中期借貸便利温和縮量 維持基礎貨幣合理充裕狀態

　　8月15日，中國人民銀行發佈公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作。其中，MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個基點。這是在今年1月MLF“降息”後，年內二度調降MLF操作利率。同時，MLF縮量2000億元，引發了市場廣泛關注。

　　“MLF温和縮量符合市場預期。”中國民生銀行首席經濟學家温彬表示，此次縮減規模不大，表明央行不希望釋放過度收緊貨幣政策的信號，仍將維持基礎貨幣合理充裕的狀態。

　　4月以來，在貨幣政策與財政政策的協同發力下，市場流動性始終處於充裕狀態，驅動隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業存單收益率等主要市場利率持續走低。《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，央行也對7月縮量逆回購進行了解釋，指出“由於一級交易商的投標量繼續減少，央行相應進一步降低逆回購操作量，但仍充分滿足了投標機構的需求”。温彬認為，這意味着7月以來，央行持續進行逆回購縮量是需求導致，更多是被動響應，而非主動縮量釋放收緊信號。因此，在流動性充裕、一級交易商需求不足的情況下，8月MLF縮量也在意料之中，且不會對市場預期造成較大影響。

　　“近期宏觀經濟修復勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發力。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為確保下半年經濟修復勢頭，穩定就業大局，需要包括貨幣政策在內的宏觀政策及時出手，加大逆週期調控力度，適度刺激總需求。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部主管龐溟認為，MLF“降息”也是為了切實促進實體經濟綜合融資成本和企業貸款利率穩中有降，推動金融系統向實體經濟讓利，助力實體經濟復甦、經濟增長新動能釋放、經濟薄弱環節修復和企業紓困，激發信貸需求。

　　“在此時點下，需要央行採取一定的逆週期調節舉措，以緩解經濟下行壓力加大的局面，提振市場信心。”温彬表示，從經濟基本面看，7月製造業PMI再度回落1.2個百分點至49%，降至50%的榮枯線以下。從金融數據看，7月金融數據總量和結構均欠佳，表明實體部門融資意願依然偏弱。8月以來信貸需求延續疲軟態勢，票據利率低位運行，反映出經濟內生動能不足和疫情衝擊過後的有效需求仍未完全修復。在居民收入減少、債務負擔大的背景下，降低政策利率進而引導LPR調降，也有助於給存量住房按揭貸款釋放紅利，提升居民消費預期。

　　此次MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均調降之後，市場普遍預計LPR報價或隨之調整。王青認為，8月MLF利率下調，意味着當月LPR報價的定價基礎發生變化，加上近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價尤其是5年期以上LPR報價下調概率較大。

　　對於接下來貨幣政策的走向，龐溟認為，為了加力修復實體經濟薄弱環節和為企業紓困，預計將運用更多的結構性工具進行精準、定向支持，特別是對中小微企業、民營企業、房地產行業、消費貸款、科技創新、綠色發展等重點領域和重點基建項目加大信貸支持力度。貨幣政策也要推動前期政策落地生效，同時繼續疏通從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導鏈條，助力修復實體經濟融資需求。此外，應當更多地用好政策性銀行新增信貸、基礎設施建設投資基金、開發性金融債等，用足用好政策性開發性金融工具，加快推動項目進度並儘快落地，加快釋放擴投資、帶就業、促消費綜合效應，力爭實現最好結果。（經濟日報記者 陳果靜）