畢馬威日前發佈《2022中國證券業調查報告系列-證券行業趨勢及戰略洞察》報告，從宏觀視角和業務發展的維度，分析證券行業發展現狀及轉型趨勢；總結政策面走向，同時研究頭部券商、中小券商以及外資券商在行業競爭時的挑戰和機遇。
畢馬威中國金融業主管合夥人張楚東認為，證券行業總體持續維持高質量發展，證券公司應緊跟改革步伐，進一步發揮其在整體金融市場中的樞紐角色。在政策方面，呈現“市場化”“開放化”“數智化”的趨勢。
市場化、開放化、數智化激發市場發展活力
從市場化角度來看，自注冊制試行以來，直接融資規模持續增加，科創板IPO融資額連續兩年超過主板， 2021年北交所開市等一系列重大改革舉措落地，全年IPO企業數量和募資總額均刷新歷史紀錄；同時多層次資本市場進一步建立，北交所成立並堅持錯位發展，打造服務“專精特新”創新型中小企業主陣地。2022年5月13日，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，科創板做市商制度呼之欲出。
從開放化角度來看，2021年2月，外匯管理局表示將研究有序放寬個人資本項下業務限制，提高個人用匯便利度，以滿足居民全球資產配置需求。外匯管理局在2021年7次下放 QDII 額度，並對QDLP試點再度擴容，既拓寬了境內資金的投資渠道，滿足境內投資者到境外投資、分散投資風險及配置海外資產的需求，同時進一步促進我國金融機構國際化發展，壯大我國機構在國際市場上的聲量。2021年券商“出海”規則鬆綁後，券商提速佈局海外業務。目前 “立足香港、輻射全球”是當前內資券商國際化的主要途徑，在歐美市場的佈局相對較弱，同時海外經營的業務主要集中在經紀、承銷、自營等方面，未來財富管理等領域有很大提升空間。
從數智化角度來看，券商加速數字化轉型。2022 年1 月4 日，中國人民銀行印發《金融科技發展規劃（2022-2025 年）》，從更高層面提出高質量推進金融業數字化轉型。證券行業競爭格局加速變化，券商面臨着巨大的轉型壓力，積極佈局數字化轉型已是行業大勢所趨。
根據2021 年已披露的年報數據看來，目前已有22 家上市券商披露2021 年信息技術投入情況，合計投入額達141.78億元，排名前十的券商平均投入金額為11.30億元。其中投入最高的券商金額達22.28億元，同比增速最高的券商達293.78%，佔比營業收入最高的達25.17%。隨着轉型的推進，金融科技和數字化也從支撐業務發展，向引領業務和賦能業務轉變。
證券業維持高質量發展，一季度業績承壓
畢馬威中國證券及基金業主管合夥人王國蓓表示，隨着我國資本市場改革的不斷深化，資產負債表擴張對利潤的貢獻度逐漸上升，資本中介及證券投資等重資本業務規模增長顯著；同時，券商紛紛提出向“大買方”轉型的業務發展方向，藉助資本中介業務激活和打通了券商各項基礎功能，通過投資收益增加營收，資本補充的需求日益強烈。資本的競爭或成為下一輪券商競爭的關鍵要素之一。
報告總結，自2019年以來，證券業營收與淨利潤維持雙位數增長，近四年年化增長率分別為24%和42%；證券行業淨利潤率與ROE自2018年的25.02%和3.56%，分別提升至2021年的38.04%和7.83%。全行業槓桿率的增長、淨利潤率和資產週轉率的提升共同驅動了ROE增長，體現出整個行業進一步向“重資產化”與“高效化”轉型。
2022年第一季度，券商業績受市場波動整體業務受到影響。根據wind數據，42家上市券商一季度實現營業收入994.64億元，歸母淨利潤250.92億元，分別同比下滑29.05%和43.43%。除投行錄得同比增長，其他各項業務均出現下滑，其中投資業務是上市券商營收下滑的最主要因素。報告同時發現，頭部綜合性券商業績下降明顯小於中小券商。如何在波動的市場環境下，依然保持一個較為穩健的增長模式，是未來券商考慮的重點問題。券商需進一步結合自身資源稟賦、業務模式和特點，制定中長期發展策略。
頭部瞄準國際化，中小券商主打差異化破局
從整體證券業競爭格局來看，報告顯示頭部券商強者恆強的馬太效應持續凸顯，行業集中度進一步上升。2021 年十家大型上市券商歸母淨利潤合計1,271.63億元，同比增長30%。其次，券商主要業務也呈現行業集中度提升趨勢。以投行業務為例，IPO 保薦機構前五名總計市場份額為56.76%，前十名總計市場份額為72.62%。
畢馬威中國證券及基金業諮詢服務主管合夥人鄭昊表示，大型券商業務和區域佈局更為綜合多元，通過積極試水各類創新業務，為證券行業的業務推陳出新做出了巨大的貢獻。綜合實力、創新能力強的頭部證券公司將利用市場地位、資本和規模優勢，在全市場、全業務領域實現加速發展，進一步增強整體競爭優勢。近兩年，頭部券商積極打造國際業務平台，持續佈局和發展跨境產品，並且加強本土企業境外上市及融資、境外投資以及跨境併購等多方面業務的開拓力度，海外業務貢獻度進一步提升。
報告同時提示，國內頭部券商，需進一步提升優化業務規模和收入結構。報告建議頭部券商把握國際化投資的時機與節奏，提升跨境業務收入佔比；通過併購重組、提升資本實力、激發內生活力持續提升業務規模，構建全方位、全業務鏈服務的業務生態，加強資產負債表運用能力；持續提升協同作戰能力，完善運營管理機制；進一步深化數字化轉型步伐，向“ 數字賦能”階段發展。
畢馬威中國財富管理與資產管理戰略諮詢總監杜劍敏表示，中小券商正面對頭部券商的馬太效應，在強競爭環境下，部分中小券商長線佈局重點戰略業務，在近幾年抓住證券行業不斷湧現的新業務機會，成功擴大業務規模與影響力，逐漸走上精品化發展的道路。監管機構也通過修改證券公司分類監管規定，突出了特色業務的加分項，給予了中小券商更多差異化發展的空間。報告提出，在下一個戰略週期，中小券商應該在實現主業穩定發展的同時，以構建核心競爭力為主要目標，在市場上找準自己的核心定位，發揮優勢深挖垂直業務，探索精細化經營路線。
在中國持續推進高質量開放政策的大環境下，外資金融機構繼續積極佈局中國市場，戰術上，在財富管理、跨境投行、衍生品等擅長領域尋求突破。但由於市場環境差異，海外券商高槓杆經營模式暫時較難在中國複製。國內大型綜合性券商、中小及區域性券商與外資券商的“同台競技”，進一步促進國內證券市場的活力提升，形成百花齊放的競爭格局。
作者：唐瑋婕
編輯：楊柳
責任編輯：戎兵
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