公募基金軍工持倉比例環比提高，正處於標配狀態。截止到2021年三季度末，在公募基金前十大重倉股持股數據，持股總市值為35212.73億元，相較於2021年一季度末增長12.94%；其中軍工持倉總市值為1455.79億元，軍工股持倉佔比為4.13%，相較於2021年一季度末3.16%提高0.97個百分點。公募基金持倉集中度保持穩定，上游優質標的表現優異，備受青睞。整體軍工股持倉處於標配狀態，持倉比例環比提高，未來隨着景氣度的持續提升，比例有望繼續提升。
2021年初至今，軍工企業股權激勵方案數量出現較大增長，預計“十四五”期間繼續增長，其中軍工央企相關進展值得重點期待。2021年至今，已有32家軍工企業推出股權激勵計劃，且多數解鎖條件包含業績承諾，有利於提升上市公司核心管理層的主觀能動性和激發員工活力，激發公司活力，進一步促進公司實現長期穩定的發展目標，看好軍工行業持續發展。
軍工板塊PE已達歷史估值低位，當前已經進入可配置階段。從我們跟蹤的核心重點公司來看，上游公司21-23年平均複合增速為36.63%，中游公司21-23年平均複合增速為31.68%，下游公司21-23年平均複合增速為26.56%，中上游業績增速普遍高於下游。從估值水平看，上游到下游21年平均PE為78、48、76倍，對應21年的PEG分別為2.13、1.52、2.40。綜上我們認為，軍工板塊當前具備更高的性價比，配置價值凸顯。
在投資策略上，我們判斷當前軍工行業正由局部景氣向全面景氣擴散，“十四五”有望經歷兩輪產能擴張，2022年看好軍工全產業鏈。
重點推薦組合：上游：光威復材、宏達電子、振華科技、中航光電、航天電器、鴻遠電子、菲利華；中游：湘電股份、景嘉微、高德紅外、航發控制、鉑力特、中航高科、中航重機、中航機電、北摩高科、愛樂達、圖南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；下游：中航沈飛、航發動力、中直股份、中航西飛、國睿科技。
（文章來源：中信建投證券研究）