天風證券:給予華利集團買入評級

2021-10-16天風證券股份有限公司範張翔,孫海洋對華利集團進行研究併發布了研究報告《供應鏈穩定優勢凸顯,預計Q3延續增長勢頭,中長期市佔率提升》,本報告對華利集團給出買入評級,當前股價為93.99元。

華利集團(300979)

公司憑藉前瞻性區位佈局及積極擴產節奏等,在多輪疫情下展現出穩定供應鏈能力,我們預計將持續提升頭部客户訂單份額,保證業績增長。具體來看:

①上半年華利未受疫情影響,現有工廠產能充分釋放。上半年柬埔寨、下半年越南南部均受到疫情干擾,導致多數品牌訂單停產減產,而華利越南工廠正常生產,基本無受到疫情影響,現有工廠產能得到充分釋放,主要系工廠選址及重視防護與管理所致,疫苗接種情況樂觀。

②公司積極逆勢擴產,通過新建、租賃、改擴建、購買等方式提升產能。今年越南 3 個工廠已投產,印尼及緬甸工廠在建,相較同行體現強勁擴張勢頭,為今後規模及市佔率提升奠定基礎;

公司交貨及時,展現出出色穩定性,在供應鏈系統性波動時成為客户可信賴夥伴。

專業能力領跑全球鞋履供應鏈,份額有望積極攀升。公司 2012 年進入耐克供應鏈,在成為匡威牌一供後近兩年憑藉優異表現與戰略協同,耐克牌訂單快速放量,深入品牌發展,訂單前景廣闊;藉助自身打樣、品質、交期等專業能力領跑全球鞋履供應鏈,份額有望積極攀升。在保障訂單快速增長同時,驗證自身深挖客户價值能力,奠定全球鞋履供應鏈地位。

此外,Deckers 客户潛力較大,已成為公司第二大客户,旗下 Hoka、UGG品牌終端保持 40%以上增長;跑鞋新貴 On 昂跑已開始下單,百花齊放。

維持盈利預測,維持買入評級。我們認為 Q3 作為傳統淡季,受益公司穩定生產供應鏈及客户結構優化,有望淡季不淡,同時未來產業優勢紅利將逐步釋放馬太效應凸顯,近幾年公司處於份額提升成長階段,預計公司21-22 年利潤分別為 26/33 億,PE 分別為 41x/33x。

風險提示:海外疫情反覆導致訂單增長不及預期;勞動力成本增長;生產基地及客户集中等風險。

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