皮海洲 | 立方大家談專欄作者
隨着近期股市成交量的持續高位運行，滬深兩市的融資融券（以下簡稱“兩融”）餘額也在步步走高，截止週末（9月10日），“兩融”餘額已達到19154億元，逼近2萬億元大關。
而隨着“兩融”餘額逼近2萬億，投資者的警惕性也越來越高，也越來越擔心“兩融”資金帶來的投資風險。畢竟“兩融”資金屬於槓桿資金，市場動用的槓桿資金越大，帶給市場的潛在風險也就越大。
投資者有這種擔心實屬正常。畢竟目前市場上的投資者大都是經歷過2015年“瘋牛”行情的。而當時的“瘋牛”也就是槓桿牛市。比如，2015年6月，“兩融”餘額都在2萬億以上，其中，2015年6月18日，更是創下了“兩融”餘額的峯值22730億元，僅融資餘額就達到了22666億元。
然而，正是伴隨着“兩融”餘額在當時一再創出天量，當時的股市行情也隨之發生了轉折，由上漲轉為下跌，並最終演變成暴跌行情，“千股跌停”、“千股停牌”的奇觀也因此在當時的暴跌行情中接連上演。可以説，當時的暴跌行情留給投資者的教訓是深刻的。也正因如此，對於目前市場的“兩融”餘額再度逼近2萬億元大關，市場保持着高度的敏感。部分投資者甚至有談虎色變的感覺。
在經過了2015年的“瘋牛”行情之後，投資者對“兩融”餘額逼近2萬億保持一定的警惕性，甚至增加自己的風險意識，這顯然是值得肯定的一件事情，也是投資者吃一塹長一智逐步走向成熟的一種表現。畢竟對於股票投資來説，風險意識總是必不可少的，更何況“兩融”餘額逼近了2萬億，投資者的風險意識確實有必要隨着“兩融”餘額的增加而增加。
不過，對於目前市場“兩融”餘額逼近2萬億這件事情，投資者也需要客觀對待，大可不必為之談虎色變，彷彿“兩融”餘額達到2萬億元，股市就要重複2015年股市大跌的歷史似的，實際上，這是不可能的事情。
首先，“兩融”餘額2萬億並不是導致2015年行情由牛轉熊的原因。2015年的牛市被稱為“瘋牛”、“槓桿牛”，這其中，槓桿資金確實起到了助漲助跌的作用，這當然也包括了2萬億的“兩融”資金。但當時的股市由牛轉熊，顯然不是由於2萬億元的“兩融”資金造成的，而主要是由場外配資造成的。由於當時股市行情瘋漲，場外配資蜂擁而至，而場外配資又都是高槓杆，少則3倍、5倍，多則10倍以上。正是這些高槓杆的場外配資，極大地放大了當時股市的投資風險。
所以，隨着當時“去槓桿”監管措施的落實，行情因此發生逆轉。因此，導致2015年行情由牛轉熊的原因，並不是2萬億元的“兩融”資金，而是高槓杆的場外配資。可以説，高槓杆的場外配資才是2015年“瘋牛”行情的最大罪魁禍首。2萬億的“兩融”資金不過是因此而受到了連累。
而從目前的行情來看，雖然“兩融”資金逼近了2萬億元。但市場上的場外配資卻大大少於2015年市場瘋牛之時。畢竟從2015年之後，管理層一直都在密切關注場外配資的動靜，並將對場外配資的監管作為一項日常監管事項來抓。因此，雖然目前的市場不能完全排除有場外配資的參與，但場外配資顯然很難在市場上興風作浪了。所以，就資金層面的風險，目前“兩融”資金逼近2萬億所面臨的市場風險大大低於2015年“兩融”資金2萬億時的市場風險。
其次，目前的A股市場已不是2015年的A股市場，2萬億“兩融”餘額不會是“兩融”的天花板，從發展的角度來看，2萬億的“兩融”餘額或許會成為一種常態。比如，2015年6月，A股上市公司數量為2700家，而目前已達到4500家，是2015年6月末的1.67倍。而截止9月10日，A股的總市值達到91萬億，遠遠超過2015年行情峯值時的76.62萬億。與此相對應的是，“兩融”標的的增加，投資者力量的增加。因此，2萬億的“兩融”餘額在2015年或許會被視為是一個“天量”，但顯然不是目前A股市場的“天量”。放眼A股的未來，2萬億的“兩融”餘額或許只是一種常態。
所以，對於目前市場“兩融”餘額逼近2萬億這件事情，投資者大可不必談虎色變。投資者可以加強風險管理，可以控制好自己的股票倉位，但還需客觀、理性地看待“兩融”餘額逼近2萬億。畢竟市場在發展，投資者對市場的認識也要跟上市場發展的步伐，而不是墨守成規或刻舟求劍。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉