸母淨利潤為5737.36萬元，到2020年下滑至4623.50萬元，到2021年才回升至11.75億元。
湖北萬潤則更是出現了虧損。2019年和2020年，公司歸母淨虧損7338.57萬元、4461.16萬元，公司稱是受到了資產減值、行業政策調整以及新冠疫情影響。而2021年，公司受益於下游新能源汽車終端需求影響，歸母淨利潤回升至3.53億元。
而在毛利率方面，兩家公司的毛利率都在2020年出現下滑，而在2021年又上升。
湖南裕能招股書顯示，公司2019年至2021年綜合毛利率分別為23.64%、15.29%和26.35%。而湖北萬潤在報告期內的綜合毛利率分別為20.73%、17.25%和 31.19%。
不僅如此，記者自招股書中還發現湖南裕能和湖北萬潤都面臨着近三年經營活動現金流量淨額出現過負數且大幅波動的風險。
其中，湖南裕能在2019年、2020年、2021年的經營活動現金流量淨額均為負，分別為-1.46億元、-1.70億元和-5.57億元。湖北萬潤的情況則稍好，至少有一年現金流為正。在2019年、2020年、2021年，湖北萬潤的經營活動產生的現金流量淨額分別為1.76億元、-9314.01萬元和-3.66億元。
值得一提的是，寧德時代與比亞迪都是這兩家龍頭的大客户，把握着這兩家公司的“命脈”。
湖南裕能招股書顯示，公司產品的下游行業鋰離子電池產業的市場集中度較高。2019年至2021年，公司前五大客户的銷售收入佔公司整體銷售收入的比重均超過95%，其中對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入佔比分別達到93.56%、91.10%和95.42%。
湖北萬潤也是如此。2019年至2021年，公司前五大客户銷售金額佔當期營業收入的比例分別為 88.87%、84.56%和92.21%，其中對寧德時代及比亞迪的銷售金額佔當期營業收入的比例合計為 70.09%、68.12%和 80.63%。
這也就意味着，如果寧德時代和比亞迪削減對公司的採購量，或者公司因產能無法滿足下游需求，導致主要客户流失，都將對公司的持續成長和盈利產生不利影響。
不僅如此，寧德時代和比亞迪還是湖南裕能的股東。
2020年12月，湖南裕能增資擴股並引入了主要客户寧德時代、比亞迪作為戰略投資者入股，進一步深化了合作關係。寧德時代持有公司股份超10%，比亞迪持有股份超5%，構成公司關聯方。
鋰電池材料之爭中 華友鈷業棄購
本次衝刺A股的兩家企業在磷酸鐵鋰市場中舉足輕重。
高工鋰電數據顯示，2021年我國磷酸鐵鋰的市場份額中，湖南裕能佔比25%，位居全國第一，知名上市公司德方納米和龍蟠科技分別位居第二、第三，而衝刺IPO的另一家企業湖北萬潤佔比8.45%，位居全國第四。這也意味着，我國磷酸鐵鋰前四大龍頭有望齊聚A股。
但需要注意的是，目前形成規模化商業應用的鋰電池正極材料主要包括三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰，不同正極材料在性能、安全性、成本等方面各有優劣，應用領域有所差異。
其中，三元材料主要應用於動力鋰電池，磷酸鐵鋰在動力鋰電池和儲能領域均有廣泛應用。而市場上對於三元材料、磷酸鐵鋰之間的優劣之爭一直沒有停止過。
在2021年10月的財報電話會上，特斯拉宣佈全球範圍內的標準續航版Model 3和Model Y車型都會改為搭載磷酸鐵鋰電池。特斯拉創始人埃隆·馬斯克也曾表示，自己更喜歡磷酸鐵鋰電池，因為這種電池可以充電到100%，而三元鋰電池只建議充電到90%。這一度向外界釋放了“特斯拉擁抱磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池被邊緣化”的信號。
五礦證券研報顯示，此前，由於磷酸鐵鋰主打“低成本、高經濟性”，氫氧化鋰由於價格較高，自2017年來在鐵鋰市場基本被碳酸鋰替代。而這正是恰恰符合未來全球新能源汽車“定位分層、需求分層”的發展趨勢。
不過，也有公司放棄了磷酸鐵鋰這個選項。
今年6月14日，千億“鈷茅”華友鈷業公告稱，為進一步集中優勢資源，聚焦鋰電三元材料產業鏈，公司擬終止在磷酸鐵鋰材料領域佈局，經與控股股東華友控股協商，決定終止通過控股子公司巴莫科技收購聖釩科技100%股權事宜。
有業內人士認為，華友鈷業此舉與磷酸鐵鋰成本更低、佈局更多、產能過剩危機來臨有關。
而湖南裕能也在招股書中稱，若行業中出現了在儲能效率、安全性能、生產成本等方面更具優勢的新材料和新技術，而公司未能及時、有效地開發與推出新的產品，將對公司的競爭優勢與盈利能力產生不利影響。
但在張翔看來，對於一家想“集中資源辦大事”的上市公司來説，同時佈局磷酸鐵鋰、三元鋰未必是很好的選擇，華友鈷業在鎳、鈷等多種資源上已經有較多佈局，如果再把資金分散到不同的鋰電池材料中，可能反而無法獲得最佳收益。華友鈷業選擇了三元鋰電池賽道，藉此在這個賽道上獲得更高市場份額，也是合情合理的選擇。
新京報貝殼財經記者 林子 編輯 徐超 校對 劉軍