國盛證券：給予金誠信買入評級

2021-12-20國盛證券有限責任公司王琪,劉思蒙對金誠信進行研究併發布了研究報告《Dikulushi銅礦項目如期投產，“礦服+資源”雙軌運作漸入佳境》，本報告對金誠信給出買入評級，當前股價為21.88元。

金誠信(603979)

事件:2021年12月17日，公司發佈剛果（金）Dikulushi銅礦採選工程建成投產公告，採選項目目前已完成建設期各項工作，並於17日正式進入生產階段；根據生產計劃，2022年Dikulushi銅礦預計年處理礦石約15萬噸，年產銅金屬約1萬噸。

Dikulushi銅礦短週期內完成復產，投產時間符合預期。2020年底公司以275萬美元為交易對價，完成Dikulushi銅礦礦業權及相關資產交割，隨即展開採選工程復產工作。項目復產週期僅12個月：2021年上半年，項目持續推進前期現場排水、選廠恢復、剛方工人培訓、地質勘察、試車準備等工作，期間Dikulushi銅礦恢復生產項目在建工程賬面價值新增0.58億元至0.81億元；進入四季度後準備工作基本完成，10月22日礦山選礦廠通過3日全流程滿負荷試車，12月17日宣佈實現正式投產，投產進度整體符合預期。

項目投產預計帶來持續8年銅產量，貢獻2022年業績同比增量。Dikulushi銅資源量約8萬噸，白銀192噸，其中PE606礦牀銅品位達6.31%。2022年年產銅金屬約1萬噸，採選工程預計在未來8年內穩步貢獻銅金屬產量；按2021年銅現貨結算均價9282.86美元/噸測算，預計2022年銅金屬貢獻營收約9282.86萬美元，折人民幣5.92億元（根據實時匯率折算）。若以單噸完全成本4000美元測算，則項目每年可貢獻淨利約2.01億元，佔2020年公司淨利55.1%。

Dikulushi銅礦投產首啓公司資源業務，“礦服+資源”雙軌運作漸入佳境。Dikulushi銅礦是公司四大礦山中首個投產項目，開啓公司“礦服+資源”業務佈局的第一站，後續三大礦山有望逐漸發力：1）Lonshi銅礦：公司持有100%權益，採礦權資源量約87萬噸銅，平均品位2.82%。預計2023年底建成投產，達產後年產約4萬噸金屬銅，現有資源量下開採週期為20年；2）貴州兩岔河磷礦：公司持有90%權益，採礦權資源量達2133.41萬噸磷礦石，五氧化二磷品位達32.5%，無需選礦可直接作為化工品銷售。預計2021年底開工建設，2024年建成投產，開採年限約21年；3）SanMatias：控股股東為艾芬豪，公司參股19.995%，項目根據2019年7月Cordoba的初步經濟評估，現有銅控制資源量51.83萬噸，平均品位0.45%，項目達產後日礦石處理量可達1.6萬噸，對應公司權益產量約0.42萬噸銅金屬。

投資建議：公司礦服業務在順利開拓海外市場後有望維持長效增長，旗下現有資源有望在未來3年逐步兑現礦產價值。我們預計公司2021-2023年歸母淨利實現4.68、8.18、11.35億元，對應PE27.5、15.7、11.3倍，維持“買入”評級。

風險提示：境外政治及經濟環境風險；資源風險；外部協作風險；市場風險；匯率變動風險；業績不達預期的風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.27；證券之星估值分析工具顯示，金誠信（603979）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)