增收不增利的比亞迪，為何依然被市場看好。
文/宋雙輝
一度被認為最有可能衝擊萬億市值的汽車股一哥比亞迪，最新發布的半年報卻沒有那麼亮眼。
財報顯示，2021年上半年，比亞迪營收909億元，同比增長50%；歸母淨利潤11.7億元，同比下滑29%；扣除非經營性損益後淨利潤只有3.69億元，同比下滑59.76%。
半年盈利不足4億元，下滑近六成，在已經公佈了半年報的上市車企中也是罕見的。8月31日比亞迪股價也跟着一路走低，最終收於277元，下跌1.76%，市值不足8000億元。
在此之前，比亞迪市值一直居於8000億元以上，市場上都在預測它何時跨過萬億市值門檻。可是為何上半年營收大漲的比亞迪，盈利卻如此可憐呢？
比亞迪的業務不只有汽車，還有手機部件及組裝，和二次充電電池及光伏兩項。汽車當然是主業，在營收中佔比也超過了一半以上，不過今年上半年，汽車業務拖了後腿。
上半年，比亞迪汽車業務在整體營收佔比從53%下跌到了43%，反而是手機部件及組裝業務佔比提升到了47%，營收也同比增加了84%。
難道造車已經不如手機代工賺錢了？
這要從三個維度來分析。首先是汽車業務的產品結構發生了變化，去年疫情爆發後，比亞迪幹了一件大事，就是隻用了24天時間成為了全球最大的口罩生產商，這項新增業務幫助它獲利不少，而當時這筆營收是歸到了汽車及相關產品業務中的。
到了今年，口罩已經不如去年那般緊俏了，結果就是拉高了去年同期的利潤水平，讓今年的汽車業務毛利率出現了下跌。
第二個原因，就是原材料價格的上漲。實際上上半年比亞迪汽車的銷量還是很高的，尤其是新能源汽車銷量達到了15.48萬輛，同比大漲155%，最搶眼的是各種DM-i插混車型，同比增速超400%。
根據乘聯會的數據，上半年國內插混車型銷量17萬輛，比亞迪一家就賣了5.7萬輛，佔比超過三成。
雖然銷量走高，營收也跟着走高，但是鋰、鈷等主要原材料的價格暴漲也跟着提升了生產成本，賣得越多成本越高，自然拉低了利潤。
第三個原因，則是研發上的投入加大了。上半年比亞迪研發投入資金達到了44.12億元，同比增長36.51%，這個研發資金規模在自主車企中絕對是排在前列的。
考慮到這三方面原因，比亞迪上半年的淨利潤不足4億元，也就可以理解了。
這也解釋了為什麼盈利不高的比亞迪，還是得到了部分券商的力挺。
民生證券認為，下半年DM-i銷量有望繼續增加，預計比亞迪2021-2023年歸母淨利潤分別為56.84億元、72.57億元、84.50億元，維持“推薦”評級。
申銀萬國證券也認為，考慮到DM-i車型仍有15-16萬台的訂單未交付，以及EV車型全面切換刀片電池能夠對沖原材料成本上漲的壓力，下半年比亞迪整車業務能夠產生10-15億元左右的淨利潤貢獻。
再加上去年比亞迪通過銷售新能源車型帶來的約70萬分左右的雙積分，可以額外產生13-16億元的利潤，因此將2021-2023歸母淨利潤預期從44億元、57億元、63億元上調至51億元、81億元、106億元，維持“增持”評級。