剛剛見證了史無前例的負油價，本以為這是遙遠的大洋彼岸發生的鬧劇，不妨當熱鬧看。沒想到我們並不能置身事外，因為中行原油寶理財產品買入了WTI5月合約，-37.63美元的結算價給中行原油寶投資者造成了鉅額虧損。現在具體虧損數額不詳，但買進對標該合約原油寶的個人投資者全部倒欠中行鉅額資金，因此受到中行的追償。
掛鈎不等於直接買期貨
事件發生後，很多買進原油寶的個人投資者維權。網上相關文章林林總總，似乎分析得各有道理，但都沒有抓到問題的要害。要害問題是，個人投資者買中行原油寶並不等於買原油期貨。原油寶是一款理財產品，只是與原油期貨“掛鈎”，中行是不是買了對標的原油期貨合約，買了多少，買原油寶的個人投資者都是無法控制的，甚至可以説是一無所知的，因此讓他們承擔無限清償責任，在權利與義務上是不對等的。
4月22日晚間，中行發佈關於原油寶業務情況的説明稱，原油寶產品掛鈎境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客户事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。中行為什麼説是類似期貨交易，而不説就是期貨交易？因為兩者雖然很像，但不是一回事。差別就在於中行把原油寶設計成了一款理財產品，投資者並沒有直接買賣原油期貨，而是全款購買理財產品，因此不存在期貨交易中的保證金概念。中行只是把這款理財產品與原油期貨掛鈎，並不需要百分之百地全部投入原油期貨交易。
中行開的是虛擬交易盤
有人以投資者在期貨公司開户進行期貨交易來類比原油寶，這是胡扯，這兩者之間完全沒有可比性。投資者在期貨公司開户有獨立的賬户，是自己直接在期貨市場中進行交易，既可以做多，也可以做空，盈虧實時顯示在自己的賬户中。買原油寶是在中行開户，投資者並不能直接到紐交所或芝加哥商品交易所去買賣原油期貨，所謂的買多和賣空，都是相對於中行而言的，中行是對投資者開了一個買賣虛擬盤，真實的盈虧取決於中行原油寶大賬户的具體操作。
投資者在中行原油寶中是完全被動的，甚至是無能為力的。當看到原油期貨跌到-37.63美元時，投資者能選擇買進嗎？不能！即便是中行本身，也沒有選擇在這個時候買進。中行甚至在當天晚間關閉了投資者對中行發出交易指令的通道，投資者什麼也做不了。投資者個人賬户中顯示的盈虧變化，是根據中行給出的報價，與對標的原油期貨並不完全一致。但這一次中行選擇了-37.63美元作為結算價，具有人為因素。
中行沒有按-37.63美元平倉
有人説，-37.63美元這個價格是中行砸出來的，這也是胡扯。事實是，當-37.63美元這個價格出現時，中行完全蒙掉了，第一反應是懷疑交易系統是不是出故障了，懷疑這個價格的真實性。中行原油寶並沒有在-37.63美元的價格上平倉，並且第二天也沒有結算，而是暫停了一天的交易。如果中行是在-37.63美元的價位上平倉的，就不會懷疑這個價格的真實性。
我們來看看中行對此是怎麼解釋的。中行於2018年1月開辦“原油寶”產品，為境內個人客户提供掛鈎境外原油期貨的交易服務，客户自主進行交易決策。其中，美國原油品種掛鈎CME的WTI原油期貨首行合約。個人客户辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許槓桿交易。關於結算價，是參考期貨交易所公佈的相應期貨合約當日結算價。為什麼是“參考”，而不是錨定期貨交易所公佈的結算價？説明中行有自主選擇權。
當-37.63美元這個價格出現時，中行對這個價格是懷疑的。中行在説明中稱，為排除當日結算價為負值是由於交易所繫統故障等非正常原因造成錯價的情況，中行積極與芝加哥商品交易所及市場參與者聯繫求證，因此暫停掛鈎美油合約的原油寶產品交易一天，未影響客户權益。這也就是説，中行花了一天時間來求證-37.63美元這個價格的真實性，這天並沒有進行結算。這説明中行可以不按這個價格進行結算。
為何跟客户以-37.63美元結算？
時隔一天後，中行確認這個價格是真實的，並決定按這個價格進行結算，這時就不能説“未影響客户權益”了。這裏需要特別指出的是，中行並沒有在期貨市場按-37.63美元這個價格進行平倉。期貨交易市場瞬息萬變，事實上第二天WTI原油5月合約就反彈到正價格了，當天報收於2.5美元/桶。WTI原油5月合約的到期交割結算價是10.01美元/桶。
顯而易見，沒有平倉的中行已經挽回了很大一部分損失，因為它第二天暫停了交易，所以也不可能平倉在低位，造成的實際損失沒有那麼大。這本該是原油寶投資者要慶幸的，但為何中行還要跟原油寶投資者按-37.63美元的價格來結算呢？中行這是安的什麼心？難不成它還要藉此大賺一筆？如果是這樣，中行就是藉着這個機會在謀取不當利益，原油寶投資者真的是被狠狠割了一波韭菜。
中行必須把交易明細全部公開
據瞭解，按-37.63美元結算的WTI原油5月合約高達77076手，每手原油期貨合約是1000桶，這個損失是多少？那麼中行原油寶究竟持有多少WTI原油5月合約的多頭倉位？具體都是在什麼價位上平倉的？這個目前是很不透明的。由此也可見買中行原油寶與買原油期貨的區別有多大，如果投資者是直接買賣原油期貨，那麼賬面上的實際損失是清清楚楚直接顯示的，但買原油寶就不一樣了，究竟是怎麼虧的是不清不楚的，全由中行説了算，投資者一頭霧水。
中行要説了算也行，那必須把所有交易明細向投資者全部公開，用交易數據來説話，不能明明沒有按-37.63美元的價格平倉，卻跟投資者按這個價格來結算，人為造成投資者的鉅額損失。如果是這樣，這就不是轉嫁損失的問題，而是在欺騙投資者了。公開透明是化解投資者心頭疑慮的唯一辦法，不能讓投資者虧得不明不白。
賺翻了的空頭在哪裏？
我們在説投資者虧損的時候，千萬別忘了，期貨交易是零和博弈，多頭之所虧，正是空頭之所盈。那麼賺翻了的空頭在哪裏呢？怎麼沒聽説空頭大賺的故事呢？抑或買中行原油寶的投資者全部都是押注的多頭倉位？中行很有必要把空頭的賬本也公開曬一曬，至少證明自己是真的按照客户的指令在境外期貨市場實際操作了，是真為空頭賺錢了。
最後還要再説幾句並非題外的話。現在人們總算看清楚了，説什麼-37.63美元這個價格是因為包含了原油的運輸儲存成本，這都是瞎扯淡的，因為這本質上就是一個投機交易，跟原油現貨只有名義上的關係。多頭按-37.63美元的價格跟空頭結算，就是認賠平倉了。空頭賺了這個錢就走人了，根本無需去交割什麼原油現貨。這就是徹頭徹尾的投機交易，沒有這個金剛鑽，就別攬這個瓷器活兒。專家們也別瞎解釋，沒必要自欺欺人，-37.63美元的價格沒有任何合理性。■
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