開源證券：給予巴比食品買入評級

2022-01-25開源證券股份有限公司任浪對巴比食品進行研究併發布了研究報告《中小盤信息更新：業績略超預期，連鎖領軍成長提速》，本報告對巴比食品給出買入評級，當前股價為33.43元。

巴比食品(605338)

業績略超預期，連鎖領軍成長提速

公司發佈 2021 年業績預告，預計 2021 年實現營業收入為 13.5-14 億元，同比增長 38.45%-43.58%； 歸母淨利潤為 3.05 -3.15 億元，同比增長 73.82%-79.52%；扣非後歸母淨利潤為 1.45- 1.55 億元，同比增長 12.42%-20.17%。公司通過加大門店拓展力度，統一管理門店外賣業務賦能門店業績，不斷推出新品增加門店銷售額，門店硬件形象持續升級，投入發力團餐業務等多種舉措，實現門店家數持續增長，單店業績快速恢復，團餐業務高比例增長，由此帶來業績快速提升。 基於業績預告，我們向上調整公司 2021-2023 年歸母淨利潤預計分別為 3.12(+0.21)、2.81(+0.55)、 3.34(+0.44)億元，對應 EPS 為 1.26(+0.08)/1.13(+0.22)/1.35(+0.18) 元/股，當前股價對應 2021-2023 年 PE 為 25.5/28.4/23.8 倍，維持“買入”評級。

團餐、連鎖品牌早餐需求廣闊，市場集中度有望提升

受政策支持、團餐和連鎖品牌早餐需求增加的影響，中式麪點速凍食品行業市場廣闊，且行業集中度低，未來大企業有望佔據主導地位。隨着生活節奏加快，消費者同時追求健康衞生與方便快捷，連鎖品牌早餐需求旺盛。同時，團餐對性價比的看重也釋放了對中式麪點速凍食品需求，市場空間廣闊。目前， 行業發展具有“大市場、多羣體、小生產、小規模”的特徵，集中度較低，大量中小企業低水平生產，存在食品安全的隱患。隨着政策規範和標準嚴格，市場份額會向具備規模、品牌、技術、質量管理等優勢的大企業集中，巴比食品具備頭部潛質。

門店擴張和單店盈利增強並重，公司加速向前

公司通過對“好禮客”、“早宜點”的收購，預期實現華中地區的快速佈局；同時，隨着南京智能製造中心的加速投產，華東地區展店步伐也將穩步邁進，內生+外延並舉，公司門店數量或超預期擴張。同時，公司加強研發，針對區域口味開發新品，加強產品多樣性，加之推動老店換新，軟硬件同時升級吸引更多消費者；利用自有和第三方電商平台大力發展外賣業務，投入團餐業務，培育鎖鮮裝產品，拓展門店銷售半徑，提升成本管控能力，單店盈利能力不斷優化。

風險提示：鎖鮮裝推廣受阻，門店拓展不及預期，疫情反覆等。

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為41.21；證券之星估值分析工具顯示，巴比食品（605338）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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