郭施亮：多家千億市值龍頭企業齊創新高 股價創新高的背後邏輯是什麼？

　　海天味業、海螺水泥、三一重工、中公教育等上市公司，對投資者來説並不陌生。從這些上市公司近期市場表現分析，均創出了歷史新高的走勢，且它們均為千億市值規模以上的上市公司。

　　除了上述提及的上市公司之外，包括貴州茅台、愛爾眼科、雙匯發展、智飛生物、長春生物等上市公司，均處於創歷史新高或接近歷史新高的狀態。站在投資者的角度思考，這類上市公司的名字非常熟悉，也基本上屬於市場比較認可的白馬股。

　　非常有趣的現象是，近年來A股市場呈現出強者恆強弱者恆弱的運行格局，對本身市值較高的上市公司，尤其是本身市值已經逾千億的上市公司，反而更容易創出新高走勢，股票市值的空間得到進一步攀升，有的上市公司從剛過千億市值的水平發展到兩三千億市值的狀態，更有甚者從千億市值級別壯大至萬億市值的級別。但是，在另一方面，市值越低的股票，或股票價格越低的股票，卻呈現出弱者恆弱的狀態，弱勢股票並未因為偏低的股票價格而獲得市場的青睞，反而引發市場資金的接連拋售，高價股與低價股之間的表現明顯分化。

　　股票價格齊創歷史新高，除了上市公司股票價格呈現出強者恆強的運行特徵之外，則與機構資金抱團取暖的現象有着不少的聯繫性。

　　實際上，縱觀股價屢創歷史新高的上市公司，上市公司不僅具備了户均持股數量較高，籌碼呈現出中高度控盤的狀態，而且還聚集了大量的機構投資者，包括了養老基金、社保基金、公募基金以及外資資金等身影，且基金機構持股比例一直處於非常活躍的狀態。

　　基金機構扎堆，或處於抱團取暖的狀態，這從一定程度上反映出機構投資者的認可程度。與此同時，因近年來市場擴容速度較快，A股市場上市公司數量呈現出快速攀升的跡象，在眾多上市公司之中，機構投資者更偏愛於稀缺與優質的上市公司，對市場認可度高、發展潛力較為明確的上市公司，則更容易受到大機構大資金的青睞。

　　事實上，從海外市場的表現情況分析，同樣存在這種現象。縱觀美股市場的十年大牛市，漲幅最明顯的，還是一些市場認可度很高的行業巨頭，包括微軟、亞馬遜、蘋果、特斯拉等。作為高度市場化的股票市場，美股市場每年上市率與退市率非常活躍，但在高效優勝劣汰的狀態下，資金更偏愛於優質的行業龍頭，在科技巨頭、消費巨頭等行業龍頭上市公司屢創新高的同時，不少美股上市公司的股票價格，卻基本上處於地板價的狀態，股票價格分化程度非常明顯。

　　與普通投資者相比，基金機構在篩選上市公司的時候，往往會有充分的調研，且從信息優勢、持股成本優勢等方面具有明顯的優勢。實際上，縱觀近年來機構抱團取暖的上市公司來看，基本上呈現出業績與股票價格齊飛的狀態，對部分成長性較強，且具備稀缺行業優勢的上市公司，相應的估值定價甚至呈現出水漲船高的狀態。對部分優質白馬股的估值定價分析，有的達到50倍動態PE的水平，更有少數行業龍頭，市場給予了近百倍的動態PE估值定價水平。

　　很顯然，在註冊制加速推進的背景下，未來稀缺資源與優質資源的核心競爭力會越來越明顯，大資金大機構找不到更好的投資標的，進而推高了優質稀缺企業估值定價的持續走高。

　　例如，市場關注度很高的貴州茅台，作為A股市場的第一高價股，近年來基本上呈現出業績與股價齊飛的運行狀態。這些年來，雖然貴州茅台的發展有所反覆，期間還經歷了一些業績波動期，但千萬不能夠低估優質上市公司的業績修復能力，當市場需求上來之後，上市公司的業績回升速度卻是非常快的。即使遇到低迷期，這類優質上市公司的業績回撤力度還是非常有限，具有較高的風險抵禦能力。從近年來市場給予的估值定價分析，貴州茅台股票估值正處於持續攀升的狀態，數年前20倍左右的估值定價已經備受爭議，但多年之後，市場給予貴州茅台的估值定價卻在30倍以上。

　　一方面是優質上市公司的估值定價越來越高，資金認可度越來越強；另一方面則是績差股票或缺乏競爭力企業的估值定價越來越低，市場拋售意願越來越強。多年來，A股市場上市公司的分化局面越來越明顯，優質稀缺的資源更容易吸引大資金大機構的青睞。或許，在不久的將來，當A股市場全面鋪開註冊制度之後，未來優質稀缺資源的核心競爭力會得到進一步體現，面對數千家的上市公司，真正的優質資源還是少數，未來大資金的流向可能會更加集中。