英諾特：出海、上市，下一個九安醫療誕生？

圖片來源@視覺中國

新冠疫情兩年後，又一家POCT（即時檢測）公司即將登陸資本市場。

2022年2月16日，科創板通過了北京英諾特生物技術股份有限公司（以下簡稱“英諾特”）的首發申請。

這家成立於2006年的公司，其成員之一的葉金保（實際控股人之一葉逢光父親）由鋼鐵行業起家，轉而向生物醫藥產業進軍。公司此前15年不温不火，直到新冠疫情的快速蔓延，英諾特異軍突起，營收倍增，成為新冠檢測試劑的王牌之一。

從2019年到2020年，英諾特主營收入由1.3億上升至10.33億，增幅接近7倍，且2019年，整個營收產品佈局中，呼吸道產品佔89.6%，而進入疫情的第一年（2020年），新冠檢測產品就佔主營收入的88.72%，也意味着它高度與新冠疫情捆綁。

與新冠綁定，英諾特不是唯一一家。

在此之前的2021年11月8日，九安醫療（002432.SZ）在官網發佈了新冠檢測試劑盒獲得美國FDA的應急使用授權（EUA）的通告後，“靜止”8年的股價直線上升。從2021年10月29日最低的5.8元到2022年1月18日最高觸摸88.88元，九安醫療兩個半月累計漲幅超過14倍。

儘管九安醫療的海外訂單還在持續，但圍繞它的“妖股”傳聞從未遠去，激辯也從未減少。

英諾特也如此，出海、上市，連科創板問詢都在反覆追問一個問題，“新冠結束之後，你怎麼辦？”成為下一個九安醫療需要天時地利人和，站在風口是絕佳的時機，但未必是好事，而一家公司想要活得久，如何具有可持續性，或許才是亟待解決的問題。

2020年之前，僅有221人的英諾特還只能算一個小微企業，一年的毛利到2018年只能拿到6309萬人民幣，但到了2020年英諾特有了名頭，國家藥品監督管理局緊急審批，英諾特的新冠產品獲得國內首批新冠病毒IgM/IgG抗體檢測試劑盒註冊證，而新冠疫情在當時已成為全球性的公共衞生問題，疾病快速蔓延，市場的需求量也隨之增加，僅2020年一年，英諾特全年毛利達9.2億，其中新冠產品達8.3億，佔總量的89.41%，在總毛利上，相比於2019年翻了近9倍。

相關從業人士表示，在國內外疫情的催化下，英諾特適時發展，包括我們看到如九安醫療（002432.SZ）、東方生物（688298.SH）、萬孚生物（300482.SZ）等，通過在海外大量的訂單走量，形成自己的規模化生產。

然而，進入2021年，英諾特可謂是踩着冰刀跳舞。疫苗、特效藥相繼問世，羣體免疫屏障逐漸建立，疫情進入了新時期。

整個2021年，其營收預計下滑68.18%-70.11% ，歸母淨利潤下滑79.88%-81.63%。

那麼，英諾特的出路在哪？如果持續性的依賴新冠檢測產品，上市之後英諾特當如何是好？

如何與新冠解綁成為英諾特等眾多企業轉型的關鍵問題。

某行業資深人士一針見血地指出：首先，POCT（即時檢測）這個行業門檻並不高，資金投入相較於其他的醫藥板塊可謂是低層級的一批，只需要幾百萬甚至幾十萬，就可以把整個技術建造成型。打個比方説，一台給樣儀、一台切割機，加上人工組裝的成本以及國內充足的原料藥，整個技術路線就基本組合成功了，這也是疫情期間眾多企業“一夜”之間向新冠檢測領域轉型的重要原因。

技術門欄低、資金花費少，確實是POCT這門生意的優勢之處，但側面也體現出，其實國內的POCT還處於一個較為初期的階段，一旦疫情過去，現有的大規模產能就成了一堆“廢品”，折價也極低。

如果想持續性發展，或許在研發方面長期地投入才能回報更高。儘管POCT有巨大的市場潛力，但其在整個IVD（體外診斷）市場佔比仍然不足30%（IVD以免疫診斷、生化診斷、分子診斷三大項為主），也就是説，短期內市場規模有天花板，如果仍然一味擴大生產線規模，那可能離懸崖邊不遠了。

英諾特正在做什麼？

擴大生產線、投入研發英諾特都在做，那麼英諾特是正在戴着鐐銬跳舞，還是有其他的考量？

首先，透過一張募集資金使用圖，來看看英諾特的投資比例。

本輪上市擬募資金額為12.09億元，其中體外診斷產品研發和產業化項目投資金額達4.95億，佔總投資金額的41%，其他營銷、服務網絡建設、信息化平台共3.1億，佔總投資金額的26%。

據其招股書顯示，體外診斷產品研發和產業化項目（一期）（擬投資3.53億）主要在唐山基地新建生產車間、擴充生產線路，並且也在擴大免疫層析試劑、液相免疫試劑、分子診斷試劑產能，新建微生物檢測試劑、質控品和儀器生產線。

而在體外診斷產品研發項目（擬投資1.42億）這一部分主要加強液相免疫平台、免疫層析平台、分子診斷平台等相關的技術及產品研發，加大新技術、新產品開發力度，豐富儀器和試劑產品儲備。

從數據看，生產線規模擴大的投入遠高於研發的投入，儘管研發為生產和商業化服務，但是研發或許更應具備技術導向，相關從業人士也認可這一觀點，他説，“POCT的盤子就這麼大，如果想進一步發展，或許分子診斷是不錯的選擇。”

2018-2020年，英諾特的研發費率並不佔據絕對優勢，相比來説，基蛋生物（603387.SH）的研發費率更具有穩定性，3年研發費用率基本持平。

這家作為最早切入心血管類POCT領域的國產企業，公司的主營業務心血管和炎症類產品合計佔據試劑收入的90%左右，公司2017年就佔國內心血管POCT市場份額12%左右，位居國產廠商首位。

內部磨合、外部化解，仔細計算POCT這盤生意，不難看出，儘管新冠疫情給大多數人、企業帶來巨大的危機，但仍然給了一部分企業予以契機，英諾特就在其中，但這僅僅是一個開始，如何剝離新冠疫情，獨自而可持續的發展才是關鍵。儘管英諾特正在做，但仍然不夠。

參考資料：

• 【1】預計去年淨利潤跌八成，新冠檢測產品廠商英諾特已過會.每日經濟新聞. 朱萬平. 2022.2.15
• 【2】妖股煉成記：風口下的九安醫療. 深藍觀. 譚卓曌/秘叢叢. 2022.1.19