穆迪維持融信中國B1評級，展望穩定

       隨着房企年報季的結束，各機構正陸續針對房企過去一年的表現發佈研報與評級。近日，國際三大評級機構之一的穆迪發佈評級報告，維持融信中國（03301.HK)“B1”企業家族評級(CFR)，展望保持“穩定”。在評地產市場充滿不確定的環境中，穆迪又一次的評級重申，達出了市場對融信發展健康性的認可。

  財務指標再優化，躋身“綠檔”陣營

  實際上，去年以來，融信便憑藉着不斷改善的財務與穩步向上的業績，收穫了不少來自資本市場的正面評價。2020年，超15家境內外賣方機構針對融信發佈研報，給予公司“買入”、“增持”以及“優於大市”評級。此外，公司於去年先後獲納入恆生大中型股價值偏向指數及恆生大中型股(可投資)指數，投資價值廣受認可。

  在近期發佈的2020年度業績報告中，融信也近一步展示出了其嚴格的財務自律。報告顯示，融信繼續將70%-90%的淨負債率作為長期管控目標，去年淨負債率為83%，同時公司在手現金充足，扣除受限資金後的現金短債比為1.08，未使用授信額度達1248億，擁有充足的流動性。另一方面，隨着扣除預收賬款資產負債率降至70%以下，融信也已成功跨過“三道紅線”中的最後一道指標，躋身“綠檔”陣營。

  值得一提的是，融信的融資能力也正呈現出穩健提升的趨勢。截至2020年底，公司平均融資成本降至6.55%，新增融資平均利率為5.3%。2020年，公司發行了多筆境內外債券，利率均處於行業較低水平，公司也以福州世歐商業廣場為標的，成功發行了首單CMBS，規模達22億元。目前，融信已擁有開發貸、公司債、ABS/CMBS、優先票據、銀團雙邊貸款等融資渠道，且債務結構已沒有信託融資，呈現出更加健康合理的特徵。

  業內人士認為，“三道紅線”更多考驗的是房企的現金流與融資能力，而從年報中來看，融信相關財務指標均表現優秀，在審慎的財務管理下，公司仍有充足的資金保證持續健康發展，並能以較低的成本進行融資；加上“三道紅線”全部達標帶來的充足空間，公司在未來將擁有更強的競爭力。

  嚴格自律穩控成本，實施積極債務管理

  財務上的良好表現，來自於融信嚴格的自律意識。在近年的發展中，融信正越來越多地提及發展運營中的“紀律”，公司強調拿地紀律，在對拿地成本與盈利空間的嚴格把控中保證發展的健康；拿地之後，融信也嚴格遵守經營紀律，在精細化的運營管理中縮短項目開發進度，並持續推動銷售與回款；此外，公司也堅持財務紀律，在財務管理中保持審慎的態度，堅決保證現金流的安全，不斷提升融資能力。

  拿地紀律方面，在對城市的長期佈局中，融信深入洞察了各深耕城市的區域價值、市場偏好及調控趨勢，並將這些因素運用到對拿地效益的評估中。公司堅持以銷售回款的30%-50%匹配拿地資金，強調拿地盈利能力測試，在嚴格的管理中保證資金安全，並不斷挖掘拿地效益。

  而在經營上，融信“問管理要紅利，問經營要效益”，融信站在整體的角度把控從開發、銷售到回款的一系列流程，以項目為經營管理單元，加強項目開發精細化管理，並堅持產銷一體的原則，追求供銷聯動、品質聯動、現金流聯動為核心的精細化運營體系，在高效的開發、強營銷競爭力、以及優秀的去化與回款中，提升公司發展質量。

  最後，公司亦正通過積極的債務管理保證財務的安全性，在以多元融資不斷降低成本的同時，也先後回購了多筆美元優先票據，通過長短債務的優化配置，進一步改善債務結構，適當延長債務久期。3月31日，在年報發佈當天，融信再度宣佈，已於公開市場回購合計3000萬美元的優先票據，再次展現了提升財務健康度的決心。業績會上，融信管理層表示，降低利率較高的債務類型佔比，以進一步優化融資成本。

  針對融信年報表示，國泰君安研報指出，公司2020年業績符合預期，經調整資產負債率、槓桿率和現金短債比符合“三道紅線”政策中訂明的所有要求，2021年隨着利潤率的增強，或將引發價值重估，給予融信中國“買入”評級。