K12課外培訓機構人人自危之際，有一家企業卻逆風赴美IPO了。6月21號，火花思維正式提交首版招股書。
招股書顯示，火花思維是一家AST（課外輔導）機構，在2016年成立，於2018年上線首款產品“數理思維課”，截止20201Q1，季度營收達到4.54億元，同比增長202.7%，同時擁有超37萬名學生，已經成為國內最大的在線小班教育平台。
短短几年就有這樣的營收增速和如此規模的學生數量，火花思維的發展勢頭可謂十分猛烈。但和其他不少頭部K12教輔機構，比如高途、好未來等相同，鉅額虧損、高企的營銷費用、潛在的政策風險，仍然是火花思維甩不掉的標籤。
（配圖來自Canva可畫）
不走尋常路在資本的推動下，K12在線教育的白熱化競爭已經持續多年，價格戰、營銷戰、師資戰、模式戰……已經讓K12賽道十分擁擠和混亂了。而且場內玩家幾乎覆蓋了所有的K12細分賽道，不少明星玩家敢於燒錢且狼性十足。
能在這樣惡劣的環境中生存下來並熬到上市，火花思維必須要有些不一樣的地方。從招股書來看，火花思維可以突圍的關鍵在於“逆向思維”的商業模式。
第一，課程產品重在基礎學習教育，沒有走應試教育、死記硬背的課程產品思維。火花思維目前推出的數理思維、語文和英文三門小班課程體系產品，核心都在於引導學生認知學科的基礎知識體系。在長期唯分數和成績論的課後輔導大環境下，是一股清流，同時也受到很多年輕家長的追捧。
第二，更側重後端驅動的運營思維，而非前端驅動的運營思維。對於後端驅動，火花思維在招股書中的解釋大致可以理解為“聚焦於教學研究、技術、產品和運營基礎設施的長期投入”，而前端驅動則是靠推廣和營銷，最典型的就是價格戰，來帶動增長。
除了在產品和運營思維層面不走尋常路，火花思維的快速崛起還要得益於整個K12在線教育市場消費需求的快速膨脹，再加上其學生規模較小的小班模式和穩定的師資力量，更容易吸引到在意教學質量的家長。
離不開資本輸血儘管火花思維在產品和運營模式上做到了真正的差異化，而且從其近兩年的各項財務數據看，市場對火花思維也表達了足夠的認可，但K12賽道殘酷的競爭環境，還是決定了火花思維必須要靠持續的資本輸血，才能繼續走下去。
公開資料顯示，火花思維此前歷經近10輪融資輪次，吸引了IDG資本、紅杉資本、騰訊等頭部投資機構，總融資額超過5億美元。而此次上市時間距離上一輪公開融資不過半年左右時間，可見火花思維渴望更多的現金流。
對資金的渴望一方面源於其可能持續擴大的虧損。招股書顯示，2021Q1火花思維淨虧損為3.74億，而2020Q1的淨虧損為2.09億元，虧損明顯放大。目前火花思維處在高速擴張期，虧損有進一步放大的趨勢。
另一方面可能源於其需要在營銷和技術方面加速投入。根據招股書，此次火花思維募集資金30%會用於技術投入，15%會用於品牌推廣和營銷。尤其在品牌推廣和營銷方面，火花思維多次在招股書中強調未來會進一步加碼。
綜上，持續虧損的趨勢加上各方面戰略投入增加，讓火花思維需要更多的資本輸血來兜底。而且K12在線教育的持久戰還沒看到清晰的賽點，火花思維必須囤下更多的糧草，為之後可能發生的各種硬仗做準備。
監管烏雲難消和其他所有K12教培機構一樣，火花思維所處的賽道決定其身處的監管環境越來越嚴厲。2018年以來，多部門已經密集發文對課外輔導和在線教育市場進行多方面的約束，包括嚴打虛假宣傳和價格欺詐、為學生減負、限制課程範圍和課程時間等。
而今年監管的政策進一步收緊和落實，已有不少頭部教育機構被集中約談和除以頂格罰款，可見監管對市場各種亂象的整治決心。
儘管火花思維沒有因相關不當行為遭受罰款，但根據其招股書披露內容，火花思維仍然存在觸碰紅線的行為，包括部分教師沒有取得教師資格證、一次性收費超過60節課程等。
而根據此前監管部門公佈的規定，這些情況已經屬於違規行為，所以火花思維仍然有隨時被監管直接點名和處罰的風險。換言之，火花思維如果不盡快糾正這些行為，身邊就跟了一顆隨時爆炸的監管大雷。
另外，火花思維在招股書中表明要在未來加大營銷投入的決策，且根據招股書數據，2021Q1火花思維營銷和銷售費用為3.43億元，而2020Q1為1.13億，同比增長了203.5%。這意味着火花思維為了數據增長未來或許也會大打價格戰和營銷戰，那麼這就可能為其帶來潛在的和營銷推廣相關的監管風險。
目前監管對K12在線教育的整治還未結束，火花思維本身也存在一些違規行為，因而其頭頂的監管烏雲難以消散。
進退兩難的IPO今年在線教育企業們的資本市場表現就是一個字：慘。年初到現在，高途的股價已經跌去了70%多，好未來的股價已經蒸發了68%，新東方的股價也去了近60%，頭部機構的日子都不好過。
所以説現在絕對不是在線教育機構上市的好時機，因為在監管大棒強力揮舞的情況下，資本市場很難給出理想的價格。火花思維為何逆風IPO？可能也是出於無奈。
一方面，高壓監管的態勢未來一段時間內很難減弱，政策基本面已經惡化，越早上市可以避免夜長夢多，如果到時候監管風險兑現，甚至可能存在暫停上市或募資額大幅下滑的可能。
另一方面，火花思維當前後端驅動的運營模式在業內的確有一定優勢，但是監管打壓之下，在線教育的競爭重點必然會從營銷戰、價格戰逐步向技術戰、產品戰轉移，這可能削弱火花思維的模式特異性和競爭力，影響其成長能力。
對火花思維而言，現在的問題已經不是選擇什麼時候上市，而是能否順利上市拿到一筆不錯的融資。歷經多次洗牌後，K12在線教育賽道梯隊化格局越來越清晰了，但火花思維面對的強敵一個也沒倒下，反而還在監管風暴中異常堅挺。
而持續虧損的火花思維，即使成功上市，面對的依然是一個不確定且充滿挑戰的未來。