2021-10-26安信證券股份有限公司張立聰,李奕臻對三花智控進行研究併發布了研究報告《新能源汽車業務放量，Q3收入快速增長》，本報告對三花智控給出買入評級，認為其目標價位為29.50元，當前股價為25.13元，預期上漲幅度為17.39%。
三花智控(002050)
事件：三花智控公佈2021年三季報。公司2021年1~9月實現收入117.2億元，YoY+36.4%；實現業績12.9億元，YoY+18.4%。折算2021Q3單季度收入40.5億元，YoY+23.5%；業績4.7億元，YoY+4.6%。我們判斷，隨着新能源汽車訂單交付，三花未來業績有望改善。
新能源汽車業務上量：我們認為，三花Q3單季度收入快速增長，主要因新能源汽車業務放量。整體來看，2021年1~9月三花新能源汽車業務收入約為26.7億元，同比翻倍增長，佔比汽車零配件業務收入約80%（上年同期佔比約為50%~60%），有力拉動了公司收入端增長。
Q3空調零部件業務景氣較好：根據產業在線，2021年7~8月，國內空調電子膨脹閥銷量YoY+29.8%，受益空調新能效標準實施，國內空調電子膨脹閥快速增長。海外方面，2021Q3空調外銷量YoY+4.6%。三花為行業龍頭企業，Q3製冷配件業務保持良好增長。
Q3毛利率下滑：三花Q3單季毛利率為27.5%，同比-2.7pct，我們分析，毛利率下滑的主要原因為：1）原材料價格明顯上漲。2）汽零業務的主要產品為集成模塊組件，公司集成模塊產品中，一些零部件是外部採購的，也會拉低毛利率。3）人民幣匯率波動、運費也對毛利率產生一定影響。
投資建議：我們預期三花家電業務平穩增長。隨着新能源汽車放量，汽零業務將快速發展。我們預計公司2021~2022年EPS為0.47/0.59元，6個月目標價為29.50元，對應2022年50倍PE，維持買入-A的投資評級。
風險提示：人民幣大幅升值，原材料價格上漲
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為26.83；證券之星估值分析工具顯示，三花智控（002050）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。