本文來源：時代財經 作者：蘭爍
（來源：圖蟲創意）
5月27日，“AI四小龍”之一雲從科技（688327.SH）登陸科創板，發行價15.37元/股，盤前一度漲近60%，股東户數暴增至4.8萬户。
（截圖自Wind）
截至午盤，雲從科技報20.41元/股，漲幅較早盤有所回落，報32.79%，換手率達到47.67%，成交量達35.45萬手，成交額7.89億元，總市值151.2億元。
兩個月前，上一家AI企業格靈深瞳（688207.SH）上市首日盤前跌超30%的情景還歷歷在目。雲從科技上市首日大漲，不少投資者驚詫之餘，“上市即巔峯”的憂慮依然不減。
中一簽賺4000塊，棄購的哭了？
“雲從大漲，未來可期”、“賺了4000塊走人，感謝中籤”、“競價已賣，祝留下的發財”、“不會上市即巔峯吧？”對於投資者而言，AI股的走勢“很難預判”，但云從科技無疑提振了士氣。
按照科創板中一簽500股計算，中籤的股民需繳款7685元，若在開盤後高點25.06元左右賣出，則可淨賺4845元。
雲從科技本次上市發行價定為15.37元/股，發行新股數約為1.12億股，募資淨額16.27億元。
若以上一家AI企業格靈深瞳對比來看，其不論發行價、募資淨額均高於雲從科技。而格靈深瞳上市首日盤前跌超30%，使得打新的投資者頗為不滿，當天最終收跌5.14%。
值得關注的是，雲從科技此次IPO原本計劃融資37.5億元，上市報告書中指出，實際募資為17.28億元（淨募資16.27億元），由承銷商中信建投認購32.8萬股，也即遭投資者棄購金額達到504萬元。以盤中最高價計算，中信建投包銷的股份浮盈最高達317.8萬元。
此前格靈深瞳在認購階段遭網上投資者棄購63.89萬股，棄購金額2523萬元。
雲從科技刷新了“AI四小龍”在資本市場上市首日的表現紀錄。其他三家企業中，商湯科技去年底登陸港交所，最先提交招股書的依圖科技已撤回科創板上市申請，而曠視科技在補充完財務信息後恢復發行程序，正在等待證監會獲批。
同行對比來看，虹軟科技（688088.SH）上市首日收盤漲幅達到126.97%，當虹科技（688039.SH）、商湯-W（00020.HK）首日漲幅分別為54.08%、7.27%，創新奇智（02121.HK）、格靈深瞳上市首日則分別以25.47%、5.14%收跌。
雷軍現身股東之列
和其他AI企業一樣，雲從科技亦是頂虧上市。
招股書顯示，雲從科技2018年-2020年淨虧損分別為2億元、17.63億元、7.2億元。其2019年虧損擴大的原因是因為公司實施股權激勵，確認股份支付費用13億。
“燒錢”的研發費用也佔據了不小的比例。2018年-2020年，雲從科技研發投入分別為1.5億元、4.5億元、5.8億元，佔各期營收比分別為30.61%、56.25%和76.59%。
估值方面，雲從科技本次發行價15.37元/股對應的2021年攤薄後靜態市銷率為10.58倍，格靈深瞳當時發行價對應的市銷率為30.10倍。
透視公司研究創始人況玉清此前向時代財經分析稱，虧損上市的企業，由於（上市）早期存在一定的不確定性，如果在核心護城河、市場份額等方面沒有佔據特別的優勢，那麼其估值也不會太高。
時代財經瞭解到，自2015年成立以來，雲從科技共完成10輪融資。天使輪由佳都科技（600728.SH）出資，金額5000萬元。
上市前的A、B、C輪融資中，包括傑翱資本、順為資本、普華資本、越秀基金、眾安資本等多家知名機構參與。剔除未披露的融資額，雲從科技在上市前累計融資應超過40億元。
據相關媒體報道，按照上市前最後一輪融資計算，雲從科技的估值達到250億元。
按照上市公告書，本次發行前，由雷軍實控的順為資本通過順贏股權投資、順為科技合計持有云從科技398萬股，按照盤中高價25.06元/股計算，浮盈9974萬元。
當前雲從科技第一大股東為常州雲從信息科技，持股19.78%，由周曦實控。佳都科技、寧波梅山保税港區雲逸眾謀投資、珠海鼎盛信和股權投資基金以持股比例6.63%、6.4%位列第二、三大股東。除此之外，擁有廣州國資背景的廣州南沙金融控股亦在其十大股東之列。
追溯起來，雲從科技的IPO之路並不順暢。2020年12月3日，雲從正式獲得科創板受理，當年12月31日進入問詢狀態，2021年7月20日IPO申請上會通過。但直到今年4月6日其IPO註冊才獲批，前後歷經16個月。
雲從科技上市前夕，一名科技領域投資人在接受時代財經採訪時分析稱，雖然雲從近年來的營業收入保持快速增長的趨勢，但由於公司前期研發、銷售管理等費用投入較大，現階段收入還不能完全覆蓋成本，規模效應也沒有完全顯現。
“從競爭格局看，雲從科技在四小龍中並沒有明顯的優勢，還要面對BAT以及海康威視（002415.SZ）等巨頭的轉型，上市能否為雲從科技開啓一扇新的大門？目前還是一個未知數。”前述投資人説道。